原文标题：独家专访》史上首次 持股1%的小咖外资，为何杠上可成董座洪水树？
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发布时间：2023-04-11
记者署名：文 许秀惠 邓凯元 天下Web only
原文内容：
两家小外资只占可成持股1%，但以提案方式，要求可成修改公司章程，把股利决定权还给
股东，在台湾资本市场掀起波澜，还让金管会出面表态将推动“揪团议合”平台，这是台
湾史上第一次有外资主动发声，为何它们抱着“必死决心”都要迎战可成？
3月6日，台湾资本市场天外飞来一颗震撼弹，两家小外资联名送出一份提案，要求机壳大
厂可成今年股东常会，修改公司章程，把股利政策的决定权，交由股东大会决定。
2019公司法修法后，股利多寡由董事会决定，股东大会上不再能讨价还价。外资有权透过
提案凸显小股东与上市公司沟通无门问题，举股东行动主义大旗施压。
这是台湾史上第一次有外资股东，以提案方式，主动表达对公司经营政策的不同意见。
一向安静投票的外资，这一次拿出扩音器发声，一位熟悉可成与资本市场的专家说，“这
在国外很正常，公司满手现金没运用，一定会被股东检讨。”
收到提案的可成，迄今的官方回应则是，是否纳入议程，要待4月的董事会讨论。换言之
，可成开完董事会，也可能做出提案不排入议程的决定，不理会有话要说的外资。
苦等3年，股东等不到转型
可成被外资检讨，关键在于2020年卖掉代工iPhone机壳的大陆泰州厂给蓝思科技，套现41
9亿新台币，董事长洪水树当年股东会上表示，心情很轻松，接下来可成开始转型，就像
二度创业。
去年第四季为止，可成帐上的现金与可以立刻变现的金融资产高达1169亿新台币。满手现
金可投资，但却没有具体成绩。
3年来，可成财务操作频繁，所投资的金融商品繁多却获利不佳，买进库藏股也不遗余力
，家族投资公司间频频转让持股，外资雾里看花，想了解公司转型的短中长期计划是什么
，却沟通无门。
3年来停滞不前的可成，平均每股配息10元给股东，现金殖利率约在5%，然而，少了苹果
订单加持，业绩缩水，市值也跌了15%左右。期待洪水树上菜的外资，等到的只有空盘子
。
洪水树从卖掉泰州厂第一天起就宣称要朝车用、5G、生医三大方向转型，迄今仅小额投资
两家生医公司，几乎是零出手。
可成透过声明表示，2020年3月起，迄今执行五次库藏股买回，总金额逾155亿元，用以注
销股本，实收资本额瘦身幅度近12%。
至于看不到转型成绩，可成给的理由是“低利环境导致资金泛滥，优质投资标的价值被不
合理拉抬高估，......始终审慎评估。”
一位洪家友人认为，洪水树想转型，必须启动投资或并购，“但是究竟要跑快一点，还是
慢慢来；要主导经营还是纯投资，看机缘也看个性，”他点出，可成二代也开始参与经营
，“转型、接班两件事同时发生，挑战也比较大。”
1%持股外资杠上可成
外资等了快3年，耐性被磨光了。这次发起提案的两家外资共持有可成股票仅1%，在可成4
3%的外资持股中，算是小咖。
小虽小，两家外资却有备而来，提案送出的同时，立刻对外发出公开信，同时推出网络连
署，号召小股东一起加入提案行动，企图维持高声量。
小外资大动作，金管会也感受到，3月底，金管会表态，将推动机构投资人“揪团议合”
平台，由集保结算所建置平台，届时，机构投资人可揪团在平台上登记，对上市柜公司有
待改善之处提出意见。
熟悉外资投票动向的Alliance Advisorsu亚太地区副总裁冯欣宜认为，一旦主管机关注意
到这件事，可成不可能装作没看到。
“揪众议合让公司利害关系人（股东）意见得以表达，已经是CSR、ESG的显学，随着国际
上股东积极主义兴起，公司方要更重视与小股东沟通，”可成外资提案会是一个值得追踪
的案例。
这次外资自己出招连署，可成会不会让步，“就看压力够不够大。”尤其是其他42%外资
会不会加入，是观察指标。
外资条列可成五罪状：
1. 5年股东报酬率 -48%。
2. 2022年第四季获利年减91.5%，挂牌38年以来最低。
