［如何长期参与市场：谈定期定额与去杠杆化投资］
试想一个情境：A君与B君各有一笔定额资金，A君使用单次一笔投入的方式投资，B君
则在A君投入当月，将资金分成60笔，开始每个月定期定额投入相同的标的。
可以想见，不考虑任何利息、交易费用，这笔资金在60个月后，只要B君买进平均成
本比A君单次一笔投入的成本低，则B君未来的投资报酬率势必大于A君。
就普通人的直觉来说，B君的风险似乎来的比A君低，使用定期定额的方式能将这60个
月的成本分散，避免掉短期的涨跌幅影响到成本的高低。
然而，今天如果是一个120个月（十年）或240个月（二十年）的投资竞赛，你的答案
是否仍认为B君的方式平均成本会比A君还要低？
我们假设A君跟B君投资的是台湾加权指数，答案显而易见，只要当A君和B君选择的标
的趋势是长期向上，A君单次一笔投入的成本势必比B君定期定额的方式来的低。
那么什么情况下B君定期定额的投资方式会胜过A君呢？下图模拟了指数化长期投资的
情境：
https://i.imgur.com/eTblcsO.jpg
市场追捧的定期定额微笑曲线，当股价下跌时，透过摊平来降低平均成本，然而却只
有在股价回到A君单次一笔投入的成本前，B君将定期定额准备的所有资金（60个月）全部
买完（或大多数资金），其平均成本才有可能低于A君。
若是以一个120个月、240个月或甚至360个月的投资计画来说，定期定额的方式是没
办法
把握在标的上涨前打出所有资金，而且随着时间的拉长，B君的计划成功率越低。
因此，定期定额我认为不是一个长期参与市场的好方法，如果A和B都认为自己是一
个成功的投资者，挑选的标的趋势长期向上，那A君单次一笔投入的方式显然会比B君定期
定额来的更好。
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反对者论点：我怎么确信A和B是个成功的投资者，如果他们俩挑选的标的趋势向下怎么办
，A君成本那么高，单笔投入将来如何解套？
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事实上，反对者的论点犯了一个投资逻辑上的错误。假如A君和B君挑选的标的趋势长
期向下，那显见A君和B君的眼光都很差，从结果面来看虽然B君比A君少亏，但B君定期定
额的目的若只是为了怕看错时追求少亏，倒不如一开始一毛钱都不要投入。
https://i.imgur.com/dP87n7X.jpg
逻辑如上，看错标的当下，则应该即刻杀出。定期定额的拥护者们规避了一个不存在
的风险（希望看错能少赔）。
当投资者若看不出标的的趋势（不管会不会微笑曲线），应该要避免投入资金，才
是真正能控制风险的方法。
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去杠杆化投资
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承上结论，若要长期参与市场，标的趋势长期向上的情况下，单笔一次投入的方式会
胜过定期定额。
而以一般受薪阶级来说，要搞一大笔钱单笔一次投入似乎遥不可及。为此，去杠杆化
投资是我比较推荐的模式。对受薪阶级来说，可以使用信贷，向银行借一笔钱，开始我们
的投资计划。
写到“贷款”两字，此时一般人大概心中警铃大响，直觉认为贷款投资是相当高风险
的行
为。对于“信贷=高风险投资”的思考逻辑，我的答案是否定的。贷款会增加投资部位的
杠杆，然而判断风险高低不仅与杠杆有关，标的物的波动性质也会影响风险（我对风险的
看法：风险=标的波动程度X杠杆）。
实务上，去杠杆化投资不是什么新奇的理论，最常见的房贷就是使用去杠杆化投资的
方法。以银行提供的房贷来说，新房子需准备2～3成的头期款，剩余7～8成资金都是借贷
，杠杆约500%，贷款人再透过每月缴还本息，来完成去杠杆。
以下提供两个模型执行去杠杆化投资：
［模型一］
依行政院主计总处 在2022年12月21日公布“110 年工业及服务业受雇员工全年总薪
资中位数及分布统计结果”，2021 年受雇员工全年总薪资（含经常性与非经常性薪资）
中位数为 50.6万元，年增 1%。平均年薪 67 万元，较前一年增加 3.02%；平均每月收入
约 42000 元。
我们取月薪42000元*22个月约90万元作为可贷金额，自有金额准备60万元（杠杆250
%）以本金150万做指数化投资。回测台湾股市年化报酬率约6～7%，只要我们能维持150万
曝险
，一年可以创造90000元的利润。
至于读者担心信贷还款的部分，以贷款7年，总费用年百分率3%来说，单月需还本息
约11892元，我们可以将每月还款的过程当作在执行定期定额。另外，当曝险金额不足150
万时（遇到下跌），可以透过信贷借新还旧的方式或其他的举债工具，来达成维持曝险的
目标；而当上涨阶段，资产市值超过150万时，则将股票卖出，使部位维持在150万，赚的
钱可以用来还债，提前实现去杠杆的目标。
［模型二］
依财政部于2022年11月2日公告，111年度每人基本生活所需之费用金额为19.6万元，
平均单月约16400元，加上租金一个月假设需30000元支出，达成基本的财务自由一年需创
造36万的利润。36万/7%年化报酬率，我们仅需要维持大盘曝险514.2万，就能达成基本的
财务自由。
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以上为个人对资产配置的想法及心得，无推荐任何标的。