原文标题：
货柜轮六大释疑 法人：一枝穿云箭 千军万马来相见
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发布时间：
2022/05/23 11:31:31
※请以原文网页/报纸之发布时间为准
记者署名：
经济日报 记者廖贤龙／即时报导
※原文无记载者得留空
原文内容：
万海（2615）盘中亮灯涨停，再度带动货柜三雄表现强势，
长荣（2603）及阳明（2609）盘中涨幅逾6%，
法人形容：“一枝穿云箭(涨停板)，千军万马来相见。”；
法人出具报告指出，虽然市场投资人对货柜航运有六大疑虑，
但世界经济陷入萧条，否则货柜航运景气的上升循环应持续很长一段时间。
宏远投顾今(23)日发布最新报告，解析市场投资人对货柜航运的六大担忧：
新船供给太多？供应链断链会持续很久？通膨打击需求？
美国升息打击消费跟股市？美国零售业库存太高？运价跌不停？
一、新船供给太多？
货柜航运景气回升，新船订单持续增加，引发市场担心未来会出现供给过剩。
依据历史经验：2002年~2005年，新船订单快速上升，新船占全球船队运力比重，
从低于20%，攀升至突破60%；但长荣海运的本业获利，直到2006年才崩溃下滑。
实际上，目前比重不到30%；欧美港口基础设施不足，造成长期塞港；
2023年降速减排，标准逐年提高。
2023年塞港及减碳成为关键：三大海运研调机构估计2023年新增供给超过新增需求
3.4 ~ 4.6个百分点。目前塞港损耗全球运力，依不同机构预估将超过10%~25%。
2023年每减碳1%，约需降速1%，等同供给减少1%。
塞港的堵塞程度及降速减排的标准将影响 2023年供不应求的缺口大小。
二、供应链断链会持续很久？
货柜航运替所有产业运送产品，当供应链断链，货物无法抵达港口，
自然会冲击运价及引发市场忧虑。
不过，中国大陆新冠疫情明显降温，供应链断链即将解除；
疫情降温终将带来物流解封，使物流供应链恢复启动下半年抢运潮。
三、通膨打击需求？
市场担心通膨会降低商品需求造成货柜航运需求衰退及运价下跌。
根据美国2022年4月零售销售创历史新高，4月年增率8.19%；
美国零售销售只有金融海啸及新冠疫情等突发性重大事件，才会导致美国消费下滑，
即使是重大事件的冲击，冲击影响亦仅存在几个月。
当电子产品表现最差，冲击空运，不是海运；
美国零售销售分项中的电子产品最弱（走空运），四个月出现3次年增率下滑。
过去，电子产业好，其他产业未必好；
现在电子不好，当然不表示其他产业会跟着差。
美国消费物价指数上上下下，不影响零售消费，
2022年1月~4月物价指数跳升，但零售销售连四个月创历史新高。
物价涨幅最大的三个项目，都跟货柜航运无关；
涨幅大的能源（石油；天然气；煤等）透过油轮、LNG船、散装船运输，
新车透过汽车运输船运送。
四、美国升息打击消费跟股市？
市场担心升息会推升通膨，降低商品需求，造成股市及经济衰退，
进而使货柜航运需求衰退及运价下跌。
2015年12月美国基准利率0.13%，道琼指数17,425点，随后一直升息，
2019年8月基准利率2.44%，道琼指数26,403点；
这期间共升息9.24码，道琼指数上涨52%。
2015年~2019年升息期间，美国零售销售也一路上扬。
五、美国零售业库存太高？
市场担心美国零售业库存水准攀升，暗示需求衰退及货柜航运末日？
实际上，销售规模越大，需要的正常库存水准越高 ；
因此，库存要跟销售配合来看，才能知道是否偏高。
美国零售业 2022年2月库存绝对值创新高，美国零售业库存绝对值长期持续攀升，
这是很正常现象，只有突发性的重大利空，美国零售业库存绝对值才会大减。
零售业库存绝对值拉高，可能是因为通膨。
美国零售业库存绝对值2021年2月6,212.5亿美元，2022年2月 6,668.7亿美元，
年增率 7.34%，2022年2月美国消费者物价指数年增率7.91%。
美国今年3月零售业库存销售比明显偏低，如果第2季美西码头工人怠工或罢工，
零售库存将破底。
目前相较零售销售金额，库存绝对金额 增加有限。
美国零售业库存绝对值前高为2019年10月 6,650.2亿美元，
新高在2022年2月 6,668.7亿美元，增加0.28%；
不过，2022年通膨垫高库存金额，以数量计算，很可能是下滑。
美国零售业单月销售金额绝对值在2019年10月5195.1亿美元，
2022年2月 6,623.2亿美元，增加27.49%。
六、运价跌不停？
SCFI货柜运价指数从今年1月7日至5月13日连跌17周，从高点下滑，累积跌幅18.8% 。
2022年5月20日SCFI货柜运价4,162.69，终止连续17周跌势。
今年上半年因利空充斥，运价跌幅仍在正常范围。
1.第1季东南亚疫情大爆发，更胜2021年下半年；
2.2月24日俄乌战争出乎预期爆发，冲击欧洲需求；3.中国大陆供应链断链；
4.市场担心通膨及升息；5.上半年属于季节性淡季。
疫情前的2017年 ~ 2019年上半年淡季，SCFI货柜运价会从高点向下修正17% ~ 27% ，
2022年先前的修正幅度18.8%，仍在正常范围。
下半年的运价应该会明显高于上半年，因传统为旺季在7月 ~ 10月；
上半年的产业供应链断链，将带动下半年抢运；
上半年美国零售业库存销售比偏低；6月底美西码头工人换约，很可能加重塞港。
虽然上半年利空仍在，但第2季运价 跌幅收敛，止跌回升。
德鲁里货柜运价指数WCI5月19日最新单周报价跌幅仅剩0.1%，
对照于上海航交所SCFI货柜运价指数5月20日止跌回升，
5月20日之前，连续三周，单周跌幅都不到0.5%。
运价止跌，酝酿出向上转折的可能性。
后续，运价走势将跟随上海解封进度及季节性转强。
因此，一、2022年新船下水量有限；
二、2023年开始减排降速（标准逐年提高，直到2050年零碳排放），
货柜航运供给面并没有大的疑虑；需求面在货柜航运是替所有产业运送产品，
要假设货柜航运的需求大幅下滑，等同于假设众多产业需求衰退；
世界经济萧条，全球股市崩盘；
因此，除非认同世界经济萧条，全球股市崩盘否则，
货柜航运景气的上升循环，应该会持续很长一段时间。
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