原文标题：存股很稳，但不是赚最多！贝佐斯、马斯克只做不说的股市祕密，巴菲特直接告诉你
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发布时间：2021-12-30
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原文内容：
多么风光的一年！2021年最后一个交易日，台股以创一甲子纪录的18218点封关，对照
2020年爆发疫情之际，因为全球对新冠肺炎影响几乎一无所知，恐慌出逃的资金引发国际
股市狂泻，台股也受到连累、最低下探8523点。谁知两年之内，台股竟然从谷底上涨超过
110%之多！
在股市狂潮之中，许多大牛股刷新多年来的历史高价，例如：长荣最高涨到225元、联发
科最高来到1200元、台积电达到679元，令人啧啧称奇。正因为行情火热，也引发继90年
代台股上万点后，再一次有投资人成群结队进入股市：数字会说话，2019年台股新增开户
全年为33万户，2020年随着行情开低走高、增加至66万户，等于翻了一番，截至2021年前
十月累计更已经来到67.5万户，可见投资台股，正是当前的的“全民运动”。
台股行情火热 投资人热衷存股
比起往年，这一波行情上涨以来，许多投资人反而显得戒慎恐惧，或许是众人感受到台股
现金殖利率高居世界前三名，对比当前利率长期低落，大家深知行情波动剧烈，想在火中
取栗极为不易，因此宁愿长抱稳健配息的股票，让股利稳稳进帐，也不愿再杀进杀出，形
成大批股民竞相“存股”的独特现象。
将股息当作第二份收益，做法固然稳健，然而长此以往，能否为投资人带来最佳利益？股
神巴菲特对此就抱持不同看法。在“亲爱的股东”一书中，引述巴菲特所撰写的波克夏公
司年报，他以两种假设情境，生动的解释为何当股票不配息，反而让你有机会赚更多？
假设你与巴菲特股权各半成立一家公司，该公司净值200万元，税后净利率12%，市场上一
直有人愿以溢价25％买下你们的合资公司，故市值为250万元；这时候，你们的合资公司
一年获利24万元（200万*12％），你和巴菲特各自拥有125万元市值的股票。
巴菲特讲解 现金流祕密
在第一种假设里，你是一位主张“存股”、希望有股息入帐的股东，巴菲特也同意了你的
请求，所以这家合资公司每年用三分之一获利配息，剩余三分之二再投资事业，获利成长
，股息也会水涨船高；因为部份获利被分掉，每年股利和股票价值会增加8%（净利率12%-
配息4%＝8%）。
在这种状况下，起初净值200万的公司，十年后净值会增加到4,317,850元。在第十一年，
你会分到86,357元的现金股利，若立刻卖掉这些股权，你和巴菲特合计拥有股票市值
5,397,312元，而且公司获利还会每年继续以8%速度成长。
听来已经够美妙了，对吗？但巴菲特提醒，在第二种假设里，你可能会更加快乐。巴菲特
解释，若你们二人同意合资公司不配息、将所有获利再投资，同时以每年出售3.2%股票来
换取现金，届时会发生什么事？
若卖股票换现金 竟能赚更多
你一定想不到，你们的合资公司因为年获利成长12%，若用这种“卖股票”法取代“存股
”法，十年后虽然持有该公司股权比例减少至36.12%，但股权有人愿以溢价25%收购，所
以该公司市值合计达到5,608,850元，比“存股”法高出3.9%。重要的是，每年卖出股票
套现的金额，也会比固定领取三分之一净利当配息高出4%！
诚然，世上并无净利年年成长12％的公司（连波克夏自己应该也做不到），更别说随时愿
以25%溢价收购你公司的“佛心”基金，这一切固然只是纸上谈兵。但巴菲特举此为例，
用意在于提醒投资人：配息是固定的比率，股东会一旦通过董事会提案（大多数时候通过
，偶尔甚至会加码），那么无论股东需不需要钱、是否认同这比率，反对者亦只能被动接
受；然而，卖股票策略却能让投资人自行决定，该拿多少股票换成现金来使用。对有需要
现金流收益过生活的股东，更是如此。
巴菲特说到做到，他近年来每年卖出约4.25％波克夏持股，经过一连串套现，持股数量从
7亿1249万7千股B股减少为5亿2852万5623股；但因为波克夏股价水涨船高，巴菲特持股的
市值反而从2005年的282亿美元，提高为2012年的402亿美元。
配息需缴税 资本利得目前却仍免税
巴菲特强力鼓吹用卖股票取代配息，另一个理由是，配息一旦入帐，就得缴税。在台湾，
情况也是如此。
例如2018年初，立法院三读通过行政院税改草案，拍板将综所税税率由最高45％降为40%
，并将股利所得改为可二择一课税的新制，解决台股近二十年来内资、外资税率落差过大
的问题；但别忘了，实务上采合并课税者，可扣抵比率为8.5%、合并课税上限仅有8万元
，“稍有实力”的股民若是多买一些部位，相信股利所得便会轻易超过上限、需要缴税了
。在这种情况下，若买进价位偏高，赚了股息（而且还缴了税！）却赔上价差，便是很可
能遇到的窘境。
反观巴菲特提倡的卖股票策略，只要公司持续成长，将投资部位以股权形式留在公司，自
然比持有现金形式，更能发挥资本配置的优势；巴菲特为外人熟知的“雪球”理论，并不
只得靠长期投资、高速成长来达成，公司本身能否基于最佳利益、正确配置资本在最有利
位置，也是为股东创造最大价值的关键。若卖股票换取现金后，因为目前资本利得仍不课
税，可想而知，在台股执行卖股票策略，一样比较有利。
亚马逊、特斯拉、波克夏 上市以来均不配息
有趣的是，除巴菲特以外，世界第一、第二大富豪：特斯拉CEO马斯克(Elon Musk)和亚马
逊创办人贝佐斯(Jeff Bezos)，两人都在默默执行此卖股票策略。
以贝佐斯为例，他在2017年便宣布，此后每年将卖出价值约10亿美元的股票，将款项用来
支持他的太空事业新创-蓝色起源(Blue Origin)。另一头，12月28日，马斯克也申报卖出
93.4万股特斯拉股票、套现约10亿美元，连同11月以来的一连串转让，马斯克这一波先后
卖出约1,560万股，接近他宣称要达成的“减持10%”宣言。尽管套现用途不同，金额各异
，但是当顶级富人们皆身体力行以股权换现金，行径如此相似，真不知道是否彼此心有灵
犀呢？
顺道一提，从波克夏海瑟威，亚马逊到特斯拉，三家公司的共通点是上市以来从未配息，
如此看来，慎选优质标的长期“存股”领股息，固然有很大机会带来稳健收益，但是否为
所有投资策略中最理想的一种？便值得您在2022年好好思考了。
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如果要选不配息的标的
那就直接买TQQQ, UPRO, SOXL就好了
报酬高又不会配息