1. 标的： 南电 8046
2. 分类：讨论
3. 分析/正文：
基本面介绍:
PCB-印刷电路板被称作是‘电子产品之母’，台湾是PCB的大国
上中下游的产业相当完整，这也是个很成熟的产业，因此本益比通常没什么空间，是存股
族的爱股
但是最近这个族群却有一些戏可以投入!
PCB分类:
https://imgur.com/5KELMT0
目前景气由台积电法说会表示，并未影响到高阶的产品运用，服务器产业也没有受到太大
影响，因此主要的影响在于CPU和GPU，这两个是受到显卡拖累，也等于币圈受灾户。
目前我们看到营收成长，有可能是因为之前的订单无法取消，也可能是他本身就有其他的
运用
我关注南电主要的原因在于我认为后者的机率较高，这也是公司派的说法
若产能与展望到年底无虞，明年库存调整完毕后变成衰退我觉得没有道理。
过去认为abf产业给太高本益比因此没有兴趣，但目前本益比修正到和pcb产业没有太大差
别，我认为这时候就是低估了。
1.去年EPS 16.38，今年Q1 EPS 6.01，去年Q1 EPS 2.45，Q1营收年增34.1%
Q2营收季增4.2%，年增21.6%，也就是>6.01，这是在封城的前提下达到的，四、五月
因中国封城营收增长不如预期，今年成长无虞，营收季季增。
明年需求到底如何大家都在猜测，环球晶说高阶的甚至订购到2031年的产能，欣兴说高阶
的到2027，但他们都被下修了。本益比相当的前提下看成长性与筹码稳定度。
2.ABF载板目前仍呈现供不应求状态，交期亦与先前相同，尤其是大尺寸高层数产品。南
电今年ABF载板产能已增加10％，全年ABF载板产能估增20％、明年达30％，加计昆山厂今
年开出BT载板新产能20％，使集团整体产能估增15～18％。
3.南电2021年产品组合，网通45％、消费性电子23％、电脑类19％、车用电子7％、其他
6％。其中，网通、车用电子是南电看好今年成长最为显著的两块领域，由于持续调整毛
利率上升表示公司有成功切入成长性领域。
4.同业比较
https://imgur.com/4vMfQgx
5.同业比较(集团类股)
https://imgur.com/K30WvqJ
6.安全度比较(南电符合台塑集团的风格，不喜欢欠别人钱太久)
https://imgur.com/LM9XTvF
南电几乎没有长短负债，应收帐款也比同业少，表示它不欠钱，也拖款。
集团持股占比最高，筹码最安定。
在最大股东台塑不动的前提之下，决定股价的就是流通在外的21万张股票，其中有约5万
张也可以当成不太会动的如下图表所示
https://imgur.com/6clAbXW
筹码面分析:
ABF需求部分仍持续看好，大盘很差，基金经理人面临基金赎回与绩效也陆续出脱持股。
高峰时持股4.4万张，最低投信持股砍到剩下1.9万张，目前回补到约2万张。
投信前11大5月持股明细
https://imgur.com/FvUhj95
投信前11大6月持股明细
https://imgur.com/wXxHvDG
安联带头砍，野村5月砍6月回补，统一相挺，群益、国泰6月砍了最多，但也没剩下多少
。
也就是说，流通的16万张就可以决定它的股价。
长期投资的外资持股有6万张，投信假设1.8万张不动，就是8万张的流通量来决定股价。
这样的前提下，相对高点目前下跌62%，本益比修正至此约到此约8~9倍左右。
以瑞银为首的外资则是在350开始持续建仓买超
https://imgur.com/JhuihW5
今年预估EPS预估25~30，假设明年消费电子持续衰退EPS为25、2024开始恢复成长但产能
增加没有涨价也是25，依照过去配息率60%，一年约可配息15元。
很有可能是年底会被拉升的筹码，就算没有，目前价格持有也没有太大风险。
https://imgur.com/74nK59R
消息面分析
南电发言人吕连瑞先前表示，公司至首季已连8季毛利率、营益率、税前净利、税后净利
率“四率四升”，第二季营收虽受两岸疫情影响，但在产品组合可望优化下，仍努力朝“
四率四升”方向努力，全年续拼达成“四率”逐季成长目标。吕连瑞指出，ABF载板目前
仍呈现供不应求状态，交期亦与先前相同，尤其是大尺寸高层数产品。南电今年ABF载板
产能已增加10％，全年ABF载板产能估增20％、明年达30％，加计昆山厂今年开出BT载板
新产能20％，使集团整体产能估增15～18％。
配息策略也是很吸引投资的原因:
https://imgur.com/Rh5NPg6
台塑集团最大的好处就是，就算没有获利的时间也要生钱出来给股东，何况开始获利之后
，觉得配息率都不会低于6成，因此依照目前获利估计，配息金额在未来的几年内都能在
15元以上，甚至更高。
4. 进退场机制：目前价格BUY AND HOLD