3. 公司投资200多项金融商品，1、3、5年报酬率为负数。
4. 喊出投资医疗、车用各占营收10%，目前不到1%。
5. 现金遇通膨变薄，2020、2021年汇损共达一个资本额。
两家外资持股可成虽不多，其实来头不小，活跃在亚洲投资市场逾20年，一是新加坡的瓦
山塔主基金有限公司，一是香港的宝塔街有限公司，两家管理资产合计超过30亿美元。
瓦山塔主基金隶属新加坡TIH Limited集团，主要股东有力宝集团旗下的力宝华润有限公
司和香港Argyle Street Management Limited。TIH Limited在台湾投资过康师傅、东森
国际、徐福记等。宝塔街则是Argyle Street Management Limited 管理的基金之一，旗
下的投资标的包括香港上市公司丽新发展、中华汽车；新加坡上市的印尼力宝家族OUE Li
mited；以及和印尼三林家族合作发展澳洲煤矿项目。
究竟3年前为何看中可成，如今又为何提案杠上可成？两家基金公司推出代表人王亚伦，
首度接受媒体专访，细说分明：
买到1%股份，只为挺身而出
这次会在台湾尝试做这个提案，是想示范一件事，即使是持股仅有1%的小股东，也可以有
提案的权利。
因为在台湾，小股东除了在股东会上提案之外，没有其他的方式可以跟公司做沟通了，真
的没有了。
一开始投资可成，是因为我们觉得这家公司的估值非常低、很便宜，公司手上的资源很多
、现金很多。可成把它的iPhone厂（泰州厂）卖给中国蓝思时，我们是为它鼓掌的。洪董
事长这件事做的很棒，大陆做生意能像他这样全身而退的人不多，他把投资的钱全部拿出
来，而且退场时机也很好，相较之下，很多人都卡在里面。
做基金投资，目的就是要赚钱，投资当股东就得为自己的投资负责，去关心了解公司未来
要怎么做，可成资源这么多，短中长期的营运计划是什么？然后盯着公司去做它应该做的
事情，这也是作为一个专业投资人应该做的事情。
其实刚开始，我们并未计划买到1%，但是作为新股东，跟公司、大股东一直没有沟通管道
，才决定提案，按照台湾“公司法”规定，必须持股1%以上才有提案权，才决定买到1%。
我们是抱着必死的决心做这件事，必死的意思是，只要这个行动能让整个市场理解：股东
是有提案的权利，股东想要跟公司沟通，想发声，应该自己站出来，为自己的权利去奋斗
。
可成股权结构
项目 持股比
外资 43.24%
投信 7.44%
董监持股 3.87%
其他 45.45%
台湾投资市场需要觉醒
我们知道这个任务很艰难，我们就是抱着非做不可的决心。
在我来看，这次的小股东行动成功与否，并不在于提案能否过关，只要能因此获得回响，
有其他的股民一起来站出来，市场有觉醒、开始有所认知，也是一种成功。
同时，也希望上市公司不要把小股东提案妖魔化，能够正常看待，积极回应。
我们过往的投资，不仅仅从事投资而已，也能提供上市公司经营阶层发展策略的协助。举
个例子，我们曾帮助香港挂牌公司中华巴士，这家公司在转型为地产开发公司的同时，又
有经营者老化问题，我们协助它处分部份资产，帮它介绍地产基金接手部份资产、部份活
化，帮它更换合适的CEO，整个介绍过程中的沟通都很好。
台湾市场估值相对低，同类的公司，A股估值有30倍，台湾就只有一半。当然这可能跟一
般认为台湾公司的成长性不够有关，应该说相对比较之下，台湾公司便宜的不少，但要说
很便宜的，则不见得很多。可成就是近年，我们在台湾看到被低估的标的。
如果最后连署，提案闯关失败，但敲钟擂鼓让投资人、主管机关都注意到，我们也觉得就
算成功！
就算这次不成，我们也不排除以后卷土再来。毕竟这是有史以来第一次，我有心理准备，
想改变小股民、机构投资人，不是一蹴可几。
心得/评论：
个人浅见分享，的确只要是股东，应该都要有话语权。
股东会开放要让股东参加，不外乎就是主管单位希望有机会可以好好的让公司与投资者沟
通
的确没有必要因为立场不同，就视为可怕的敌人，或塑造一言堂的氛围。
正派公司相信绝不怕挑战
有OPEN的心，相信对公司经营或治理，应该更有所帮助