原文标题：主管机关严重失职？台积电权重太高 连0050都有一半资金都在买
(请勿删减原文标题)
原文连结：https://udn.com/news/story/6839/6179471
(网址超过一行过长请用缩网址工具)
发布时间：2022-03-21 10:47
(请以原文网页/报纸之发布时间为准)
原文内容：
台股近来因俄乌战争及外资不断卖股重挫，龙头台积电在跌破600元大关后还一路续探新
低。不过，17日在全球股市全面大涨下，台股加权指数一天就回升500余点，至于台积电
股价也上涨24元，贡献指数多达200多点。
台股被压抑许久，久违的大涨，让股民都很开心。但是，在台股剧烈震荡波动中，已曝露
出一个严重的缺陷，那就是加权指数该如何计算与调整的问题，很值得主管当局正视。
两年前，台湾董事学会发起人蔡鸿青曾发表一份从2005年至2019年的台股市值报告，他的
结论是，因为台积电的成长及规模都超越一般企业太多，让台湾正面临“一个人的武林”
的困境，因为扣除台积电，多数公司其实是陷入低成长的窘境。
这个调查在二年后的今天，台积电已达15兆元的市值，“一个人的武林”更突显，而且在
加权指数计算方法多年没有改变，让市值规模领先其他公司太多的台积电，占加权指数及
各种指标都更加巨大，不只让加权指数失真，甚至也成为外资借此操控台湾资本市场的标
的。
其实，台积电权重过高，从昨天的台股交易就看得很清楚。台股昨天大涨507点，涨幅是
3%，台积电上涨 24元，涨幅是4.3%，以台积电上涨1元大约推升台股指数9点来算，光一
家台积电就推升指数上升200点以上，贡献500点指数中的四成以上。
买0050有一半资金投资台积电
台积电占指数过高的情况也出现在其他各种商品上，例如投资人大量持股的元大台湾五十
（0050）ETF，是纳入台湾市值排名前50大的企业，前五大的持股是台积电（权重占47.58
％）、联发科（5.27％）、鸿海（4.03％）、联电（1.99％）、台达电（1.75％）。
很惊人的是，台积电一家公司占0050近一半权重，投资人买0050，其实等于是一半资金买
台积电，另一半则买其他49家公司。投资ETF原本是为了分散风险，但如今投资0050似乎
并没有达到风险分散的目的。
而且因为台积电权重太大，也让持股一度近八成的外资，有操弄台股的各种可趁之机。
事实上，外资若想做多或做空台股，都可以透过操作台积电，造成加权指数上下剧烈波动
，更“不幸”的是，外资持股台积电比重之高，若再佐以能够影响市场的外资报告，只要
在现货市场大买或大卖，就可以明显影响指数，并在指数期货的多空操作上快速获利，过
去几年，这已成为外资在台股最大的提款获利公式。
若仔细探究，加权指数一定要用公司市值来计算吗？这是目前台股的作法，但是，并非所
有国家都以市值高低来计算权重，例如道琼指数就不是。
分析道琼成份股的选择，并非如台湾以50家市值最大企业做加权计算，而是另一套较复杂
且主观的标准。道琼指数成份股的选择，没有一个可以“量化”的公式，而是以如下叙述
为基准：“要有良好的名声、强健的成长、且能引起广大投资者的兴趣，还要在该产业有
代表性的地位，最后，该公司必须是美国公司，而且要有一半以上的营收来自美国。”
以上这些选股原则，不管“良好的名声”、“代表性的地位”，或是“引起广大投资者的
兴趣”，其实都是很主观的认定。
道琼指数以“股价加权”为计算基础
但是，如果道琼指数不以市值为选择成份股的标准，那么又要如何计算权重呢？答案很出
人意料，是以“股价加权（Price Weighted）”为基准，这与台湾的“市值加权（
Market Cap Weighted）”很不同。
台股的市值加权，就是以市值越高、权重就越高的计算法，因此，只要有公司市值大增，
并且超越原来前50档股票时，就会定期入选为成份股，例如去年市值大增的航运股如长荣
、阳明、万海，都陆续成为0050的成份股。
至于道琼工业指数的“股价加权”，又是怎么回事？其实也很简单，就是把这30家公司的
“价格加权平均”，意即指数中的高价股比低价股更具影响力，即便高价股的市值未必比
