楼主:
boggae (boggae)
2025-05-18 10:07:19上周联准会（Fed）买进的 436 亿美元 美国公债，并非新一轮“量化宽松”（QE），而
是其例行的公开市场操作（Open Market Operations, OMO）中对到期债券的再投入与维
持充足准备金的调节操作。
1. 公开市场操作 vs. 量化宽松
‧ 公开市场操作（OMO）：Fed 透过买卖短期公债（主要是国库券）或回购／逆回购操
作，来管理银行体系流动性与利率，属于常规政策工具之一，重点在“维持准备金水位”
而非主动扩大资产负债表。
‧ 量化宽松（QE）：Fed 在非常态情况下大规模购买中长期公债与抵押贷款支持证券（
MBS），以扩张资产负债表、压低长端利率、强化货币宽松效果。这种操作通常是“超出
”滚动到期债券的再投资幅度。
2. 为什么是再投资（rollover）？
‧ 自 2022 年起，Fed 进入“量化紧缩”（QT）阶段，原则上让到期的公债及 MBS“不
再全部对等置换”，以缩减资产负债表规模；但又设有每月一定金额（现行约 25 亿美元
）的置换上限，超过上限的到期债券 Fed 才不予再投资。
‧ 今年 3 月起，为维持“充足准备金”（ample reserves）制度，Fed 在市场缺口时
会短暂买入国库券——这种买债属于 OMO 的范畴，目的并非推动货币宽松，而是调节超
额准备金及逆回购工具的流动性。
3. 结论
因此，上周的 436 亿美元买债，主要是对到期债券的例行再投资及短期流动性管理操作
，并非新一轮量化宽松。Fed 的资产负债表并未因这笔金额而“额外扩张”以达到宽松刺
激效果，而只是平衡到期与市场流动性需求。
资料来源：
1. FED 每周资产负债表（H.4.1 报表）
最新一期 H.4.1 报表中“U.S. Treasury securities”项下变动即显示了上周 Fed 买进
或卖出公债的金额。
https://www.federalreserve.gov/releases/h41/current/default.htm
2. 纽约联储：债券再投资（Reinvestment）操作说明
详细解释了 Fed 如何将到期公债与 MBS 的本金再投资，以及每月的再投资上限。
https://www.newyorkfed.org/markets/treasury-reinvestments-purchases-faq-190805
3. 纽约联储：关于超额本金再投资政策的声明
说明了任何超过每月上限本金再投资后，余额如何处理，并非用于扩张资产负债表。
https://www.newyorkfed.org/markets/opolicy/operating_policy_250319
4. 纽约联储：公开市场操作（OMO）常规框架
概述了公开市场操作（包括回购／逆回购、短期券买卖）的运作机制，主要用于流动性管
理。
https://www.newyorkfed.org/markets/domestic-market-operations/monetary-policy-
implementation/treasury-securities/treasury-securities-operational-details
※ 引述《kof70380 (小隆)》之铭言：
: 原文标题：
: Fed悄悄印钞 上周买进436亿美元公债
: 原文连结：
: https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/5046363
: 发布时间：
: 2025/05/18 07:13 陈丽珠／核稿编辑
: 原文内容：
: 美国联准会（Fed）最近悄悄采取量化宽松（QE）购债行动，上周4天累计买了价值436
亿
: 美元的美国公债。分析师直言，此举其实相当于联准会印钞，“问题是这些钱用来做什
么
: ？”如果经济强劲，那么购债行动根本就不会发生，这是一个警讯，“有些事情正在发
生
: ，联准会知道这一点”。
: 综合外媒报导，联准会上周不动声色买进美国公债，4天累计买了价值436亿美元，光是
5
: 月8日当天就买进88亿美元的30年期美国公债，上周初买的348亿美元美债另计，“这可
不
: 是小数目”。
: 报导指出，此举类似于量化宽松政策 （QE），引发人们对幕后真正发生事情的重大疑
问
: 。通常情况下，量化宽松政策会公开宣布，透明度很高。然而，此次最新购债却悄无声
息
: 进行。
: 一位分析师指出，此举其实相当于联准会印钞，即使不是实体印钞，也增加了货币供应
量
: ，“问题是这些钱用来做什么？”
: 这个问题在 5 月 9 日得到部分答案，当天美国财政部试图拍卖 1500 亿美元债券，最
终
: 仅售出 780 亿美元，缺口高达 720 亿美元。据悉，为避免殖利率飙升导致市场动荡，
联
: 准会介入购买 200 亿美元债券，弥补部分缺口。联准会并未将此举作为一项新政策宣
布
: ，而是保持沉默。
: 这种行动通常被称为“隐形量化宽松”，联准会为金融体系注入流动性，但没有正式称
之
: 为量化宽松。如果这项措施公开实施，市场可能会做出负面反应，认为这是承认经济比
声
: 称的更脆弱，或利率过高。
: 联准会的举动表明幕后可能存在隐藏的压力，如果经济真如媒体报导的那么强劲，就没
有
: 必要突然大规模购买债券。尽管还不到恐慌时刻，显然是一个警讯，表明有些事情值得
关
: 注。
: 联准会的行动显示其决心维护稳定，但不承认任何错误。官方声明的政策保持不变，可
能
: 无法反映联准会的实际举措。正如那句老话：“看他们做什么，不要看他们说什么”。
: 有外媒认为，Fed的举措已经引起一些交易员关注，聪明的投资者也应该注意到了。尤
其
: 是大宗商品交易员，他们对货币政策的花招具有敏锐的嗅觉。
: 外媒研判，Fed的隐形QE只是一场更大金融游戏的开场，黄金价格不断攀升，比特币的
合
: 法性不断提升，巴西等资源丰富的经济体也将从中受益。
: 心得/评论：
: 黄金ETF又有一波多头可以捞？如果此时印钞是否意味未来通膨再次降临？还是其实有
什?
: 我们看不到的风险正在暗潮汹涌？