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基金观点/钱进黄豆ETF 盯三指标
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发布时间：
2022/04/14 (请以原文网页/报纸之发布时间为准)
原文内容：
黄豆等农粮成为近年交易热络标的，尤其今年俄乌战争爆发之后，黄豆价格更是急涨；街
口S&P黄豆ETF（00693）经理人钟元怡表示，黄豆中长期受气候影响较大，俄乌战争的短
期影响则需继续观察。
去年11月8日芝加哥期货交易所（CBOT）黄豆活络月份期货结算价曾拉回修正到1,188.5美
分／蒲式耳（bushel），今年3月23日黄豆芝加哥期货交易所（CBOT）黄豆活络月份期货
结算价飙高到1,718.75美分／蒲式耳，突破2021年5月12日所创的历史高点每英斗1,660.5
0美分。主要是俄乌战争冲击欧洲大粮仓，黑海周遭国家陆续禁止农产品出口，使得农产
品价格自战争爆发后出现显著上涨。
此外，阿根廷作为全球最大的豆粕豆油出口国与第三大的黄豆出口国， 该国考量国内的
通膨年增率超过50%，当地政府宣布将在2022年底前，将豆粕与豆油的出口关税提高至33%
，以优先满足国内的需求并设法抑制通膨，这无疑是对全球黄豆市场雪上加霜。
不过，最近黄豆期货又拉回修正，主要受到美国农业部今年3月31日公布首次农民种植意
向报告影响。根据调查，今年美国玉米种植面积预估将年减4%至8,950万英亩；黄豆种植
面积预估将年增4%至创新高的9,100万英亩；小麦种植面积预估年增1%至4,740万英亩。市
场投资人原本以为黄豆种植面积会被种植小麦面积排挤而减少，但结果并不是这样。黄豆
期货价格未来涨跌主要会受到俄乌战争、气候变迁，以及肥料价格这三个因素影响。俄乌
战争已让原本也是农粮出口大国的乌克兰出口砍半，战争持续下去的负面影响恐无法预测
。
现在进入北半球黄豆播种期，但生长期间受气候影响也难以预料。南美从去年底的播种期
开始持续受反圣婴现象气候异常干旱，近期仍尚未缓解。美国农业部将2021／22年度巴西
黄豆产量预估从1.39亿吨下调至1.27亿吨，阿根廷黄豆产量预估从4,650万吨下调至4,350
万吨，都呈现减少。
肥料方面，俄罗斯天然气在2020年产量占全球第一，天然气是产生用在肥料生产的氨水的
主要原料，俄罗斯天然气遭抵制后，也让肥料供给大幅减少。巴西是全球最大黄豆生产国
，也是最依赖进口肥料的农业大国，农民购买肥料的支出大增，或许会减少化肥使用，这
将降低谷物产量与良率，将使得全球谷物粮食价格走高。
市场需求变化方面，随着可再生柴油产能不断提高，推升将植物油用作生物燃料原料的远
景。在新冠肺炎疫情后，对食品和生物燃料生产的需求激增，供应增长缓慢，全球植物油
库存迅速下降。此外，俄乌黑海地区占全球葵花油贸易总量近八成，这次战争重创葵花油
贸易，买家正在寻找豆油和棕榈油等替代品。但印尼为对抗国内通膨也祭出限制棕榈油出
口令。几乎90%的黄豆最终都被压碎，产生成豆油和豆粕，但大豆油出口国阿根廷受干旱
的生产困境，替代关系也推升黄豆的需求。
筹码方面，CFTC大额交易人黄豆筹码净持仓多单已达近一年高水位区，这与当时的多／空
单口数相当，然而黄豆期货价格却已突破1,600美分／蒲式耳创下新高，多单看似拥挤，
空单已近低水位，黑天鹅尾部风险事件支撑价格上涨。
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这篇提到农产品受气候影响外，其他供需影响因素也颇多，之前因为中国猪只饲料带动黄
豆需求似乎已经淡化，价格维持高档，再来继续看天吃饭…农产品经理人是不是需要是气
候或政经情势专家