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2024终端应用恢复正成长 法人这样评估联咏
2023.11.08 11:38 群益投顾
2024 年终端应用恢复正成长，调升至Buy，目标价584 元。
结论：联咏payout ratio 80%，现金殖利率高，且产品线较同业完整，在景气波动下，获
利表现佳。
23Q3税后EPS 10.46元：
23Q3营收为289.30亿元，QoQ-4.52%，顺利达成原订的281亿~291亿元目标（1美元兑31元
计算），QoQ-3.96~-7.26%。23Q3联咏Driver IC营收为178.77亿元，QoQ-7.50%，占营收
比重减少至62%（大尺寸为23%，小尺寸为39%）；SOC营收为110.82亿元，QoQ+0.21%，占
整体营收比重增加至38%，TV SOC和影像处理为主要营收来源。毛利率较23Q2增加0.51个
百分点至42.25%，高于公司原预期毛利率38.0~40.0%，主要是产品组合较佳，和台币贬值
以及成本的下滑。加上NRE营收贡献7,800万和存货跌价回冲3.02亿元，使毛利率优于预期
。23Q3税后EPS 10.46元。
23Q4运运展望：
消费性电子回升不明显，客户调整库存更谨慎，多为急单和短单，变化很快。23Q4以大尺
寸表现较佳，其他都呈现衰退，中小尺寸出货量减少，虽然OLED DDI和手机TDDI因年底季
节促销补库存，但VR新产品出货告一段落，及车载TDDI库存调整。大尺寸Driver IC将会
增加，虽然TV进入淡季，不过NB小量回补库存。23Q4 SOC下滑较明显，因电视、monitor
scaler、安防等进入传统淡季。因产品组合销售组合改变和产品价格下滑，且23Q3有库存
跌价回冲，和汇率收益，23Q4则无此部份，23Q4毛利率恐将有压。
2024年增长动能：
联咏 2024年成长动能包括OLED在智慧手机的渗透率持续看好，OLED平板的渗透率也会持
续成长；TV SoC会有新产品、新客户加入；PC/NB在AI带动下，可望迎来换机需求，尤其
是高阶NB占比会提升；车用也会有持续成长、ASIC则有机会有不错的表现。
心得：
谁在卖QQ