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美抗通膨胜利在望但Fed不信 恐是受瑕疵数据误导
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发布时间：
2022-09-28 20:49
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记者署名：
汤淑君
※原文无记载者得留空
原文内容：
美国联准会（Fed）就要打赢抗通膨之战，Fed决策官员却不相信胜利在望，眼里只见高通膨
数据，因为他们紧盯的是后视镜。这可能导致他们再次铸下大错，继去年对通膨窜起的危机
睹若无睹之后，如今又未能瞧见另一重大转折点：经济景气急转直下。
财经网站MarketWatch专栏作家纳丁（Rex Nutting）指出，Fed受到有缺陷的通膨指标误导
，亦即消费者物价指数（CPI）和个人消费支出（PCE）物价指数，这两大通膨指标度量居住
成本（shelter costs）的方法有严重瑕疵，也因此从这两大物价指数，都看不出Fed稳定物
价之役的转折点将至。
Fed恐在状况外
纳丁形容Fed抗通膨大战“胜利在望”，但决策官员却不敢置信。这意味Fed“在等待确认的
期间，可能把利率升得太高，并且维持在高档太久，等到确定（通膨降温）将为时已晚”。
一周前，Fed主席鲍尔在记者会上回答相关问题时说：“我认为，居住成本通膨仍将居高不
下一段时间，我们认为会降下来，但那何时发生展望不明…只能假定还会维持在相当高的水
准好一阵子。”
鲍尔甚至未暗示Fed在控制居住成本方面已有长足的进展，也许他的用意只是继续保持“鹰
派”姿态，也许鲍尔和其他决策官员是真的搞不清楚状况。
因采信有瑕疵的数据
但事实上，美国居住成本正迅速降下来，只因物价指数的组成因素，而未能立即呈现在官方
通膨统计数据上。纳丁指出，居住成本通常占一般美国家庭预算很高的比率，也占三分之一
的CPI，在PCE物价指数的占比则为15%。如果误判判了居住价格走势，对通膨的看法也势必
出错。
美国联邦住屋金融局（FHFA）的重复销售指数显示，美国7月房价折合年率下跌6.9%，显示
先前年涨逾20%的历史性房价涨势已降温。追踪三个月均价走势的凯斯-席勒房价指数（Case
-Shiller Index），也显示年率下跌2.9%。
Fed理应受此消息鼓舞，因为这显示一连串升息，以及借由量化紧缩（QT）减持抵押担保证
券（MBS），已推升房贷利率。纳丁指出，显然Fed已成功压抑助长通膨的一大因素：房价大
涨。尽管长远来看，控制居住通膨的做法只有一途：增建平价住宅，让供需平衡。
问题是，官方物价指数中的“居住成本”如何估算，并不是取决于房价，也不是由实际缴付
的房贷、税金、保险和修缮等费用来决定；官方采用的是出租单位的价格，并假定屋主付出
相似的成本，即使美国约三分之二成年人并未租屋而居，而是拥屋自住。三分之一已还清房
贷。
屋主≠租客
纳丁质疑，所谓“屋主就像租客”的假设是错的。根据美国劳工统计局（BLS）的调查，对
租屋而居者来说，每年从口袋掏出的花费中，居住成本大约占34%；对仍在缴房贷的屋主而
言，居住成本占27%，对没缴房贷的屋主只占21%。别忘了，屋主还可累积房屋净值。
纳丁批评，在评估美国生活费时，用度量4,700万个付房租家庭的那把尺，来量8,400万个拥
有自宅家庭的生活费，这种假设“不仅荒谬，也有要命的缺陷”。在低通膨时代，这种做法
也许可以接受；在高通膨时期，就会传达出误导人的讯息。
这是因为，租一户公寓住宅的价格，并不能忠实追踪购买的价格，而且往往延迟12到18个月
才会反映在官方通膨指标上。也就是说，7月（和想必以后）的房价下跌，要到明年夏季才
会真正在租金价格数据显现出来，在那之前也不会充分呈现在通膨数据上。
后果：Fed利率升得更高、高档维持更久
Fed现行政策是持续提高利率，直到通膨数据示意决策官员住手。但纳丁指出，这种政策基
本上是“回顾”，而非“前瞻”。意思是，纵有种种迹象显示，抑制通膨预期和有效压低需
求已有进展，Fed都将置之不理，还是会持续升息。
换言之，Fed受误导的政策可能导致无谓的“硬着陆”，让美国经济和民众付出高于打通膨
所需的代价。至于Fed一连串猛烈升息推升美元带给世界各地的祸害，就更别提了。
心得/评论：
这个观点还蛮新颖的
不过结论和主张升息无用的观点殊途同归
都是认为FED没必要继续鹰下去
看来华尔街应该因为FED的升息套了不少了
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