原文标题：也许通膨没那么可怕？谢金河：熊市背离反弹启动 强势股不知不觉诞生了
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发布时间：2022-06-02 20:23
原文内容：
先探投资周刊 文／谢金河
今年全球金融市场在通膨升温、俄乌战争又加上通膨危机的阴影中跌跌不休，大家心中挂念
著美国CPI从7.5%、7.9%，窜升到8.5%，四月仍有8.3%，每天看到油价、粮食价格大涨，而
公债殖利率不断攀高，美国十年、三○年债都冲到3%以上，债市殖利率冲高，股市更是大跌
而下，单是股债双杀，市值至少跌掉三六兆美元以上。
正常市场信心溃堤之际，所有知名投资专家像鲁比尼、葛拉汉等又跳出来，仿佛世界末日降
临一般，前两期，我在《先探周刊》上特别提醒大家，多头行情来时，股价往往会超涨，形
成正乖离，这个乖离太大，技术面就会出现大回档，任何飙升的个股最后会出现崩盘，都是
乖离过大，导致的激烈回档。
熊市背离 市场过度恐慌
这是典型的“老人与狗”理论，小狗最后总会跑回主人身边，同样地，在跌势中，市场投资
人过度恐慌，股价杀得够低，这个时候也会出现熊市背离，也就是市场过度恐慌，出现熊市
背离的情况，这是负乖离过大，跌深的股市也会反弹，这一波全球股市从元月跌到五月，如
果以美国股市为例，大家知道跌幅有多重？
如果从最高点到最低点来算，美国科技股是这一波风暴核心，Nasdaq指数从一六二一二．二
三狠狠跌至一一○三五．六九，总共下跌五一七六．五四，跌幅达三一．九三％，最惨的是
NBI生技指数共跌三九．一九％，大家熟悉的Moderna股价从四九七．四九跌到一一九．八一
美元，跌幅七五．九二％，台湾投资人最关心的费城半导体指数从四○六八．一五跌至二七
五四．七，下跌一三一三．四五，跌幅达三二．二九％，其他如标普五○○跌二○．九三％
，道琼最大跌幅也有十七．○九％。
这段股市下跌，时间拉得很长，但跌幅比2020年3月的恐慌下跌一点也不为过，台股这次从
一八六一六．六八跌下来，也足足跌掉三千点，这是2020年三月以来比较突显的一次下跌，
跌幅够大，时间也够长，而且全球面对升息、缩表情境，这可能是长期化的变量，就连俄乌
战争也都从速战速决变成持久战。
大家想想美国今年升息、缩表已按表操课，到目前为止，美国Fed只升息一次两码，缩表还
没有上路，但股市已迅速反应利空，大家甚至未雨绸缪，预期未来经济衰退的路径，其实这
是一场心理作战，为了对抗通膨，联准会从鸽派变成超鹰派，鲍威尔等摆出强硬姿态，是为
了对抗强大的市场心理预期，美国Fed这样做，是希望采取速战速决，化解市场心理预期，
因为今年九月以后，美国进入期中选举，Fed必须在未来几个月让市场对通膨预期降温，否
则执政的民主党恐怕失利，这是联准会操作货币政策必须了解的背景。
台股趋吉避凶的讯号
现在市场上至少嗅到一些转机，四月美国核心CPI是六．三％，这也预告三、四月是通膨数
字最高峰，最近大家冷静下来想一下，也许通膨没有那么可怕，像全球有十四个国家禁止粮
食出口，但市场专家最近表示，尽管乌克兰小麦歉收，但美、俄的小麦是丰收，全球小麦危
机没有预期那么可怕，而Fed升息预期冲击房市，最近芝加哥木材期货从一六八六美元跌到
七○○．七美元，跌了五二％，一些有利通膨的数字逐渐浮现 。
最近这一周，大家看看市场几个明显的指标，第一个是美元，今年美元指数从元月九三．八
七五升值到一○五．○○五，美元成了全球最强势货币，但五月以来，美元指数已回落到一
○一．四一四，大家一直十分关注的亚洲货币也止跌回升，30日新台币大升二．○六角，台
湾已从二九．八四五四升到二九．一四四，人民币从六．八一回升到六．六四四五，韩元从
一二九二．○三升到一二三四．三五，最具指标作用的日圆从一三一．三四回升到一二六．
三七。
今年以来，亚币疯狂贬值的情境已经改变，新台币没有冲破三○元大关，现在回测二九元，
这是台股趋吉避凶的一个讯号。
二是债券殖利率回升，美国十年债一度到三．一三四％，三○年债到三．三一三％，五年、
七年债也一度登上三％以上，二十七日美国十年债回到二．七四三％，三○年债回到二．九
七二％，债券殖利率回降，也是市场张力下降的一个重要讯号。
三是原物料也跟着下滑，粮食价格与油价在高档震荡，但贵金属的镍价从十万美元回落到二
六七八八万元，铜价回跌到九三五三美元，铝价回到二八六七美元，这是市场压力下降的一
些蜘丝马迹，乃至虚拟货币一天市值蒸发逾二千亿美元。
强势族群不知不觉诞生了
在市场惊恐中，股市已出现反弹契机，五月二十七日全球股市开始吹起反攻号角，道琼指数
大涨五七五．七七，Nasdaq出现单日三．三三％的大涨幅，费半指数更是大涨四．○三％，
台股在三十日也拉出三四四．四的涨点，从最低的一五六一六到一六六一○，台股在不知不
觉中已弹升近千点，这是标准的熊市反弹，这个反弹目标不妨以季线或年线为指标。
如果是季线，目标是一六八七二，这个在五月最后一个交易日已经几乎达阵；如果是年线，
目标是17350，像美国的道琼、费半指数都逼近季线，有指向年线的机会。换句话说，端午
节过后，全球股市可望拉出一段反弹波，然后再往下看俄乌战争、通膨形势及下半年景气下
滑力道有多大，股市会在区间反复调整。（全文未完）
全文及图表请见《先探投资周刊2198期精彩当期内文转载》
心得/评论：
通膨、战争、升息造成前阵子股市下杀，也引起投资人的恐慌，但随着近期国际股市回稳，
或许市场已经慢慢在消化利空了...