1. 标的：8420.TW 明扬
2. 分类：多
3. 分析/正文：
【产业面】
●现况产能满载
高尔夫产业经过近两年获利大喷出，高档球具只能卖一次，不过都众多新人菜鸟开始打球，
容易把球打坏或打到水里，估计因此明扬营收居高不下。
明扬专注只做高尔夫球，产能近期维持超级满载，与同业完全天壤地别。
从今年二月开始就维持3.4E的营收，而后三四五月的现在营收维持在3.5E，已经明确呈现公
司法说所述产能现在还是满载，满到漫出来了。
●法说淡季并非真淡季
公司法说表示第三季将回到淡季，但回顾明扬近几年的状况，过去第三季明显不是淡季，仅
在2017年前，有过Q3相对于Q2季减两成的状况。不过在2018年以后，Q3从未是淡季。
估计高层是想表达Q3营收会稍微拉回的意思。
若以过去历史轨迹，季减2成的状况，第三季营收估计约8E左右，估计单季EPS约2元。
过去营收纪录
https://i.imgur.com/CM0Pi5T.jpg
●秋季再扩产
明扬今、明年都有新产能及高阶新产品的开发计画，明扬今年新增产能 10%，预计在今年第
三季完工、第四季中开出新产能。
倘若公司目前产能满载状况下已能因应客户需求，实不须再度扩产。
合理评估Q4产能开出来后，营收将稳定突破10E水准，复合新品高毛利的水准，将带动毛利
等三率三升。
【基本面】
●2023 EPS "保守"估11.9元
2023年 营收 ＥＰＳ
Ｑ１ ９．９亿 ３．１
Ｑ２ １０．５亿 ３．９
Ｑ３ ８．０亿 ２．０
Ｑ４ ９．０亿 ２．９
今年Q1单季获利3.1元（业外亏损5%），2022全年获利11.6元，以目前营收模式推估，Q2营
收10.5E元EPS约3.8-4元左右，Q4营收保守估9亿元，合并37.4亿元。
全年度可呼应高层说今年营收仍会成长的状况，这是在Q3Q4都保守估计的状况下，今年获利
可超越2022年的11.6元，本益比不到十倍。
●是真的好标的吗？
以全台股营收成长及本益比排行来看，采用营业利益（本业），排除业外状况，加上近四季
合计排行，找寻本益比最低的股票，可以看到下面清单。
然而，本益比低不是买股票的首要因素，而是他能不能再持续成长。除了业旺（这产业资讯
不多我不了解，所以跳过）外，我唯一选一档股价低估还能持续成长的就是明扬。
https://i.imgur.com/qU3XNeC.jpg
为了避免近四季数值为过去很好，近期已经不好，所以再度切换近一季本益比排行，资料如
下
仍然可以看到明扬为全市场本益比低，但成长度名列前茅的股票。我们这里讲投资，不讲投
机。我认为明扬是目前市场高档下，明显优秀的投资标的。
https://i.imgur.com/6nrYM7y.jpg
【技术面】
趋势面看周K，明扬过去趋势周K回到20MA整理，后续又是另一段攻击，目前量缩整理蓄势待
发。
https://i.imgur.com/aFv1uC8.jpg
【筹码面】
●主力买卖超：近一年来卖超近四千张，但股价仍在这里坚挺不跌，暗示著市场对股价的认
同度。
●可转债：明扬一可转债转换价在70.5元，股价最高103.5已经超过转换价50%，不过转换率
只有16.6%
★可转债向来都是聪明钱才会去进驻的管道，更多的是了解公司状况内部相关人士，但他们
在同业经历大幅度营收年减状况下，这些可转债仍无意转换退场，我认为是表示对股价的合
理预期还有一段空间，所以并未有转换动作。
可转债资料
https://i.imgur.com/sVifCzY.jpg
【持股库存】
一百张，浪大跟大家一起打小白球。
https://i.imgur.com/HnJJgn9.jpg
4. 进退场机制：
停利：120(获利31%)
停损： 84(亏损 9%)
风险报酬比1：3.4
欢迎对做