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手机需求传利空 大摩降评国巨至“中立”
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发布时间：
0512
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全球疫情再度升温，手机需求频传利空，摩根士丹利出具被动元件产业报告指出，考量终
端需求调整为事实，被动元件接下来几个月的涨势可能不如预期，相关如国巨（2327）、
SEMCO及风华高科的股价恐无法达到该券商原先的乐观预测，将三档指标股评级全降为“
中立”；对国巨目标价自780元降到530元。
摩根士丹利表示，原本该团队乐观预测，下半年经济加快复苏，加上电子零组件涨势扩及
低端产品，被动元件市况好到年底，但近期有关手机、电视等重要电子产品的需求利空频
传，供应链表现也呼应消息，令人担忧主要被动元件的报价涨势难以为继，不得不调整指
标股的营运预测。
摩根士丹利指出，市场逐步反应需求利空，时值股市震荡，短期内被动元件股更难逆风而
行，特别是中国5G手机需求有持续减弱的可能。建议后续关注四指标，包括被动元件的交
期出现缩短、通路库存高于常态水平、现货行情更加稳固、以及印度病例骤增恐进一步冲
击需求。
不过该券商也提到，为何不把个股评级下修到“减码”？主因长线网通、电动车等新应用
发展仍推升MLCC的市场规模，调降动作是因应短期动能不佳。
摩根士丹利此次下调国巨2021-2023年每股纯益（EPS）预测2-5%不等，是三档指标股中调
降最少；年度EPS调整到42.02元、47.08元、54.91元，相对2020年的27.58元仍大幅成长
。乐观情境目标价则自千元调整为825元。
心得/评论：
被动下去 = =
但不怕，国巨利多消息是空，利空消息更是空
空下去就对了(?)