1. 标的： 9110 越南控-DR + 2206 三阳工业
2. 分类：多
3. 分析/正文：
方格子开图版
https://vocus.cc/article/64fb2e77fd89780001a3b62d
自从7月初在股版发了半年报 三阳停利文后，三阳工业就连续跌了2个月，跌了要20元，
股价实在跌得太夸张了，决定在70元附近将卖掉的股票重新买回来。
https://www.pttweb.cc/bbs/Stock/M.1688474733.A.02D
近期三阳股价低迷不振，主要应该是来自光阳的削价挑战 & 台湾市场市占接近顶天，市
场对价格战影响毛利的疑虑，台湾市占率已达40%对未来利润成长的质疑。
8月的机车销售成绩单，各家车厂销售仍然上升，只是光阳增加比较多，可以很好地证明
，光阳GP125的39800价格战，打中的族群是价格敏感的族群，把未来只需要车会动就好的
族群提前挖出来，而这些本来就只会买GP125，并没有抢走三阳的客人影响毛利。
https://imgur.com/GBR3pxT
至于国内市占销售到顶的质疑，越南控-DR，这2季的转亏为盈，业绩、毛利的高速成长，
将是三阳集团获利再成长的突破口，也是为何在这个价位，敢于承接三阳工业 & 认为越
南控-DR将是一只飙股的信心来源。
想要成为一只飙股，喷发的业绩必不可少，那么，越南控的条件在哪里呢?
买进理由:
1.三阳越南厂在东协市场经过数年调整，以代工GPX、Labretta品牌在泰国站稳脚步，
2023H1已转亏为盈，毛利逐季大幅成长，打下东协市场成长的坚实基底。
逐年获利变化，110年150cc销售占比大增，改善获利结构，亏损幅度缩小，112年150cc销
售占比再次大增，转亏为盈。
https://imgur.com/POzK9b5
112年H1毛利率跃升，主要来自 GPX Tuscany & Lambretta X300上市，Q1毛利12%，Q2毛
利15.7%，Q3 的Tuscany & X300销售量持续大增，可预见毛利率会大幅超越15%，可能会
是18%。
https://imgur.com/9MB9hlh
https://imgur.com/oVOPD8J
7月 SYM在越南举办大型活动绕境越南，并推出Shark-50新机种进攻越南本地市场。
https://imgur.com/HPvHZ2T
整体正在复制过去几年三阳在台湾市场的作法，先抢攻高阶车款打响名声，再根据市场调
研抢占各利基市场，产品销售结构已调整好，各式机种应已准备好，按计画推出成为少主
功绩。
虽说东协的霸主是日厂，不像光阳那么废，但在泰国，日厂不也是在当地市场?
搭配三阳股东会所喊3年要将销量提高到100万辆，在台湾市场成长空间有限下，厦杏、越
南控必需负担这30万的成长要求，以双方各半来看，3年要增长15万辆，对目前年销量约
10万多一点的越南控代表意义为何?
平均每年5万辆就是50%的年成长率!
获利成长会更可观!
今年的获利，以7、8月持续成长的销售，Q3获利还会高于H1，整年度营业获利达到600万
镁绝对不难(H1 300万镁)，每DR 0.36台币，对比目前的股价，本益比在20左右，以转型
成功在转亏为盈的公司，隔年获利往往是倍数起跳的状况，这个价格不贵。
只要越南控-DR能复制三阳过往的调整过程，以目前的转型进度和成绩，成为新的飙股绝
对有机会。
对照 三阳工业转型时营业获利变化，越南控2023年H1转亏为盈，等待复制
2018 年 营业获利 亏损1亿
2019 年 营业获利 获利4.51亿
2020 年 营业获利 获利19.59亿
2021 年 营业获利 获利22.23亿
2022 年 营业获利 获利34.17亿
2023 年 H1 营业获利 获利35.07亿
2. 2023年6月三阳少主 吴奕成进入三阳董事会，三阳宣示挥军东南亚，东南亚市场的成绩将
由吴奕成负责，随后此段内容在8月底放上越南VMEP网站上，越南控将成为象征其经营能
力的舞台，整个集团将会倾其资源，协助其在东协市场打下江山，作为接班的功绩，估计
东协的新机种都准备好了，新推出的shark-50应该就案例，等著按部就班地推出。
https://imgur.com/1ASerBS
吴奕成本身也是三阳能将光阳打下冠军宝座的主要人物，不是普通跟在父亲身后的二代，
从Jet 系列 DRG灵兽系列 年轻人喜欢的系列，到后面款款热销得CU系列，都是由他主持
操刀，可以从市场销售反应，看到其精准的市场调研眼光 & 网络行销手法，这些大概都
不是上了年纪的吴董能做得到的，听说三阳内部，一定年纪以上的人，对车子的外型是没
有发表意见的权力XD
本身对于全新迪爵、Jet SL、MMBCU等热销机种没啥兴趣，那些是将原有市场的需求做到
好而出现的机种。
4-MICA 和 CLBCU，直接创造了一个新的客群，才是我对其惊艳，彰显其市场调研能力、
行销能力的地方。
身边真的不少因为4MICA的外型而跑去买这台货车，不就金发财...，但就是拐到人买。
CLBCU 那个窄煞车拉杆、化妆镜不难，专为女孩需求设计，但之前就是没人想到，让它现在热卖。
见微知卓，对三阳的市场调研能力，我是相信它能有抓住东协人民胃口的能力，过去几年在泰国的成绩，也证明拥有在东协生存的能力。
3. 筹码集中，DR筹码集中度已连续上升好几个月，香港母股00422 里 79%都已在公司手上，
加上外围户头，实际在外流通股数应该不多了，只剩凯基单方面做卖出动作，凯基的筹码
是2020年0.45港元私有化时买进套利，却私有化失败而留下的4.7%股权，如今已剩1.9%的
浮动筹码，看乡民有没有要一起把它吃下来。
香港母股00422 筹码现况 凯基唯一卖家
https://imgur.com/PMwkhUB
年初观望中，随手买的DR，后悔买太少
https://imgur.com/VnP3LVI
年中高割三阳工业获利 + 股息，持续加码00422母股 1000张
https://imgur.com/dCS2sEa
4. 进退场机制：长期投资，股息+薪水持续灌入中