低价股大。这会容易产生误导，因为就算低价股的涨幅百分比很大，也会轻易被高价股的
微幅下跌所抵消。
以3月17日的道琼成分股的股价为例，股价最高者是498.26美元的联合健康保险公司（UNH
），因此，占权重最高的也是UNH，但UNH不过是一家市值仅4700亿美元左右的企业，知名
度、影响力都明显比其他成份股如苹果、波音、高盛等要低很多。（如附表）
https://uc.udn.com.tw/photo/2022/03/21/0/16443760.jpeg
也因为不以市值为选股标准，因此，目前大家熟悉的全球市值排名前几大的公司FAAMG（
Facebook、Amazon、Apple、Microsoft、Google），目前也只有苹果、微软被选入道琼指
数成份股，其他三档都不是，但若用“良好名声”、“代表性地位”及“引起广大投资者
兴趣”等条件来检视其他三家公司，似乎也没有人会说不符合吧？
当然，这种主观选取成份股的作法，确实会让人有点搞不清楚状况，但问题就要回到加权
指数的意义到底是什么，要给投资人什么样的方向及指标。这个问题我没有答案，但希望
有更多人来参与讨论。
除了道琼外，美国许多指数都由民间公司制作，例如那斯达克指数和标准普尔S&P500指数
，也都有影响市场的巨大力量，老实讲，制作指数是一个很赚钱的生意，但这些指数都历
经不少年代的考验，也做过多次讨论与修改，如今成为被大家普遍接受的指标及参考。
至于台湾的市值加权作法已多年不变，给人感觉是，反正大家也不用多思考了，就是这个
标准，只要被动地依据市值高低来排名，就不会出错。这当然是最容易的作法，但如今运
作下来，早已出现各种弊病。
若不看道琼，以S&P500的选股标准来看，它也有基于一系列准则来挑选成分股，其中有一
个准则是：至少有一半以上的股份可供交易。严格来讲，以台积电目前有七成以上持股都
在外资手上，但又占加权指数如此高比例，台湾若不把这个当做“国安危机”来看待，积
极降低可能的风险，主事者根本就是严重失职。
另外，过去大家熟悉的摩台指，目前已改用的富时台湾指数，早已注意到台积电权重过大
的问题，因此设计出一个上限，规定单一成份股权重不可以超过20%，还加了另一个规定
，就是4.5%权重以上的成份股，总和后的权重不能超过48%，目的都是要限制大公司不能
形成左右指数的力量。如今台积电占加权指数近三成比重，在0050更占了近一半，确实失
掉这些指标想要传达的意义。
亚马逊分割股票 准备纳入道琼成份股？
这里可以再提供一个小观察。最近投资人应该有注意到，亚马逊宣布要1股拆分20股的比
例进行分割。分割股票最明显的效果，就是让原本高高在上的股价可以降低下来，让更多
股东可以参与，台股股王硅力-KY近来也拟定1拆4的分割，目的也是希望让资金少一点的
小额投资人可以买股。
有趣的是，若观察过去美股大公司宣布股票分割，似乎也是企业纳入道琼成份股的前奏。
例如两年前苹果在纳入成份股前，也宣布了1拆4的分割，似乎让股价更合理后，会受到道
琼的青睐，以避免在成份股中占太大权重。近来Google母公司Alphabet及亚马逊陆续宣布
1拆20，是否意味着这两家公司即将纳入道琼指数，很值得后续再观察。
再进一步来探讨，台股其实不只加权指数可以考虑做适度修正，最近与一些资深投资人聊
天，台湾还有很多制度可以检讨，例如台股交割的T+2制度，其实也有修改的必要，这也
是造成许多违约交割的主因。目前已有不少国家采取T+1或甚至T+0的制度，都是可以做为
台湾改善资本市场交易制度的参考。
台湾真的是宝岛，杰出的经济表现是全民努力的成果，能够出现一家像台积电这样的世界
级企业，也是相当不容易的。
但在企业不断创新成长下，许多旧制度也不再适用，就像大人穿着不合身的小孩衣服，需
要与时俱进地跟进调整，台股加权指数该如何计算？成份股的标准该如何修正？有赖各方
专家集思广义，以众人智慧做出改变，这是我很诚恳的建议，也期待投资人可以在更健全
合理的制度下，享受投资获利的果实。
心得/评论： ※必需填写满30字，无意义者板规处分
台积好 台湾就好 台积倒 台湾一片倒
买不到2330 就买0050
用市值加权，虽然死板，但至少有公信力表准公开透明