淘金潮
卖铲子的短期帐面赚翻，但估值被吹上
天，未来要淘金潮长期持续每年高成长
才匹配得上预期
大户买铲子建矿场然后分租给挖矿工的
帐面上获利，但建矿场分租生意其实本
质是亏钱的，所以偷改折旧年限作帐让
短期损益表好像AI贡献漂亮。但甲骨文
这种铲子买太多矿场盖太多超出财务能
力资产负债表就会很难看
挖矿工目前是几乎全部都惨亏，有挖到
一点黄金但是远远比不上租铲子租矿场
的支出，每个月都在疯狂烧钱
google meta amzn这些同样是买铲子开
矿场的至少自己本业赚得够，矿场生意
长期亏钱但至少铲子别人不租自己也有
点用
整个泡泡最先撑不住的本来理论上是挖
矿工，但现在看来没那个屁股抢著跟开
矿场的也能把自己搞到财务难看、债信
评等被降借不到便宜的钱。借不到钱就
开不了矿场，硬要借就是矿场跟高额利
息费用两边亏，现金流越来越难看
※ 引述《satosi011 (烧成灰都是个绅士)》之铭言：
: 原文标题：
: 巴克莱示警AI巨债潮 甲骨文最危险 信用评级恐离“垃圾债”不远
: 原文连结：
: https://www.ctee.com.tw/news/20251112700674-430704
: 发布时间：
: 2025.11.12 09:51
: 记者署名：
: 工商时报 方明
: 原文内容：
: 巴克莱银行（Barclays）发布最新报告，罕见对美国科技巨头甲骨文（Oracle）发出警告
: ，指出该公司为履行庞大的AI资料中心建设合同，资本支出已远超自由现金流的支撑能力
: ，导致财务结构恶化。巴克莱将甲骨文债务评级下调至“减持比重”（Underweight），
: 并预测其信用评级可能降至BBB-，距离“垃圾债”门槛仅一步之遥。
: 巴克莱固定收益研究部分析师指出，甲骨文正面临前所未有的财务压力，其债务与股东权
: 益比率已飙升至500%，为主要科技公司中最高，相比之下，亚马逊的债务股本比约为50%
: ，微软为30%，Meta与谷歌更低。
: 报告预测，甲骨文从2027财年（自2026年6月起）起将出现严重融资缺口，并可能在2026
: 年11月耗尽现金。分析师警告，“甲骨文的资本开支与现金流之间的落差，已使其陷入高
: 度杠杆结构中，市场或低估其再融资风险。”
: 巴克莱指出，整个超大规模供应商（Hyperscaler）行业正透过发行巨额债券为AI竞赛筹
: 资，对信贷市场构成压力，建设一座AI资料中心的成本已高达每吉瓦500亿至600亿美元，
: 约为传统资料中心的三倍，其中一半以上投入于辉达GPU等高阶运算硬件。
: 巴克莱分析指出，在所有主要AI基础设施供应商中，甲骨文是唯一一家自由现金流转负的
: 公司，且负债规模远超同业，若资本支出维持目前成长速度，甲骨文2027财年的支出将比
: 市场共识高出50%，届时融资缺口将“极为惊人”。
: 巴克莱指出，AI竞赛带动的支出已使自由现金流不再足以支撑投资，尽管Meta、谷歌、微
: 软等仍具稳健现金流，但庞大的股票回购与分红计画削弱了再投资能力，若以“扣除股东
: 回报后的净自由现金流”衡量，资金缺口更为明显。
: 为填补缺口，多家科技巨头近月来积极进入债券市场融资。巴克莱追踪资料显示，主要AI
: 供应商近几个月发行的债券总额已达1,400亿美元，全年规模有望突破1,600亿美元，单笔
: 平均发行规模高达250亿美元。即便是拥有AA评级的Meta与谷歌，新债利差亦明显扩大，
: 显示市场要求更高的风险溢价。
: 此外，甲骨文资产负债表外仍有超过1,000亿美元的租赁承诺尚未完全揭露，
: 基于上述分析，巴克莱将甲骨文的债务评等下调至“低配”。报告预测，甲骨文的信用评
: 级最终可能被下调至BBB -级别，即投资级的最低档。
: 报告并指出，甲骨文的成长高度依赖与OpenAI等客户签订的长期供应协议，这提高了交易
: 对手风险，随着合作伙伴为对冲风险寻求保障，市场对甲骨文信用违约交换（CDS）的需
: 求料将上升。由于甲骨文与OpenAI合作金额高达3,000亿美元，其CDS价格已被视为市场观
: 察AI生态风险的另一项指标。
: 心得/评论：
: 500%的债务比例，是其他科技巨头的十倍以上，而且还有超过1000亿美元的租赁承诺
: 风险越来越大，考虑最近跟OPENAI大型合作形成闭环，爆的话可能会拖累所有AI产业