原文标题：新新并股价想像空间大 换股比例多少合理？市场人士四评估提1：1
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发布时间：2024.08.21 14:59
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记者署名：黄彦宏
※原文无记载者得留空
原文内容：
“新新并”成为资本市场讨论度最高的话题。新光金、台新金传出拜会主管机关提合并计
画后，中信金昨日下午紧急召开董事会，通过以公开收购方式投资新光金，但价格尚未公
布，并将比市场传闻的1股新光金换0.510～0.565股台新金更有利，市场人士直呼，若中
信金信心够坚定，台新金势必要提高价格，目前传出的换股比例“太欺负人”，并提出四
种合理的评估方法。
万宝投顾董事长朱成志指出，不论“新新并”、“中新并”结果都是力量无穷，市场对后
市股价有很多想像空间，举例来说，富邦金股价有约90元水平、国泰金也有60元以上，而
中信金约30元、台新金与新光金股价甚至只有10几元而已，因此合并后带动股价的利多相
当庞大，以新光金21日收盘价涨逾半根平板收12.45元观察，仍有上涨空间。
根据法规，金控财务性投资另一家金控需经金管会核准同意，并有被投资公司的发行股数
限制，也就是买到发行股数10％以上，需要走到证交法的公开收购 程序，将是金融市场
上的超级大案子。目前价格上，中信金势必提出更优渥的条件才有机会“抢亲”，然而新
新并的优势在于，传出政府高层更加默许这两间同家族的金控合并。
朱成志表示，若用四种不同方法去评估新新并的合理换股区间，“1：1”可能会是更合理
的换股比例。一、净值评估，今年第一季台新金净值16.32、新光金净值16.53，这只是第
一季，但新光金净值就超越台新金；由于金控第二季财报尚未出炉，从台新金上半年EPS
0.77元、新光金EPS 1.31元估算，台新金上半年净值接近17元、新光金却可达17.8元，两
者净值差距扩大至8毛钱，由于净值差不多，换股比例应以1：1更为合理。
第二种方法用市价评估，台新金、新光金昨收18.75元、11.8元。今天则分别收18.8元、
12.45元，换股比例约落在1股新光金换0.62～0.66股台新金，但事实上，由于市价会不断
变动、受到市场情绪影响，并不是绝对参考因素，但价格认定上100％要参考净值，才能
反映公司的实际价值。
第三是新光金股本、总资产都大于台新金，新光金股本1548.8亿、总资产5.08兆；台新金
股本1297.6亿、总资产3.2兆。再进一步细看，资产贡献主要来自旗下寿险，其中新光人
寿管理资产达3.67兆、为全国第四大寿险，台新人寿则只有0.29兆，再加上今年股市大幅
回升、利率转向降息，以保险公司为主体的公司如富邦金、国泰金今年都大赚。
四是过去在专业经理人经营面上，台新金确实比较优秀，但新光金受到主管机关做出多种
限制、裁罚后，现在新光金的董事长魏宝生在金融各界背景完整、资历丰富，同样参考过
去元大金并大众银行也是“溢价”并购，所以市场传出的台新金换股比例“太吃豆腐”，
不该折价折成这样。
专家也说，新新并与中信金杀出程咬金的消息公布后，中信金21日反而大跌3.71％，主因
在于市场认为要并购新光金需要花更多的银弹，中信金可能需要办理现金增资，短期内对
股价就不容易讨好。
心得/评论：
新新并是近期最红的话题，万宝投顾董事长朱成志以四种不同方法评估新新并，认为1：1
可能会是更合理的换股比例，真的1:1换股台新金愿意换吗?还是会被中信金整碗抢走呢?但
中信金股价应该也告诉辜董投资人对中新并的看法了，但辜董想并应该也没人能挡得住。
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