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运费下跌，货柜超级大多头结束，高物价即将反转！前自营商主管：现在是买科技股的好时
机
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发布时间：
2022-04-18 09:01
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原文内容：
滞胀是消费端有通膨预期心理，引发连锁反应带动供货紧俏，在供给低下，需求大增，因而
带来了通膨预期心理。如果过度了，物价和薪资快速上扬，却造成企业成本快速上扬，紧接
著导致投资减少，失业率上升，使经济衰退，引发停滞性通膨。
过去历史或许可以提供一些答案，在1970～1980年代，石油价格高涨，加上美元贬值，为挽
救经济，央行采行了过度的刺激政策，导致薪资和物价快速上涨，长期的通膨，使人们对通
膨有普遍的预期心理，企业成本也快速上升，最终导致经济衰退。
疫情导致长鞭效应 长鞭效应是什么？
2020年以来各国央行为对抗疫情，均采行扩大货币供给政策以提振经济，因为疫情隔离和封
城使供应链产能受限，又因为WFH（work from home，远距上班和上学）触发家庭日常用品
大量需求，造成供应链缺口，拉长了供货时间，引起消费者买不到的心态，囤货行为往上推
挤和循环，使运输价格也大幅上扬。
在经济学上，这种情况被称为长鞭效应（Bullwhip Effect），就像电影印第安纳琼斯手中
所挥的长鞭，靠近手腕处，所挥出的鞭子上下波动幅度最大。
随着疫苗和治疗药物开始普行，欧美各国大都已经边境解封，其国内也不再严行隔离，大幅
减少WFH，人们才发现自己家里仓库已经堆满物品，因此今年第一季就开始减少囤积购买实
质物品。
根据美国FreightWaves（美国全球运务研究和分析机构）的调查，美国大盘商除了安全性库
存量之外，大型零售商的库存已经大幅增加，例如家具和家庭用品。
此外，还进一步发现，货运火车运价自去年下半年的高点已经下滑20%，运送速度也调慢了
，过去两年美国二手车卖到缺货，价格飞涨，如今成为过去式，根据美国二手车一位经销商
CEO指出，汽车价格已经下跌，主要是买气冷却。
海上运输超级多头结束 物价将要下跌
FreightWaves执行长表示，长鞭效应已经结束，物价已见下跌，运价下跌是无可避免了，因
为市场将修正并趋向正常。
观察海运运价指数自今年2月起再度下弯（附图一），看来海运超级多头趋势已经结束。这
是供应链的最后一环，对消费者和厂商都是好的消息。
根据美国经济学家克鲁曼（Paul Krugman）的观点，认为未来几个月后就能看到物价下跌，
但是仍必须观察美国薪资的变动情况，主要是美国的薪资率上升到了6%（附图二），他认为
这样的薪资水准是无法持久的，认为失业率上升反而会是好事，虽然他认为他不该如此想。
美国4月13日公布3月CPI又创下8.5%的新高，这应该和市场预期相差不多，但紧接着美国费
城联邦联准会官员发言认为过高的物价指数，联准会无法对供应端有任何作为，但可以压制
消费端的行为，这番言论使10年期债券殖利率跳上2.828％的新高水准，股市债市双双大跌
。
因此，笔者对克鲁曼言谈的解读是，美国联准会升息是为了压制过热的经济，而当美国首次
申请失业补助人数持续上升，就代表联准会已经达到使经济冷却的目标，因此如1970年代般
停滞型通货膨涨尚待最后确认。
台湾今年仍会高成长 长线投资股票能对抗通膨
可以确定长鞭效应已经到了鞭子的末端，波动力道减弱而平缓，物价将会下跌，中国近期的
封城是供应链紧张的最后一次，虽然台湾的薪资也是上涨的，但2021年台湾的国内投资金额
却是创下新高达18%。
虽然2022年预估台湾的经济成长率为4.42%，较去年2021年的6.45%稍低，但是仍较2020年之
前五年的成长率约2%为高，虽有俄乌战事，需要随时观察其变化，同时美国停滞性通货膨胀
尚待确认，但台湾科技业向上趋势仍未改变，因此长线投资台湾具成长性和经营稳健公司仍
是对抗通膨的最佳选择。（作者为前元大金控集团证券公司自营部主管，现任麒鑫投资公司
研究部资深副总经理）
心得/评论：
货柜超级大多头已结束
今年股价都还没正式开始飙就OVER惹
长荣200T学长将何去何从
更别说科技股空头大屠杀只是刚开始
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