有一些图跟表，不排斥的话可以移步网站阅读
https://pigeonfinance.blog/2025/01/18/twbondetf/
当然只看字应该也没啥问题。
近几年台湾公司债ETF蓬勃发展，身边也不少人问我到底公司债ETF要买哪一档，本篇就
来比较一下资产规模排名靠前的几档公司债ETF。
这几档ETF都属于长天期策略，本篇再取一档策略较为相似的美国公司债ETF，
iShares长天期公司债ETF，代号IGLB，共计八档长天期公司债ETF来相互比较。
首先列表如下：
代号 完整名称
00751B 元大20年期以上AAA至A级美元公司债
00772B 中国信托10年期以上高评级美元公司债券
00761B 国泰10年期以上A等级美元公司债券
00724B 群益10年期以上金融债
00773B 中国信托10年期以上优先顺位金融债券
00720B 元大20年期以上BBB级美元公司债券
00725B 国泰10年期以上BBB美元息收公司债券
IGLB iShares 10+ Year Investment Grade
讨论投资工具无法绕开的就是持有以及交易成本。
持有成本
对一般台湾投资来说，公司债ETF是少数不需要因为持有成本而转往海外ETF的投资标
的，原因在于，即便海外ETF确实有更低的管理费，但考虑到公司债ETF债息30%预扣税，
加计之后，持有成本没有太大差距。
台湾人持有美国注册的债券ETF，这30%预收税款大概会退回85%，以目前票息5.33%计
算，税务成本约5.33%*0.3*0.15=0.24%，光是税务成本已经贴近目前台湾前几大的债券
ETF管理费0.25%-0.3%。所以若是要配置长天期债券ETF的部分，并不一定要舍近求远到海
外券商或者复委托去买。
但要注意，以上比较仅限于资产规模较大的ETF，台湾债券ETF的管理费通常与资产规
模绑定，依照大多数ETF的费用架构，在资产规模低于300亿台币时，管理费普遍为0.6%上
下，甚至更高。以公司债ETF报酬率5.8%左右来说，这并不是一个可忽略的数字。我会建
议如果想要长天期以外的策略，那最好还是找海外ETF。
交易成本
目前债券ETF交易并不需要证交税，仅需券商手续费0.1425%，若采电子下单基本上都
是3折以下，以3折计算，买卖手续费合计约为0.08%，真要频繁交易还是找海外券商会比
较合适，但若决定买进并持有一段时间，这个数字还算可以接受。
投资境内或者海外债券ETF的主要差异不在投资成本，而是ETF的配置策略上，从
Duration与信评出发。分别对应利率风险以及信用风险。承担越大的风险，自然可以取得
较高的预期收益。
Duration
比起到期日，Duration更能描述投资组合的利率风险，但台湾公司债ETF的命名具有
一定的迷惑性，单从债券ETF的名称并无法判断到底承担多大的利率风险。像是00772B（
中信十年以上高评级）、00720B（元大二十年以上BBB）这两档债券名称分别有“十年以
上”以及“二十年以上”，可能会让投资人以为配置的天期差距很大，但实际上两档的
Duration差距仅0.3。
虽然00772B（中信十年以上高评级）名称中十年以上债券，但配置都是以20年以上为
主，同为十年以上的00724B（群益十年以上金融债），Duration就小的多，所以挑选基金
时，不要看到基金的名字就以为彻底掌握了该档基金的策略，还是得去看实际的底层资产
如何分配。
信评
信评部分，选出的这几档虽然都称投资等级债，却有一些微妙的不同。可以注意到
IGLB在信评配置相对均衡，在A级以上以及BBB约莫各半，但若是台湾的债券ETF则有所差
异，能看到很明显的配置偏好，这点与名称就相当一致。主要能分为两个族群，分为高信
评的A级以上，以及集中BBB的两类。
但买更高信评的公司并不绝对表示资产价格更稳定，你可以发现更高的信评往往对应
到的是更大的Duration。像是在2022-2024，债券价格的减损主要是利率变动而非发行人
信用状况恶化。持有信评更好的00751B（元大二十年高信评），在因利率上行而下跌时，
区间最大跌幅为42.6%，信评次一级的00720B（元大二十年BBB）表现还好一些，区间最大
跌幅为38.7%。
若选择BBB级别可以大约可以提高40bps的预期收益，但BBB级别的管理费也更高，会
增加约10bps。另外，这些BBB级别的ETF，根据Bloomberg的分类，有少量的配置属于高收
益债的BB级别。若完全不希望部位有高收益债的投资人，就必须避开这两档ETF。
选择BBB的债券，意味更高的收益率以及违约风险，那是否划算呢？Bofa有做过统计
，以连续持有十年来说，A级债券的信用损失率为每年11 bps，而BBB级别的大约是 19bps
，差距约为8bps，而现在BBB级别的债券大概提供额外30bps的收益。承担更大的信用风险
，额外给予的22bps收益率是否划算就得看各位投资人的想法了。
产业
另外一个台币债券ETF的特色是，有一些特定产业的债券ETF，像是金融债跟通讯债，
但因为债券选对产业并不会给太多超额报酬，将部位集中到一个产业与否，对于预期报酬
的影响有限。
但如果你像我一样对大型银行金融债情有独钟，那00724B（群益十年以上金融债）或
者00773B（中信十年以上金融债）可能会是你喜欢的选择。金融债在信评差不多时，能在
Duration更小的情况下，给予更高的收益率。但金融产业本身有其特殊性，这些大型银行
发行的债券大多具有TLAC条款，在面临违约时，损失可能会比其他产业的债券来的更高。
追踪的指数与追踪误差
因为台湾债券ETF都以台币计价的关系，所以直接看追踪误差都不小，追踪的指数大
多是策略特化型的指数，也就是说在编列指数的当下就已经偏离整体债市了，指数本身也
就没有什么代表性。
举例来说，大多数的债券指数并不会限定追踪债券的票面利率，但00725B（国泰十年
以上BBB）为了迎合台湾投资人对于配息率的要求，设定了票面利率不低于4.5%的标准。
我在研究台湾债券ETF的过程中无意间发现，甚至有一档ETF设立了票息必须在前10%的奇
怪标准。
票息跟最后的总报酬其实没有太大关系，但对于提振买气可能颇有成效，只能说这些
ETF发行人为了做出差异化也是绞尽脑汁。对于希望强化息收的投资人来说，多一个选择
也不是坏事，只是这样的策略未必对总报酬有太大的帮助。
如何选择？
综合来说，我会优先配置金融债为主的ETF，能以较小的Duration，享有同信评略高
一些的殖利率。
若追求产业分散，考量到现在利率位于相对高位，且经济前景较为乐观，我会找BBB
级别比例更高，Duration也更大的00720B（元大BBB）。若真的非常害怕信用风险，那就
选信评最高，费用又低的00751B（元大高评级）、00761B（国泰高评级）。
但如果想要均衡配置，且不排斥海外ETF，则优先考虑IGLB。
最后还是不免俗要提一下，本篇文章不构成任何投资建议，仅为个人的配置想法，比
较有参考价值的部分是分析的架构与逻辑，而非最终的结果。