原文标题：一日一破产 标普示警陆房企
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发布时间：2021.09.09
原文内容：
大陆官方持续加码房地产调控，不少房地产企业不堪重负，只能黯然退出市场。据统计，
2021年截至9月5日，已有274家房企宣告破产，平均每天就有一家房企倒闭。标普指出，
大陆房企会出现更多违约案例，业者可能降房价来换取资金。
时代周报报导，破产房企虽以小微房企为主，其中亦不乏知名房企。业内人士称，破产的
小型房企普遍竞争力和抗风险能力都较弱，融资能力也远逊于大中型房企。以全大陆房企
约10万家、9个月倒闭274家来看，属于正常优胜劣汰，房地产企业正面临新一轮重塑洗牌
。
2月，上市房企华夏幸福率先宣告违约；7月，另家上市房企蓝光发展亦因流动性不足出现
违约；8月，上市房企阳光100公告2亿美元可转换债券出现违约，显示大型房企也扛不住
压力。至于2021年以来屡传资金危机的恒大集团，也因债务风险升温，近期接连被多家评
级机构下调评级，同样岌岌可危。
针对房企信用风险频发，广发固收首席分析师刘郁表示，2020年7月官方公布“三道红线
”监管后，民营房企融资难度大幅提升，部分于2015年～2017年大幅举债、杠杆较高的民
营房企，若遇到债务大量到期且资产又不及转让，就易引爆信用风险。
贝壳研究院统计显示，2021年大陆房企到期境内外债务总规模达人民币（下同）12,822亿
元，为2019～2023年间偿债最高峰。但另一方面，房企新发债券融资规模却持续下滑，据
统计，2021年前7个月房企境内外债券融资金额累计约6,428亿元，较2020年同期下降13％
，增速创2018年以来最低点。
报导称，由此来看，房企过往“借新偿旧”的模式难以维持，加上2021年又遇到偿债高峰
，在监管收缩融资且大规模偿债的双重压力下，成为压垮房企的最后一根稻草。
标普全球评级企业评级部副董事高帆分析，房企可能被迫继续减价出售以换取流动性，也
不排除有更多房企出现违约。尽管房企未来1至2年盈利会受影响，毛利率会维持在约24％
的低位，但随着大陆加强调控地价，盈利有望在2023年回升。
踩满三道红线 富力地产股债双杀
中资房地产企业债券的抛售潮仍未停止。中国大型房地产开发商富力地产因“三道红线”
齐踩，近期不仅遭国际评等机构下调评等，同时股债“双杀”，境内外多档债券价格更跌
至历史最低。
经济观察报报导，所谓的房企融资“三道红线”，包括剔除预收款后的资产负债率大于70
％；净负债率大于100％；现金短债比不得小于1倍。但富力地产最新财报显示，截至2021
年上半年，疑剔除预收款后的资产负债率为74.9％、净负债率为123％、现金短债比约为
0.55，全都未达“三道红线”的标准，仍在后段班挣扎。
富力地产8月24日公布上半年业绩后，旗下多档债券出现暴跌，以“18富力10”债券来说
，8月24日就从报价人民币（下同）90元狂跌16.9％，9月8日已降至59元，等于两周暴跌
35％。富力地产港股股价也同样下挫，两周大跌13％，8日收报6.07港元。
值得注意的是，由于富力地产多档债券狂跌，国际评级公司穆迪在9月3日将广州富力地产
的评级从B1下调至B2，富力香港的评级从B2下调至B3，评级展望调整为负面。
穆迪高级副总裁曾启贤指出，之所以下调富力地产评级，主要是该公司流动性偏弱、获得
境外资金的能力削弱且有大量债务即将到期，再融资风险上升。市场分析，评级下调可能
导致投资人加速抛售富力企业债，富力若要切实改善流动性，仍将取决于资产处置的效率
。
心得/评论：
破产房企虽以小微房企为主 融资能力也远逊于大中型房企 属于正常优胜劣汰
2月，上市房企华夏幸福率先宣告违约；
7月，另家上市房企蓝光发展亦因流动性不足出现违约；
8月，上市房企阳光100公告2亿美元可转换债券出现违约
恒大集团，也因债务风险升温，近期接连被多家评级机构下调评级