1. 标题：运价飙高根本“不正常”！台骅颜益财：投资航海王，这三指标才关键
2. 来源：远见
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4. 内文：
货柜三雄最近股价行情纷上演“神鬼奇航”。然而海运货代龙头、台骅董事长颜益财直言
，“大家过度渲染运价，现在完全不正常！”请投资人追高前，先看这三指标！
新冠肺炎引爆全球航运缺柜之乱，至今未解。在严重供不应求下，台湾货柜三雄纷纷上演
“神鬼奇航”的惊世行情，从运价、营收到获利，都不断续写新高。
以投资人最关注的运价指标、上海出口货柜运价指数（SCFI）来看，7月9日已达3932点，
相较年初的2870点、涨幅近四成，且目前看来还未有一丝趋缓迹象。
但，纵横海运业40余年的台骅董事长颜益财直言，“我想大家过度渲染运价、投资人也搞
不懂，其实现在运价是不正常的、完全不正常！”他再三强调。
颜益财指出，如今天价级的运价，背后反映航运业供给严重不顺。以前两个月的航程，如
今恐怕得拖到三个月才返航，一连串递延效应下，等于航商整整少去近1／3的供给量，供
需失衡。
颜益财透露，许多人把异常的运价当成航运景气的唯一指标，容易因此误判航运产业。他
以船公司角度思考，冲高运价并非重点，反而应该制造供给。
他分享，真正判断航运业景气，不该只是紧盯运价，而是要同步留意以下关键：
关键一：船舶供给缓增，短期跟不上需求
首先，影响航运景气的关键是“船舶供给”。回溯历史教训，过去十年航运惨淡，正是因
为航商大举造船，导致供过于求。
期间，许多航商经营不善，干脆拆船、卖船，甚至倒闭；造船厂同样惨烈，从2008年全球
一度有934家造船厂，去年收到剩281家。
历经十年产业大洗牌，航运供需逐渐回稳，在三大联盟成立后，航商开始彼此协调合作、
避免再步上供过于求、价格战的恶性竞争。
“疫情只是导火线、火上加油、爆发更快，本来
产业供需结构就在改变。”颜益财说。
至于未来供给量如何观察？他认为，短期船舶运能不会变化太大，毕竟一艘大型货船，光
造船就耗时两、三年，且过去十年造船厂倒一片、产能大不如前，现在又碰上缺钢困境。
所以，很肯定的是，短期船舶供给难增、航运景气会持续好。
海运研究机构也有同样共识，Drewry、Clarksons均指出，未来两年航运供给年成长率估
计都不到5％、大造船时代的高成长已不再；同时间，航运需求年成长率也都有5％以上，
显见未来两年仍处于供不应求。
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关键二：油价高不见得是坏事，需搭配运价分析
第二项观察指标在油价，它同时反映了航商成本和景气。举例来说，当油价上涨，航商燃
油成本便增加，但也代表产业、经济好转，运货需求随之上升。
颜益财提供一个判断方式，若运价低档时，油价上升会大幅影响航商获利，是坏事；但运
价高档时，油价上涨则影响不大，还代表景气旺、货运需求正夯，对航商反而是好事。
回溯去年4月以来，Singapore Bunker Prices公布的燃油成本，一路成长近150％；同时
间，运价指标、上海出口货柜运价指数（SCFI）涨幅更甚、高达381％，运价也突破历史
高点。
运价高档、涨幅又胜油价，自然替航商带来可观获利。摊开长荣、阳明财报，光是第一季
EPS就超过7元、一口气赚赢2020全年。
不过，颜益财仍补充，目前运价实在太高，其实对产业不见得是健康、正常的状态，若跌
个三成、供需正常化，航商可能获利更好。
关键三：环保规范影响未来船舶运能
最后，环保趋势也牵动着航商的船舶运力和汰旧换新。
近年，国际海事组织（IMO）积极要求环保、减排，包括船舶要用低硫油、安装脱硫器，
减少污染；今年又公告2023至2026年减碳目标，势必加速旧船汰换。
7月14日，欧盟更提议，预计对航运业者开征碳税，以达到2050年碳中和目标，恐怕对航
运业又带来新一波环保冲击。
“如果各国环保要求愈快、愈严，供给一定会受影响。因为很多老船装脱硫器成本太高，
划不来，航商宁可提早拆解。”颜益财说。
他认为，目前运价在高档，有些航商还能凑合著用旧船载货，花高成本装脱硫器、符合环
保。然而，一旦运价回档、利润下滑，旧船恐怕就不符效益、必须拆除。届时，航商运能
、供给量，很可能再度下滑。
因此，未来航运界、各国的环保趋势和法规，都是未来景气的观察重点。
疫情过后，无常将是新常态！
不过，历经一年多的疫情冲击、海运业天翻地覆后，颜益财最有感的，反倒不是飙涨的运
价，而是“无常”。
他若有所思说，“疫情彻底改变人类生活，以前很多不make sense（合理）的事情，现在
都在发生，将来无常会变成一种常态。”
他口中的无常，不光是航运业破天荒的不合理运价，还包括过去一年间，全球各地频繁的
航运意外。
先是3月份，这些意外乍看偶然，但颜益财认为，背后都和疫情的海运之乱有关，“你想
，很多船员在船上一年没下船，是你的话会不会烦躁、疲劳、影响工作情绪？”
就连经营货运代理业的台骅，过去一年间，中国大陆据点的员工几乎天天加班，仍旧赶不
完手上海运业务。可见，海运盛事光景是建筑在业界无法释放的紧绷压力上，也难怪，意
外事故远比过去来得多。
谈到近期的航运股价同样无常，7月还没过完，货柜三雄股价就大幅震荡、市值一度蒸发
千亿，也令不少“航海王”投资人们，吓得纷纷赶紧跳船。
被问及股价，早从2017年就买进阳明、最资深的“航海王”颜益财只笑说，“静待起网时
，鱼虾自然来。”不论外面风浪再大也不慌乱，有时风浪愈大，虾愈多，不过他也没多做
解释，只坦言，相信懂得人自然能心领神会。长荣长赐轮在苏伊士运河搁浅、引发长达九
天
拜港口杰贝阿里港发生大爆炸；7月10日晚间，麻六甲海峡发生撞船事故等。
心得：
到底是海盗船、幽灵船呢？还是航海王带领水手一起航向伟大的航道？
下周三雄法说会即将登场。