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半年大减3800亿！南山人寿大股东润成投资净值只剩1.89亿元
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发布时间：
2022/08/17 08:02
记者署名：
叶佳华
原文内容：
https://bit.ly/3QKMHBX
南山人寿净值风暴，不仅在今（2022）第2季拖累润泰双雄、宝成，身为南山人寿大股东
的润成投资控股更是难逃一劫，而原先外界难以掌握到润成投资控股的净值变化，如今随
著宝成第二季财报公布，也揭露了持有南山人寿近9成的润成投控在未变更会计政策下，
最真实的净值数字。
宝成净值季减41.5％，财报揭露润成净值从3824亿骤降到1.89亿
随着上市柜公司第2季财报全面出炉，不仅润泰双雄的润泰全（2915）、润泰新（9945）
变动会计政策后的第2季财报备受关注，同样受到第２季南山人寿净值下跌影响的公司还
有宝成（9904），由于宝成持有润成投控20％股权，而润成持有南山人寿89.55％，等于
宝成间接持有南山人寿约18.09％。
不过，由于宝成这次并没有跟进润泰全、润泰新调整会计政策，无需重编财报，因此其半
年报所反映出来的净值，直接从今年第一季的1142亿元降至第二季底的667亿元，季减
41.5％；每股净值则是从第一季的38.77元下滑至22.65元。
值得注意的是，也因为宝成没有重编财报，因此该财报也揭露了润成投控未重编前的净值
，也就是最原始的数字。从宝成第二季合并财报可发现，持有南山人寿89.5％股权的润成
投控，其净值在未调整会计政策之下，从去（2020）年底的3823.9亿元，一路下跌至今年
6月底的1.89亿元，等于短短半年的时间，净值就掉了超过3800亿元，大减了99％。
https://bit.ly/3pv7lJX
由于宝成未随润泰集团变更会计制度，因此宝成的半年报反映了润成投控真实且未修
饰的数字。
（图片来源／翻摄自宝成财报）
润泰全Q2净值剩5.76元，信用交易恐取消
日前润泰双雄的润泰全（2915）、润泰新（9945）已正式公告变动会计政策后的第2季财
报，其中，润泰全第2季每股净值虽未转至负数，不过仍跌至5.76元，恐将面临取消信用
交易的资格；至于润泰新则在变更会计政策后每股净值回升至13.38元。
今（2022）年第2季因全球股市、债市双双重挫，国内寿险业深陷净值大降的风暴，其中
，受到南山人寿6月底净值面临大缩水的影响，由于润泰全、润泰新分别透过润成转投资
持有南山人寿26.62％、25.11％，也直接波及到润泰全、润泰新净值面临下滑，虽然日前
两家公司同步决议变更会计政策，将投资性不动产改采公允价值计算，来拉升净值，不过
从变更会计政策后的净值数字来看，净值减损仍受到很大的冲击。
摊开润泰全、润泰新两家公司在调整会计政策前、后的净值表现，其中，润泰全在未调整
会计政策前，今年3月底净值仅583亿元、每股净值83.57元；调整后，今年第1季净值虽回
升至707.33亿元、每股净值101.38元，但仍比去（2020）年底净值1070亿元下降超过350
亿元。
至于润泰新今（2022）年第一季未调整会计政策之前，净值从去年底的1169亿元减至713
亿元、每股净值33.95元；调整会计政策后，润泰新净值仍不到千亿元大关，仅有908亿元
、每股净值43.27元。
今年第2季润泰全经会计政策变动后，截至6月底，净值则仅有40.20亿元、每股净值5.76
元；润泰新则是到6月底，净值为280.9亿元、每股净值13.38元。
https://bit.ly/3QvC4Tj
（更多新闻／润泰集团被南山“拖累”？润泰新、润泰全第二季每股净值拉警报 这家恐
踩下市红线）
润泰全、润泰新调整会计制度，力保净值
南山人寿截至6月底前的净值，虽然确切数字还要等8月底前的半年报出炉才可知晓，但已
经迫使润泰全、润泰新两家公司宣布改采公允价值衡量投资性不动产，此外，润泰全也预
计将办理现金增资。
岩信联合会计师事务所主持会计师吴宏一指出，现行的会计准则，针对投资性不动产可采
用成本法（买进时价格）、公允价值（市价）两种方式认列，而这次润泰双雄采取的方式
就是公允价值，举例来说，假设当时投资性不动产取得成本是10亿元，经过很长一段时间
，市场估价已经来到15亿元，等于市价多了5亿元，可借此方法提高公司净值。
不过，他认为，目前的上市柜公司仍相对比较少采用公允价值，原因在于，虽然投资性不
动产没有在财报上选择公允价值呈现，但财报上还是要充分揭露资产的价值，因此会看财
报的投资人也会衡量不动产的真实价格；这次润泰新、润泰全之所以改变会计政策，主要
是因为两家公司净值下跌已经面临到每股净值恐落入10元以下的压力，才不得不去思考变
更会计政策。
（更多新闻／润泰全资产重估后每股净值仅5.73元 回推南山人寿Q2净值预估不到千亿元
）
南山人寿净值风暴牵一发动全身，最坏的情况过去了吗？
尽管目前寿险公司的实际净值未能在目前的财报制度上全然反映，不过从这次润泰净值事
件，也揭示出，南山人寿的净值表现在润泰集团内几乎可说是牵一发动全身。
从润泰集团的投资架构来看，除了润泰全、润泰新以及宝成少数直接持有南山人寿股份之
外，由于润泰集团旗下的润成投控持有南山人寿89.55％股份，而润泰全持有润成23％、
润泰新则持润成25％、宝成也持有润成20％；另外，润泰全、润泰新也交叉持股，分别是
润泰全持有润泰新25.7％、润泰新则持有润泰全11.95％，因此当南山人寿净值大跌时，
也会依据持股比率影响润成、润泰全、润泰新以及宝成。
先前南山人寿曾透露，由于7月股、债双涨，净值已经比6月底回升逾700亿元。吴宏一认
为，确实从今年7月以来股债市场情况来看，已经有些好转，接下来若没有太大的重大国
际事件发生，“最坏的情况差不多就到这里了”，至于对南山人寿来说，在债券投资部位
的风险管控也应该有进一步检视的必要性，避免风暴再度卷土重来。
心得/评论：
叶小姐新发文一篇，这次还会被骂爆吗? 上次报导内容呈现事实
看不出一家小媒体有能力影响这么大的集团，还在重讯当众点名
投资有赚有赔，股市有高有低，期待将来双雄再起