原文标题：美股走空 熊市“悲伤五阶段”现在走到哪了？
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发布时间：2022-05-18
记者署名：经济日报／ 编译汤淑君／综合外电
原文内容：
股市分析师认为，美国股市这波空头市场走势方兴未艾，在股价止跌回升之前，似乎还有
漫长的路要走。
一个明显的迹象是，尽管美股标普500指数已从空前最高价位回落16%，那斯达克综合指数
和罗素2000指数更摔落空头市场领域（从前波高峰回跌20%），许多投资人依然苦撑待变
，聚焦于何时是买点，而不是担心股价可能跌得更深。
财经网站MarketWatch股市专栏作家胡伯特（Mark Hulbert）形容，这种巴望逮到时机进
场捡便宜的心态，更令人联想到熊市每况愈下的“希望斜坡”（slope of hope），而不
是牛市惊惊攀涨的“忧虑之墙”（wall of worry）。美股纵使从目前价位强劲反弹，也
可能是熊市反弹成分居多，而不是新一波牛市的开始。
胡伯特说，回顾过往空头市场可知，每当熊市落底时，很少投资人会思考已经触底的可能
性，不是因为悲观到极点所以弃股“投降”出场而没注意到，就是会把任何盘势转强的迹
象视为“熊市陷阱”。
但华尔街此刻的气氛并非如此。胡伯特指出，“熊市心理”也经历一段过程，类似于心理
学家所谓的“悲伤五阶段” —否认、愤怒、讨价还价、沮丧和接受现实。
否认：在这初步阶段，市场普遍认为，股市逢跌就是买点。投资人仍相当乐观，认为股价
回档提供以便便宜价格买进股票的机会，殊不知这论点只在牛市仍继续向前冲的时候才适
用。
愤怒：随着市场拉回力道愈来愈猛，“否认”难以为继。投资人的情绪终于转变成愤怒，
气愤股价回档不公平，抱怨为什么蒙受损失的人是我，好像市场在乎赔钱的是你还是我似
的。
讨价还价：在这阶段，投资人注意力转向在投资组合受重创的同时，能否维持目前的生活
方式；退休人士重新调整理财计画。投资人允诺放弃购买时髦的新车或到欧洲度假，只要
财务预算不必砍到见骨就好。
沮丧：眼看股市持续向下沉沦，投资人觉悟到，删减最大额的预算还不够，生活方式也必
须“由奢入俭”才行。年届退休之龄者决定比原订计画延后退休，继续工作挣钱；已退休
者则重返职场。
接受：在这最后的阶段，投资人完全向熊市投降，甚至连空头市场何时会结束也想都不敢
想。他们把任何盘势转强迹象统统都视为“死猫弹”，以为不过是骗傻子进场，却会跌得
更深，害人赔更多钱。
现在美股走到这五阶段的哪一步呢？
据胡伯特观察，就整体市况而言，现在仅来到第二阶段。市场上仍弥漫“拉回即买进机会
”的观望气氛（第一阶段）；或股市疲软不公平，实在没道理（第二阶段）。
由此可见，市场距离“投降”还远得很。如果投资人真的投降，不会一瞄见市况转强迹象
就一窝蜂跃上车。如果真的投降，甚至连查看市场投降迹象都兴趣缺缺。真正彻底“投降
”的特征是：哀莫大于心死，早已变得漠不关心。
当然，不是所有的熊市都全部走完这五阶段，正如并非所有回档修正都会转变成空头市场
。他强调，他并不是预言美股后市还有很大的下跌空间。而是说，在多头重新占上风之前
，必须先看到真正的“投降”才算数。否则，多头论点只不过更加证实，这波跌势才刚开
始罢了。
心得/评论：
简单说,所谓的投降就是
在股市大盘/个股反弹上涨时成交量不见增加反而减少
这情况在台股也不常见吧？