4919 新唐 长线多
因新唐近2周暴跌，乡民哀鸿遍野来信询问，直接回一篇。
前情提要：
前文分析的部分，变化不大，几点已经验证当时分析正确：
1、 毛利率上升，第二季财报毛利率来到40.9%，根据8月4日法说会，产品调涨尚未完全
反应完毕，估第三季的毛利率会继续往上。
2、 营益率上升，第二季财报营益率来到8.6%，根据8月4日法说会，收购日本松下的6吋
厂，这个厂效益较不明显，预计在1年多以后生产完客户产品后会倾向关闭，持续改善营
业成本，正向看待。
3、 第二季营收106E，EPS2.36，三率三升。
观察后势：
1、 短线涨太多，投信获利了结很正常，但产业趋势未变，现回到120左右，已属超跌，
可以做长线布局。
2、 8月4日法说会释出几点重要讯息：
(1) 市场需求仍大于产能，产能跟不上，只要有货就卖得掉，和高塔半导体合资的晶圆厂
，产能有派上用场，但还是不够。白话：下半年能见度非常高的意思。
(2) 较同业晚涨价，第二季还没完全显现涨价效益，下半年的只要美元汇率和市场价格不
坠，毛利率就会维持在40.9%以上，下半年变化不大。白话：是第三季毛利率会再往上。
(3) 车用、工规IC方面销售比重占整体营收来到39%，目前车用IC供应较为紧张。大陆政
府打车用MCU乱涨价的事情对新唐毫无影响，反而对整体市场环境有利，新唐正面看待。
(4) 新唐收购日本松下的6吋厂，这个厂效益较不明显，预计在1年多以后生产完客户产品
后会倾向关闭。白话：有望继续改善费用率。
(5) 新唐自己的6吋厂和客户之间不会有竞争关系。*备注：9月1日调涨代工费用15%，虽
占营收不多，但仍会反应在获利上。
(6) 新唐产品几乎都是由外面晶圆代工厂在代工，应该算是IC设计公司，不能算IDM公司
，但因为有6吋晶圆厂，所以不能说是fabless，只能说fab-out。*备注：现在趋势是IC设
计和晶圆代工分工，降低营业成本，享有较高本益比。
(7) 就产品面向来说，新唐主攻32位元以上MCU，需要软件code的支援，客户黏着度高，
且产品毛利率也较高，不像8位元产品容易被置换，虽然产品开发期长，但是只要打入客
户端，客户不容易跑掉。白话：产品的寿命周期较长。
3、 车用、工规IC方面销售比重占整体营收来到39%，以目前车用IC供应较为紧张的情况
下，旺季会持续到明年。
4、 法说PPT内容有提到12nm Fin FET 的大规模 SOC 已计划量产用于图像信号处理，猜
测应该是关于先进驾驶辅助系统(ADAS)领域的开发，观察特斯拉对于自动驾驶舍弃光达改
采用纯视觉辨识，跟此商品的开发不谋而合。所投资的Autotalks Ltd.，主力商品也是在
自动驾驶领域的开发，这块的商机非常大，值得期待。
5、 对于内部人卖股，张数很少，应属个人理财规划，不至于造成利空看待。(年初阳明
大股东港务公司卖股卖到董事解任，事后来看是砍在低点)；8月营收32.5E，营收下降的
原因很多，晶圆、封测产能不足及部分笔电IC需求趋缓，以先前的损益两平点约31E，仍
是获利，观察股价已从175回档至120，已有反应。
价值评估：
一支股票值不值得持有，除观察产业趋势外，也可以用市场给予的价值来评估，今年第一
季全球IC设计厂营收排名，第10名是戴乐格，3.66E美元换算约102E台币，以新唐第二季
营收来到106E台币，约排名全球第10名左右。
日本 MCU 龙头大厂瑞萨电子8月31日宣布，已完成英商戴乐格半导体 (Dialog Semicondu
ctor) 的并购，并购金额为59E美元，用1:28换算台币约1652E；对比新唐目前股价120，
市值约500E，显得很划算，说不定被国际大咖看上，提出收购也不一定。以上供参。
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