原文标题：俄乌战争风险加剧 星展：全球股市军事冲突期间平均上涨38%
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发布时间：26分钟前
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原文内容：
俄罗斯总统普丁宣布承认乌克兰东部的顿涅茨克和卢甘斯克独立后，派遣“维和”部队进
驻，加剧了战争的风险。星展集团今日发布的研究报告指出，预期市场会出现避险性的卖
压，属于避险性资产的美国公债和黄金将可望受惠，油价则将因供应进一步紧俏而上扬。
从历史经验观察，以往军事冲突对风险性资产的长期影响有限。1990年以来，全球股市在
军事冲突期间平均上涨38%，而黄金价格平均则是上涨138%。
星展集团投资总监观点指出，对经济负面影响扩散的风险偏低；油价飙升是关键风险因素
。随着乌克兰的紧张局势继续升级，市场关注这场危机在未来几个月将如何影响全球经济
和金融市场。
俄罗斯仅占全球GDP的1.8%（美国为24.7%，中国为17.4%），因此乌克兰情势导致经济危
机扩散的风险偏低。同样的，全球贸易量部份，俄罗斯仅占全球出口的1.7%（中国为
12.1%，美国为9.5%）和全球进口的1.4%（美国为12.8%，中国为10.8%）。
乌克兰危机带来的更大威胁将是能源价格飙升。薪资上涨和供应链中断带来的通膨冲击已
推升今年以来公债殖利率上扬，而美国联准会鹰派紧缩货币政策立场也令投资人感到不安
。能源价格进一步飙升只会加剧此情况。
以历史经验评估军事冲突和金融市场表现。投资者普遍认为，军事冲突将对金融市场造成
显著冲击。然而，从1990年以来的重大军事冲突的经验来看，数据显示并非如此。
全球股市在军事冲突期间平均上涨了38%。在阿富汗和伊拉克战争期间，全球股市平均涨
幅最大。随着市场不确定因素上升，同期间黄金价格平均上涨138%，原油价格平均上涨
89%。
在俄罗斯入侵乌克兰的情况下，由于供应紧张，油价将走高。欧洲主要地区依赖俄罗斯的
液化天然气（LNG）管道的比率高达40%，对俄罗斯的制裁将导致供应中断并使当地政治骚
动。从俄罗斯输往欧洲北溪2号管道的建设也将停止，对供应面更增加了压力，特别是全
球经济正在从历经两年的肺炎疫情中逐渐复苏。
今年冬天LNG供应已经相当紧俏，更进一步对LNG供应或进口量的影响将导致更高的LNG价
格，对油价也有间接影响。星展集团预期，过去几年受到肺炎疫情的影响，能源企业的投
资不足，而当后疫情时代需求复苏时，供给不足导致供需失衡，2022年和2023年平均布兰
特原油价格分别为每桶80和87美元，高于2021年的71美元。
俄罗斯入侵乌克兰可望带动金价突破星展集团每盎司2000美元的目标。投机者正在建立地
缘政治风险的避险部位，黄金长期以来一直被认为是市场波动时的避险资产。2014年俄罗
斯与乌克兰危机期间，黄金一个月内上涨了100美元。不过，这一次由于美元相对强势（
避险因素）和欧元较弱将限制金价的上扬幅度。
贵金属对那些面临美国制裁威胁的国家是个有效的地缘政治避险工具。2014年以来，俄罗
斯的外汇储备中，黄金部位已超过美国公债，这也显示贵金属作为外汇储备货币多样化工
具的兴起。
投资等级信贷（IG）和公债为避风港，在市场存在不确定性的期间，IG可作为一种不可预
测性的缓冲。当风险事件占据了新闻头条时，无风险的公债将受惠于资金流入安全性资产
。（林巧雁／台北报导）
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全球股市平均都上涨38%?那到底是什么原因昨天会跌成那样的呀?一片绿油油的说