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蔡明彰观点：通膨多空大决战结果 看这两种股票走势就知道
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发布时间：
2021/06/16 20:00
原文内容：
今天报告的主题是“通膨多空大决战结果 看这两种股票走势就知道”。
万宝投顾蔡明彰强调，金融市场通膨大辩论，美国 5 月 CPI 达到 5％、PPI 6.6％，通
膨确实恶化，但市场被联准会说服，认为这样的通膨只是短暂的。
10 年期公债收益率跌破 1.5％，创两个月低位。联准会一再强调，去年低基期造成现在
CPI 的高涨。再来，从 CPI 结构分析，二手车、餐饮、旅游推升 CPI，可以理解民众闷
了一年，经济解封，现在可以忍受报复性涨价，但不可能持续下去。
而住房的租金大涨，表达劳动力回流，大城市工作的影响乃正常现象，如此结构的通膨，
不会引发联准会缩减 QE，所以全球股市松口气。
可是，也有不同声音，华尔街提出警告，5 月份劳动力短缺显著上升，企业对员工薪资正
在涨价，薪资上涨有僵固性，这波通膨恐持续至少好几个月。
中国官方看法也与联准会不同，大陆银保监会主席郭树清表示，全球通膨正是发达国家采
取超宽松货币政策的负面结果。他警告，通膨可能比市场预期的更高，且持续时间更长。
中国 5 月 PPI 飙升至 9％，创 13 年新高，不过 CPI 仍低于 2％，因此官方全力打压
大宗商品价格，先是铁矿砂为首的黑色系，接下来将要释出国家储备，打压铜价，造成宝
钢、越南台塑河静厂、中钢 (2002-TW) 开出最新钢材盘价都持平，报价连涨一年，暂时
画下休止符。
伦敦铜期货也开始自历史高档下跌，台股相关类股顺势回档休息，美国经济迎向疫情后的
复苏，美国消费者对未来三年通膨预期攀升至 3.6％，达到 8 年高点。对未来一年通膨
预期也持续上扬，表示消费者看法也不同联准会，因此全球股市陷入万一联准会看错的风
险，如果等到第四季通膨的数据仍居高不下，联准会被迫鸽转鹰，收缩 QE 并且动作比预
期大，全球股市就会突如其来的大跌一波。
最好联准会不要把话说得太死，承认通膨持续攀高，尽快释出缩减 QE 的风向，让市场有
心理准备，或许全球股市暂时上档有压力，但绝对可避免未来的股灾。
万宝投顾蔡明彰强调，释出缩减 QE 风向，最恰当的时机在 7 月 27～28 日的下次
FOMC 或 8 月 26 日的全球央行年会。那时候，全美民众施打疫苗比例已超过 7 成。
如果按照这个节奏，台股有机会在 7 月下旬前挑战天价 17,709 点。今年投资关键字是
通膨，买进抗通膨概念股，尤其传统的航运、钢铁成今年大赢家，但现在通膨大辩论之下
，也有人相信通膨只是短暂的，遭压抑的科技股逐渐转强，形成传产与电子双主流。
万宝投顾蔡明彰强调，所以投资人可以开始买进低估的电子，但不可放弃传产。
虽近半年传产涨幅太大，存在获利回吐压力，欧美民众的刚性需求估计在夏天达到高峰，
传产的涨势将告一段落，但亚洲、拉丁美洲也加快施打疫苗，另一波需求可望在第四季发
动，使得传产今年整年的营运都不错，只要涨多回档，在低点就有强大买盘支撑。
万宝投顾蔡明彰强调，究竟通膨是短暂或持续，看这两大产业股价走势就知道。
第一是航运股，全球 80％贸易产品都走海运，运费约占零售价的 62％，如果航运运价一
直涨到年底，就说明通膨不是短暂，现在运价不断上涨，最终掀开通膨的压力锅，各行业
被迫涨价，转嫁给消费者。
航运的长荣海 (2603-TW)、阳明(2609-TW)、万海(2615-TW) 提前反映半年报，股价刷新
高点，估计货柜三雄第二季单季 EPS 9 元、上半年 16 元、全年估 29 元，本益比仍是
个位数。台骅投控 (2636-TW) 估第二季 EPS 8 元、上半年 11 元、全年估 18 元，本益
比也是个位数。
其次看原油，通膨压轴好戏由大宗商品之王的原油担纲，西德州原油站上 72 美元，创两
年半新高，主因疫情解封的刚性需求旺盛，已有大型机构上看油价 100 美元。如果涨到
100 美元，通膨就不会只是短暂的。
美国 5 月零售销售月减 1.3％，不及预期的下跌 0.7％。有个重大消费转向，随着疫苗
接种普及，美国消费者开始从商品消费转向服务业消费，5 月汽车及零组件、家具、电子
产品等实体商品消费呈现下滑，但航空旅行、酒店住宅、外出餐饮及娱乐等服务业消费需
求上升。
4 月零售销售各项分类产品需求最旺是服饰，年成长 700％，对应台股纺织股大涨，提升
集盛 (1455-TW)4 月及 5 月累计大涨 92％，儒鸿(1476-TW) 上涨 32％，并创新天价，
5 月服饰仍成长，但年增长率已放缓至 200％，纺织股将高档整理了。
但 5 月零售销售的消费重心转向服务业，最受惠的是原油。民众只要外出，就一定会消
费原油。
周三盘面太阳能及塑化相对强势，反映油价上涨，若油价涨到 100 美元，必然拉动太阳
能的替代需求，又鸿海 (2317-TW) 入股硕禾 (3691-TW) 消息传出，硕禾、国硕
(2406-TW)、安集(6477-TW)、达能(3686-TW) 等涨停。上半年大陆太阳能装机落后，下
半年加快装机，但芯片短缺及航运运价上涨，以及多晶硅报价一年涨 4 倍，压缩下游太
阳能模组利润，虽今年来报价调涨，但实际获利仍不佳。
万宝投顾蔡明彰强调，追高太阳能下游有风险，生产太阳能封装材料 EVA 的塑化股，台
聚 (1304-TW)、亚聚(1308-TW) 是较佳的选股对象。下半年 EVA 将有积极回补库存，业
者利润良好，台聚及亚聚今年 EPS 分别估 3.6 元及 3.2 元，本益比 10 倍。
不过，整体塑化股行情，要看台塑 (1301-TW) 集团带头上涨，台塑化 (6505-TW) 虽创波
段新高，但没有强力上涨，表示市场仍观望下游何时全面回补库存，使塑化原料报价反弹
。
这个时点落在 6 月下旬，台塑四宝第一季获利 634 亿元，估第二季获利 600 亿元以上
，上半年上看 1,300 亿元，全年冲破 2,000 亿元，将比去年全年的 727 亿元，大幅成
长 1.7 倍，但台塑四宝今年来平均上涨不到 10％，显然股价严重被低估。
心得/评论：
美国人开始出门去玩了
服务业的消费金额增加 将一起带动石油的需求增加而涨价
讲到最后 还是要看台塑集团有没有带头一起跑的样子