原文标题：新新并还要过两关 1,500亿元缺口才是最大考验
中信金被迫收手 台新金未必得手
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发布时间：2024.09.29 07:34
记者署名：财讯双周刊 洪绫襄
原文内容：
在金管会连续撂重话后，中信、台新与新光的并购大战暂告落幕，但也揭示了台湾金融业
并购过程中复杂的政治、经济和监管考量，也为未来金融并购提供了经典教材。
众所嘱目的新光金并购案，在新光金和台新金努力多时之后杀出了中信金，引发市场高度
关注。
根据《财讯》双周刊报导，一开始中信金以价格优势迫使台新金拉高收购的换股比例，没
想到，金管会在中秋节前夕，提前宣布缓议中信金的非合意收购申请。
不过，中信金隔日就传出将在当周董事会上通过修正重送，逼得银行局不客气地撂下重话
：“缓议就是反对。”因此9月20日的中信金只好在董事会上，做出“停止收购案进行”
决定。
这桩并购大戏第1回合暂由台新金胜出，但由于牵动3大金控发展，已成为金融业观察金管
会对于金金并态度的重要指标。
最戏剧 金管会出招缓议
“在这么短的时间内发生这么多戏剧性的转折，真的都看不懂了，”一位金控高层观察，
金管会这次在解释非合意并购时，背后有许多讯息，但最关键的是：“对于非合意并购，
金融业不得用换股加现金，要100%现金。”
然而，回顾2023年，金管会才为了保障应卖人的权益，在公开收购公开发行公司相关法规
中，增订可用“国内有价证券”作为收购对价；但这次针对中信金案，金管会却驳回股票
加现金的模式。“中信挑战了，才说不适用金融业，的确会让我们无所适从。”业内人士
指出。
中信金退出，就代表新新并就稳了吗？接下来有两个观察点，第1关，当然就是10月9日的
新光金股东临时会。
根据《财讯》双周刊报导，股务专家透露，虽然先前中信除了自己的通路，也委托通路龙
头元大收委托书，但是合并案只要是2/3出席、1/2赞成就通过，或者1/2出席、2/3通过；
换算下来，只要掌握约35%股权，新新并就会通过。
“台新找的委托书业者是主动上门收，中信只能开据点收，两者效果完全不一样，”他分
析，台新阵营本身就有逾10%持股，再收20%绝对没问题，因此10月9日，台新与新光可望
共同通过新新并，之后就是向金管会申报，审查最多约3个月，台新新光就可一偿时隔22
年的合并大愿。
最关键 新光金增资计画
但第2关才是大魔王，就是在股东临时会后向金管会申报合并计画。
其中，最关键的就是台新金并新光金后如何改善财务状况，毕竟新光金增资缺口达1500亿
元，台新金要如何拿出来？会不会又因增资计画不够完备，让新新并功亏一篑？届时金管
会准驳态度最为关键。
今年6月，新光金在股东会上通过章程修订，将额定资本总额由现行1850亿元一举拉高到
3300亿元，相差1450亿元。专家推估，该金额就是新光人寿经试算接轨国际准则后所推估
出的增资需求。
但现在距离2026年接轨17号公报（IFRS17）与新一代清偿能力（TW-ICS）只剩1年多的时
间，台新金拿得出1500亿元帮新光金增资吗？新光金股东林伯翰就直言，台新金连收购都
要用特别股，和股东打3年的“欠条”，有办法负担增资压力吗？
对此，新光金当然也并非毫无对策。新光金董事长魏宝生曾希望将新光人寿帐上高达千亿
元的死利差互抵责任准备金（死差益），分出部分转列为“业主权益”，以解决资本适足
率不足的问题，但遭到金管会驳回。毕竟2022年才破例让新寿进行大幅度的金融资产重分
类，未来若合并不顺、增资不利，是否又会重提死差益转列？
“监理审查与会计原则绝对不能量身定做，如果让新新并通过，又给予特殊的监理宽容，
实在说不过去，”一位寿险业者直言。
长远来看，中信金与台新金的新光金之争绝对是市场经典教材。
几家有实力的金控不仅认真看戏，也在场边热身，过去金融圈原本对于并购都很保守，现
在对于合意并购的征询、议价的态度已开放许多。而中信金控虽遭顿挫，但仍按照原定计
画于10月11日召开股东临时会，通过提高额定资本额，准备随时再战。
《财讯》双周刊指出，一位金控高层坦言，公开收购对金融家族势力的平衡、金融秩序稳
定与否，还很难说，但金管会还是要原则确定，才能促进市场公平竞争。
心得/评论：
10/9 新光金股东临时会，成功通过的机率很高
接下来就看台新金要怎样拿出1500亿增资
是否会造成台新金股价进一步下跌?
期待金管会为了金融稳定网开一面，让新新并宿愿成功
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