原文标题：美股头重脚轻、Fed降息慢下来 名基金经理人看空示警
原文连结：https://news.cnyes.com/news/id/5623535
发布时间：2024-07-03 12:04
记者署名：陈又嘉
原文内容：
美股过去两年可谓大丰收，标普 500 指数飙升了 44%，今年屡创新高。现在多头与空头
之间的争论愈演愈烈，派对是将继续，还是到了大幅回调的时候？知名避险基金经理人代
表空头，从三面向来分析，预测美股即将下修。
多空论战
据《TheStreet》，多头认为，联准会（Fed）今年可能两次下调利率。这将刺激经济，提
振企业获利。并指出，通膨放缓将使联准会有行动空间。消费物价在截至五月的 12 个月
内上升了 3.4%，为三年多来最低。
多头注意到获利已开始回升。据 FactSet，标普 500 指数第一季每股获利较去年同期增
长 5.9%。分析师预估本季增长 8.8%，如果预测成真，这将是自 2022 年第一季以来最大
增幅。
但空头认为这估计过高。他们坚称，市场涨势已经过度。截至 6 月 14 日，标普 500 指
数的远期本益比为 21，远高于五年平均值 19.2 和十年平均值 17.8。
空头也预计联准会将“长期保持较高利率”。联准会官员最新的预测中值显示，今年仅有
一次降息。而且空头认为通膨依然棘手。联准会偏好的通膨指标 PCE 物价指数，在截至
五月的 12 个月内上升 2.6%，虽然低于四月的 2.7%，但仍远高于联准会 2% 的目标。
Doug Kass 的观点
知名避险基金经理人 Doug Kass 是空头代表。他在一篇评论中指出，市场“已飞得太靠
近太阳”。他以希腊神话人物 Icarus 来比喻，其翅膀因飞得离太阳过近而融化。以下是
Kass 看空美股的三个理由：
一、利率上升，而股权风险溢价处于数十年来低点。他指出，10 年期公债收益率今年迄
今已上升 0.57 个百分点至 4.44%。
股权风险溢价是投资股市相对于投资公债的超额报酬。目前的低溢价意味着投资人认为，
比起公债，投资股票并不具太大优势。这表明股市可能下跌。
同时，标普 500 指数的股息殖利率仅 1.29%，而 6 个月期公债殖利率为 5.3%。 Kass
指出，公债收益率几乎是标普指数的四倍可谓罕见。股价下跌会推高股息殖利率。
二、投资人对联准会降息的预期已下降至今年仅有一到两次降息，相比之下，今年初的预
测为降息六次。
三、Kass 表示，“股市表现一直头重脚轻，市值前五大科技公司拉动了报酬。”
他指出，半导体巨擘辉达（Nvidia）(NVDA-US) 贡献了标普 500 指数今年迄今涨幅的 35
%。其它四间公司是搜索引擎之王 Alphabet(GOOGL-US)、社群媒体泰斗 Meta Platforms(
META-US)、零售及科技霸主亚马逊（Amazon）(AMZN-US)。它们占了标普指数今年报酬的
26%。
Kass 分析，“自 1960 年代以来，从未有五支股票占总市场报酬的比重如此之高（达 61
%）。我们应该从历史中学习，这些差异往往会以意外和糟糕的结局收场。”
心得/评论：
美股最大的五支股票，占总市场报酬 61%
如同台股由台积电一支独秀一样
这种筹码过度集中 (机构/大户/散户) 一起疯炒的结果
往往会忽然迎来结局，山顶套一堆人
空蛙即将发力，我宣布2024下半年是空蛙主场!
https://i.imgur.com/EmUsxQ8.gif