明天就正式降息，整个降息循环分作两阶段。
第一阶段：利率正常化
联准会这次升息是为了抑制通膨，随着通膨朝向2%减缓，降低利率让经济紧缩的环境走向
正常势在必行。
中性利率约在2.5-3%之间，目前联准会利率处在5.25%的高位，也就是说有2.75%（11码）
的降息空间。
当然这取决于通膨下滑多快与失业多严重，通常会是两至三年的降息时程。
第二阶段：零利率救市
经济的特征是会周期性的自我毁灭，联准会再小心调控，也只会让经济长期良好导致非理
性繁荣。或是碰到像疫情或金融海啸那样的黑天鹅事件。
当经济衰退、失业率激增，联准会就会快速将中性利率降至接近零利率，甚至进一步量化
宽松。
这个阶段往往是半年内，从2.5%降到0，同时释放大量流动性到市场上。
这两个阶段投等债各会有什么表现呢？
第一阶段：
投等债受到三种因素影响价格。
1.降息码数带来的资本利得。
2.经济发展良好，信用利差收窄（即公债与非公债之间的风险拉近），甚至评等提升而涨
价。
3.经济稳定扩张到温和衰退，促使投资人将债券从公债转移到投等债，市场需求增加，也
会带来涨价。
总的来说，温和的成长环境，当会赚钱的公司的债主，比当只会赤字的国家的债主来得受
欢迎，你手上的旧投等债券也因此更值钱。
这个阶段的价格波动是缓慢稳定地上行。
第二阶段：
经济危机的第一时间，由于市场恐惧公司无法还债而违约，非公债会被大量抛售，造成价
格下跌。
然而随着联准会救市，约莫半年后，没有违约的债券会因为违约风险消失而回涨。但如果
在危机中确实违约的债券就会承受损失。
高收益债（非投等债）在这个阶段会损失惨重，而投等债违约率仅2%，ETF的形式投资并
不会蒙受太多损失，甚至在经济从恐慌渐趋稳后，还会因为避险情绪，受到股票市场资金
转移的需求而微幅上涨。
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从昨天的债市，以及联准会官员、美国财政部的说法，已经大致清楚，接下来是走软着陆
的预防性降息路径，市场也开始押注风险低报酬好的投等债。
投等债套著配真的很舒服，一年6%，还有两个阶段约30%的资本利得。质押成两倍就是三
年36%债息+60%资本利得。
到年底00948B价格突破12元前，想享受经济温和扩张的降息行情，都来的及上车。
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