原文标题：高盛：美元估值近似 2000 年代初期、有续贬空间
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发布时间：2025 年 04 月 24 日 16:15
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原文内容：
高盛全球经济研究部负责人 Jan Hatzius 警告，以范围较广的贸易加权基础来看，美元
还有续贬 5% 的空间。
Hatzius 24日在英国金融时报撰文表示，联准会（Fed）资料显示，美元的真实价值仍比
1973年启用浮动汇率机制以来的平均值高将近两个标准差。从过去历史来看，美元仅在
1980年代中期、2000年代初期出现类似估值，而美元在这两个时期都贬值了25~30%。
Hatzius引述国际货币基金组织（IMF）的资料指出，非美投资者如今握有22兆美元的美国
资产，约占其整体投资组合的三分之一，其中半数是投入股市、且大多未进行汇率避险。
只要非美投资者决定降低美国曝险，几乎肯定会导致美元重贬。
甚至，非美投资者只要不加码美国投资组合，就可能让美元面临压力。这是因为，国际收
支的会计科目上，美国每年1.1兆美元的经常帐赤字，必须由1.1兆美元的资本净流入补足
。
理论上，这笔资金将来自购买美国资产组合的外国资金、外国人对美国的直接投资，或是
美国出售海外资产。不过，实务上美国经常帐余额的波动，往往跟外国购买美国资产组合
息息相关。若非美投资者不愿以当前价格买进更多美国资产，则要么资产价格下跌、要么
美元贬值，或者两者同时发生。
若美国经济的表现持续优于同侪，则上述观察或许没那么重要。但至少接下来几年，这似
乎不太可能。高盛最近以关税冲击为由，下修所有大型经济体的经济成长预估值，其中美
国经济的下修幅度最大。高盛将美国2024年第四季至2025年同期的国内生产毛额（GDP）
成长率预估值从原本的1%下砍至0.5%。
Hatzius直指，美国GDP及企业净利如今顶多仅能缓慢成长，再加上美国政策不确定性骤增
、联准会(Fed)的独立性受到质疑，高盛预测非美投资者应会减少美国资产的曝险度。
心得/评论：
按照目前的剧本
非美投资者不愿买进更多美国资产
导致美国资产下跌
接着美元贬值
进一步抛售美国资产
泡沫就破了QQ
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