刚好上周也看了这支股票，查了一下别人做的功课，加一些东西纪录一下
※ 引述《sorrowcrying (回到过去 )》之铭言：
: 1. 标的： 4107邦特
: 2. 分类：多
: 3. 分析/正文：
: 之前的凯撒卫因为台湾疫情升温，大概37全出掉了(40块来不及卖，没多久台湾疫情
: 就爆了)，约半年获利20%跟各位比实在很弱，现在把资金转到邦特了，以下是小弟的分析:
: 一、 基本介绍
: 邦特的主要产品如下:血液回路管(洗肾用)，毛利率25%，TPU体内导管(侵入性治疗各器官
: )，毛利率75%，药用软袋(点滴袋)，毛利率40%，外科管(呼吸科相关)毛利率50%，一般人
: 提到邦特，直觉就是想到他是做洗肾相关耗材的医材厂，但其实他还有其他产品，洗肾相
: 关耗材占营收不到30%，尤其去年以来邦特开始转型，逐渐提升(或者说被新冠肺炎被动提
: 升)高毛利产品营收比重(TPU体内导管与外科管)。2021q1TPU比重已超过洗肾耗材了，
: 外科管也跟洗肾耗材相当了。
TPU导管应该是客户库存消化完毕补货从20Q4开始到21Q1，21Q2看起来TPU导管比例
并不高，目前我没办法估毛利、营收可以同Q1一样乐观，同20Q2的可能性较高
外科管成长明显，但是药用软袋衰退也明显，目前看来对总体营收影响不大，
但毛利应有帮助
: 2021年以来截至四月份统计，TPU导管与外科管营收有了大幅度的成长，公司以自有品牌
: BIOTEQ销售全球，内销比重逐年下降，外销欧美的比重则逐渐上升。
内销数字我看历年是些微成长，目前各产品在台湾市占率约三成，内销市场
占销量约两成
欧、美市场历年成长明显，所以比重上升
: 二、 财务数字
: (1) 营收
: 十年来营收是逐年成长，而且通常下半年营收会比上半年好。
: (2) 毛利率与营益率
: 邦特的产品具有高毛利率(超过45%)与营益率(约30%)，毛利率与营益率在2016年
: 后大多是维持在一定区间，但2021年第一季毛利率创新高，所以虽然Q1营收与去年
: 差不多，eps却成长了10%。
: 不过大致上Eps的部分由于毛利率与营益率很稳定，因此跟营收的成长较有关系。
20Q4、21Q1产品组合中高毛利的部分高(TPU导管)，21Q2应该是没办法一样，所
以双率较难预期在短时间内会有大幅提高，而产能方面在2020年有文章提到苏
澳厂已达八成，菲律宾那边有八条产线，目前也没再增加的消息
: (3) 其他财务数字
: ROE通常都在15%以上，每股自由现金流十分充沛，截至2021年第一季，帐上现金
: 约13.3亿，长期负债为0，多是短期负债，低负债比，高流动比速动比，整体财务
: 十分稳健，但通常殖利率很低，大多介于2%~4%之间。
现金近年都占三成以上，现金>总负债
2015年有减资过两成
: (4) 近期表现:
: 去年受到新冠肺炎的影响，营收与获利年成长约5%，相较前年成长15%，大前年成长33%而
: 言，成长力道明显趋缓，股价也从去年高点163.5元一路溜滑梯到今天(6/6)的112元，跌
: 幅约31.5%(大盘涨了一年，邦特跌了一年)，也产生了目前的殖利率3.57%(以邦特而言算
: 高的了)。
: 三、 简单质化分析
: (1) 营运模式
: 邦特位于产业的中游，进口上游的高分子医疗材料后生产医疗耗材，产品的主体设计与制
: 作皆由邦特自主完成，配合下游的经销商与代理商行销全球，在世界各国的医材法规越来
: 越严格的情况下，一旦通过各国认证成为合作伙伴，便形成了强大的护城河，不容易被取
: 代。
只有看到有可能会因为关税问题导致客户停单，2017年土耳其提高塑胶制品关税
导致客户停单，但目前看起来对公司影响不深
: (2) 竞争优势
: 1. 全球人口平均寿命越来越长，对于医材的需求越来越大，邦特的主力产品不是
: 救命就是延命用的，而且都是一次性的耗材，需求成长明确。
: 2. 医材类法规渐趋严格，进入门槛相当高，而邦特早已通过美国FDA，欧洲
: CE MART以及国内GMP认证。
: 3. 邦特看准东协洗肾人口快速增加，其中菲律宾为洗肾人口增长最快的国家，
: 几年前在菲律宾设厂专攻血液回路管，降低生产成本之外，也瞄准菲律宾庞大的洗肾
: 人口。
菲律宾洗肾人口年增加是17%，印尼等也很高，亚洲年销量占34%有25%左右在东南亚
