蔡明彰观点：这波大宗商品史无前例上涨 原物料飙股EPS不断上修
钜亨网新闻中心2021/04/26 19:30
今天报告的主题是“这波大宗商品史无前例上涨 原物料飙股 EPS 不断上修”。
万宝投顾蔡明彰强调，这波大宗商品的大涨没有最高，只有更高，主要原因是新冠疫情的
影响超越市场的经验及认知。
目前各国施打疫苗，但处于不同阶段，欧美进度最快，美国估计 5 月接种率达 50％，欧
元区 7 月初也可达 50％。接种率 50％之后，欧美民众展开经济重启的报复性消费，造
成民众消费、固定投资强劲扩张，加上政府支出的加大，当然对最上游的原物料产生史无
前例的旺盛需求，可是大宗商品的供给都是新兴国家居多，目前施打疫苗进度落后，以至
于供给远远跟不上需求，大宗商品价格不断上涨。
就以刷新 10 年高点的铁矿石为例，目前航运报价几乎是过去 5 年的平均 3 倍，按照市
场的经验法则已来到天花板，航运股价过热，该反转做头了，但是疫情使运能的瓶颈难以
短期内改善。
澳洲严格防疫，规定所有其他地区的商船，禁止停靠澳洲所有港口，需隔离 14 天，并且
所有人员采检阴性才能进入澳洲港口作业，难怪全球铁矿石会飙上每吨 180 美元的 10
年新高。
铁矿石是所有钢铁最上游原料，目前铁矿石价位使今年钢铁报价每吨增加 30～60 美元的
成本。再来，根据世界钢铁协会预测，今年刚性需求，全球钢铁需求由原估成长 4.1％上
修至 5.8％，但明年需求成长放缓至 2.7％，这表示全球钢铁股在产品报价上涨，股价涨
在今年，明年即使再涨，但幅度不大了。中钢 (2002-TW)、中鸿(2014-TW) 为首的钢铁股
今年大涨，多数人认为涨幅已大，满足了，殊不知钢铁的大涨才开始而已。
美国拜登总统召开的全球气候峰会，美国宣布 2030 年减排 5 成，但习近平领先美国推
动碳中和目标，由于钢铁碳排量占中国各产业之首，今年起中国钢铁产量将大减 30％，
而中国钢铁产量占全球一半，全世界钢铁今年恐一直涨到年底，而不是大家认为，钢价只
涨到上半年。
讲到钢铁的需求，中国基础建设是一大因素，因为两会在第一季召开，第二季往往是基建
投资明显发动的阶段，目前中国基建投资每年 19 兆人民币，季节性需求对全球钢价欲小
不易。
万宝投顾蔡明彰强调，什么股票最难掌握？景气循环股的 EPS 通常测不准。
去年 11 月疫苗研发成功的时候，面板友达 (2409-TW) 起涨点 11 元，市场估 2021 年
EPS 1.5 元，本益比 7 倍，是很好的进场时机，涨到今年 2 月 20 元的时候，已经波
段大涨 8 成，因面板报价上涨，市场估第一季 EPS 1 元，全年 EPS 上修至 2.8 元，本
益比 7 倍仍是值得买进的个位数。
目前友达已飙至 30 元，今年来股价已大涨逾一倍，绩效完胜成长股晶圆双雄的联电
(2303-TW)、台积电 (2330-TW)，但 4 月面板报价还在涨，市场又估第二季 EPS 有 1
元水准，全年 EPS 再上修至 3.5 元，30 元的本益比还是个位数，为何友达今年股价大
涨逾一倍，但本益比仍是个位数，问题出在产品报价，毛利率仍看涨，所以股价停不下来
。
中鸿的情况相同，原先市场估 2021 年 EPS 1.5 元，现在上修至 3.5 元，今年来股价已
大涨 146％，但本益比仍是个位数，中鸿主要产品是热轧钢材，是今年来涨幅最大的钢铁
产品，用于汽车建筑，经济重启的需求将超过过去历史经验，若中鸿 5 月调涨热轧 8.8
％，6 月再涨超过 5％，则中鸿今年 EPS 将挑战 4 元，再次上修获利，将全面带动钢铁
股又大涨一波。
载送铁矿石、木材、农产品的散装轮，后劲很强，先看铁矿石、木材、农产品都在改写新
高，散装轮运价水涨船高，又目前全球海运的订单总量，原油、天然气、液化石油气等船
舶共占 49％，货柜轮占 16.7％，相对散装轮仅占 5.6％，对照历史均值 24.2％，显然
未来散装轮的订单会上升，后劲更强，货柜轮的长荣 (2603-TW)、阳明(2609-TW)、万海
(2615-TW) 周一全面亮灯涨停，市场已有期待第一季财报亮丽，并且上修 2021 年 EPS。
但散装轮的第一季财报因合约价涨幅落后现货价，不至于太突出，但第二季开始反映散装
轮运价创 10 年高，未来几季的获利能力及毛利率急速攀升，周一裕民 (2606-TW)、中航
(2612-TW)、台航(2617-TW) 也是涨停，市场只有少数的人是先知先觉，这波大宗产品的
涨价，在涨幅及持续力道都可能超过 2009～2011 年那次，大宗商品涨势方兴未艾，而不
是一般人认为的接近尾声。
万宝投顾蔡明彰强调，农产品不但创新高，第二季国际油价可望向上突破 70 美元，伦敦
铜期货将在今年内涨破一万美元，通常大宗商品大涨到消费者采购的货架产品涨价，需要
6 个月的时间落差，所以一般人目前没有认知大宗商品大涨的严重性。
日前大陆央视深度报导能源、金属、化工等大宗商品大涨后的现象，以塑化 PVC 为例，
用于建筑工业用的 PVC 价格已涨到 10 年新高，下游厂商的 PVC 库存仅剩一周的销售量
，处于几年来最低水位。原油上涨，拉动 PVC 价格，但有些下游厂商虽订单增加 3 成，
但结果营运亏损，出现做越多亏越多的现象，主因 PVC 涨太凶。
央视这篇报导告诉投资人，这波大宗商品大涨只有上游原料厂是赢家，下游是输家，塑化
、钢铁、水泥、玻璃、造纸行业，所有的产业都是相同状况，台厂 PVC 有台塑
(1301-TW)、华夏 (1305-TW)，但也有不为人知的联成 (1313-TW)，联成 62％营收来自
于 DOP，主要用于 PVC 生产的增加柔软性，为全球最大 DOP 厂，农历年后 DOP 大涨 35
％，涨幅居塑化原料之首，联成也有在大陆生产 PVC，占营收 17％，今年 EPS 上看
2.5 元，较去年 1.6 元，成长近 6 成。
心得/评论：
蔡总对于传产类股的分析 说实在的 我在 这不是新闻
觉得他分析的真的都满有道理的!!!
看其它年轻的分析师 事后看都被他狠狠的打脸