原文标题：外资报告》大摩：定价能力难持续 喊卖力积电
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发布时间：2022/01/19 08:47
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原文内容：〔财经频道／综合报导〕尽管力积电（6770）去年Q4营益率及税前盈余优于预
期，摩根士丹利（Morgan Stanley）18日报告仍喊卖力积电，认为其定价能力无法长期持
续，目标价亦维持在57元。
根据大摩报告，力积电去年Q4营益率达38.2%，优于市场预期的33%至36%，若假设营业费
用与2021年Q3接近（20亿元），代表去年Q4毛利率约为48%，优于前季的43.5%，也高于市
场45%至46%的预期。
力积电去年Q4税前盈余约为74亿元，较市场预期的高出16%至17%。大摩认为，力积电2022
年Q1的毛利率应可维持在48%至49%，优于市场预期的45%至46%。力积电下周将召开2021年
Q4分析师会议。
尽管力积电今年上半年能持续受惠于强大的定价能力，大摩认为仍存在风险，因为这种定
价环境无法在长期内持续。力积电对消费电子产品的收入敞口较高，鉴于消费电子客户的
库存将进行修正，大摩选择谨慎看待。
大摩认为，随着成熟制程厂商的产能扩张，力积电未来将难以维持定价权，整体仍给予“
减持”评级。上行风险为客户签署长期协议，帮助力积电在周期内维持毛利率，以及半导
体升级周期延长且强于预期，与客户维持良好的议价能力，从而扩大利润。
下行风险为价格侵蚀（price erosion）快于预期，以及P5晶圆厂扩张计画带来更大的财
务影响。
心得/评论：
老董，抱歉了，你终究要下市的，为何不一开始就下市？
是说ZGG现在是三弟吗？