: 4. 前面谈到，邦特营收与EPS有高度相关性，因此宜科新厂已动工，预计2022年投产。
: 5. 新冠肺炎助长了高毛利产品的成长，TPU体内导管与外科管将使邦特毛利率进
: 一步提升。
: (3) 经营挑战
: 1. 获利受汇率变动影响，如果台币贬值，进口原料成本势必增加。
美元居多，进货主要以欧元、日币，持有的货币还有披索
2017Q1汇损比较明显
: 2. 竞争者多为欧美大厂，邦特资本额较小，资源不充裕。(我想这也是邦特不愿
: 提高股利的原因之一)
FMC, DVA是美股中关于洗肾的，规模远比邦特来的大
其中服务占他们主要收入，北美为他们主要市场，且做的是透析仪
东亚这边有部分跟邦特合作
而4126 太医也有想做TPU导管，但多数产品线没有重复，公司策略也不同
: 3. 2021年欧盟将采用更严格的医疗器材法规，势必造成证照成本增加，或影响
: 认证时程。
: 4. 新冠肺炎始终是个不确定因素，虽然使邦特高毛利产品比重提升，但相对一些
: 国家的封城或封院也可能导致邦特营收降低，而台湾目前的疫情急遽升温，也可能影响
: 邦特的营收，或是影响宜科新厂的进度。
: (4) 前景展望
: 1. 持续不断的研发，研发费用从前几年的2.5%提升到近年3.9%，提升产品的竞争力。
:
TPU导管2003年研发出来，过了多年才看到明显占比，开发很花时间
与FMC也有在开发血路回路管的高毛利产品
2. 邦特产品需求明确，虽然不希望大家会用到，但用到的人越来越多确是个不争
: 的事实。
: 3. 东协其他国家洗肾人口多，若能争取到，可以进一步推升营收。
: 4. 宜科新厂预计2022年第一季投产，法人预估2025年营收可上看50亿。
: (目前年营收约19亿)
有看到说宜科厂兴建完毕，会慢慢汰换旧厂，这部分到时候需要观察
新厂产能满载估计是30亿
: 四、 投资理由
: 1. 邦特的产品具有营收持续性，而且需求成长明确，产业护城河深，从其高毛利率
: 可见一斑。
血液回路管毛利并不算高，早先产能外移至菲律宾厂，说是遇到价格竞争，
为了降低成本才去，不过我算ASP是差不多的，不过成本有下降趋势（虽然
2019年算起来有点奇怪）
: 2. 营运现金充沛，未来不管是扩厂或是并购都较有余裕。
: 3. 公司危机处理能力强，即使菲律宾厂去年因肺炎停工两个月，整年的营收还是
: 有些微成长。
: 4. 股价考量，邦特的股价经常不太平易近人，目前掉到112元，现金殖利率超过
: 3.5%，开始进场布局，如果无重大理由续跌至100元以下，会继续加码，若之后宜科新厂产能顺利
: 开出，营运重回较大的成长轨道，股价可望回到160以上。
以历史P/E来说也是偏下缘，可能是因为成长动能的不确定导致评价下降
，业绩来说目前是降的不多，总体来看只能说相对便宜，不能说绝对，但
若是确定能维持近年的成长幅度，会是一个不错的机会
: 五、 风险评估
: 1. 各国医材法规趋严，邦特后续认证是否能一帆风顺不得而知。
: 2. 生产厂区太少，只有菲律宾厂跟宜兰厂。
: 3. 新冠肺炎始终是把双面刃，既提升邦特的毛利率，却也抑制了邦特的营收，
: 使得获利成长幅度变小。
: 4. 台湾疫情严峻，可能影响宜兰厂的生产与宜科新厂的进度。
产业周期
因为是耗材应该问题不大，产业方面年成长约5%，医疗耗材中占比第二高的
原物料价格
若是油价暴涨，PVC价格上涨可能会影响，邦特目前是跟国外采买原料，
有提到想要培养国内厂商（南亚）
客户转单
医材门槛应该较高，没特殊原因不会转，且只有一个占销量10%，转了影响应有限
产品替代
透析有两种：腹膜、血液，各有优缺点。
整体来说，看各个国家推行的医疗补助是哪个来决定，多数国家还是血液透析
腹膜透析为主要的有香港（政策是有特殊疾病才能用血液），NZ, OZ n CA也有推行
股东资金风险
目前算了几年ASP跟看了消息面等整体来说，个人认为公司经营、资产负债表
方面都还行，未来成长动能可能稍有不确定性，新厂的情况还要再观察，若是
评价维持在低点的情况下，股价起不来而殖利率不高，则会让资金卡比较久，
但风险方面长期来说应该是还好
: 4. 进退场机制：112开始进场，如果无重大理由续跌至100元以下，会继续加码，
: 可以的话希望160以上退场。
上礼拜已进场，如果价格往下，整体没有什么本质上的改变会再加码