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蔡明彰观点：通膨避险情绪升高 双D、传产原物料价值股喷出
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https://news.cnyes.com/news/id/4632291?exp=a
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发布时间：
2021/04/21 20:00
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原文内容：
今天报告的主题是“通膨避险情绪升高 双 D、传产原物料价值股喷出”。
万宝投顾蔡明彰强调，通膨越来越接近我们的生活了，全球第一大碳酸饮料的可口可乐、
全球最大家庭用纸的金百利、全球最大个人护理产品，以尿布为主的宝侨，不堪这波大宗
商品大涨，宣布旗下产品涨价，恐转嫁给全球消费者，这把火点下去，星星之火可以燎原
，其他厂商势必跟进涨价，造成全球股市主流往原物料板块移动，投资人的避险情绪将升
高。
面对这波来势汹汹的大宗商品涨价，没人知道会涨到什么程度、什么时候，但能够顺利转
嫁的厂商，至少可维持毛利率，企业利润不会被压缩。周三美股普遍下跌，但上述三家公
司股价逆势收红，FAANG 科技股龙头恐陷入麻烦，受惠去年疫情的宅经济商机，网飞
Netflix 去年股价大涨 65％，但周二发布上季财报，客户数量开始减少，盘后重挫 8％
，说明今年施打疫苗后，民众不再待在家里观赏影片，而是去户外走走。
苹果春季发表会没有惊喜，发表的新商品早被市场预期，周二股价收黑，苹果去年股价狂
涨 80％，今年重头戏是秋季 iPhone 新机发表，但距离现在近半年时间，台股苹果供应
链缺乏强力题材，也得休息。
问题出在 FAANG 去年涨太大，大家手上都有，筹码凌乱。接下来美国重量科技股发布第
一季财报，恐怕步入网飞的后尘，即便有利多，股价也不会大涨。FAANG 是成长股的代表
，不过处在通膨大环境中，英雄无用武之地，投资人将转往价值股。
万宝投顾蔡明彰强调，周三台股电子资金比重仍是低水位的 56％，明确表示电子非当前
台股的主流，但双D凸显低本益比的价值特性，内存模组的威刚 (3260-TW)、群联
(8299-TW)，面板的友达(2409-TW)、群创(3481-TW)、彩晶(6116-TW) 却逆势改写新高。
今年来内存涨价，第一季财报将会显示最大赢家不是内存制造商的南亚科 (2408-TW)
、旺宏 (2337-TW)、华邦电 (2344-TW)，因为内存涨价，但生产成本也提高，未必毛利
率跟着上升，旺宏去年第四季毛利率 32.36％，较第三季的 35.9％，已经减少了，但模
组厂只要抓住涨价机会，在低价大举囤货，就会有可观的库存利益。
研判威刚第一季 EPS 将超过 2 元水准，全年上看 8 至 10 元，本益比个位数，难怪面
板双虎今年股价虽已狂飙 100％，但周三仍是涨不停，因为 4 月下旬面板报价又涨，友
达、群创今年 EPS 笃定超过 3 元，以目前不到 30 元价位计算的本益比仅个位数，同样
涨幅很大，但中小 IC 设计的本益比 60 倍，若未来通膨使成长力道减弱，持有这种成长
股恐受伤，于是将资金转向价值股的面板族群。
万宝投顾蔡明彰强调，可口可乐、金百利、宝侨的产品涨价，带动民众生活周遭的更多传
产原物料股价大涨，周三台股传产原物料不再侷限航运、钢铁、塑化等原先的强势族群，
水泥、玻陶、造纸、橡胶到拥有土地的资产股都遍地开花，这是个重大的讯号，表示传产
原物料是货真价实的主流，并且担心通膨怪兽的避险及投机资金，未来将源源不断涌入。
近来最强莫过于散装轮四维航 (5608-TW)，4 月来狂涨 85％，台航(2617-TW) 涨 52％，
裕民 (2606-TW) 涨 49％，新兴 (2605-TW) 涨 43％，因为原本今年来中国、美国基础建
设抢运铁矿石，海峡型散装轮运价涨最大，但近来抢运谷物、木材，对巴拿马散装轮运价
拉抬较大，因此四维航、台航较受惠，裕民现货比重高，较能反映散装轮运价大涨，而新
兴拥有 3 艘 30 万吨的油轮，今年油价看涨，未来获利成长大。
货柜三雄的长荣 (2603-TW)、阳明(2609-TW)、万海(2615-TW) 也是涨不停，同样是通膨
避险的价值股，尽管市场估计今年 EPS 不同版本，以长荣为例，以 10 至 20 元都有，
但不管怎么样计算，本益比都是个位数，通膨的避险情绪一但发生，无人能挡。
就以周三亮灯涨停的橡胶股申丰 (6582-TW) 为例，价位为传产原物料最高价 336.5 元，
具有参考作用，今年第一季 EPS 9.83 元，已经达成去年全年 16.85 元的 58％。由于全
球医疗手套一直到 2022 年都存在供需缺口，今年虽新冠疫情逐渐控制，但医疗人员的习
惯不会改变，今年医疗手套的需求估计在成长 15 至 20％。
此外，全球最大手套生产商马来西亚的 Top Glove，因劳动人权问题遭美国制裁不得进口
，偏偏美国是全球最大的医疗手套市场，国内乳胶 SBR 双雄申丰及南帝 (2108-TW)，都
不是 Top Glove 的原料供应商，将迎来庞大的转单商机。
估申丰今年 EPS 上看 30 至 40 元，本益比个位数，对比 IC 设计今年 EPS 有相同实力
，唯有联发科 (2454-TW)、联咏(3034-TW) 而已，但价位近 1,000 元及 600 元，即便市
场无法给予传产相同评价，但也不至于差距如此悬殊。马来西亚的硅胶手套已经大涨 12
倍，带动乳胶 SBR 双雄今年 EPS 爆发力，估南帝一季 EPS 5 至 6 元，估全年 16 至
20 元，本益比也是个位数。
万宝投顾蔡明彰强调，对电子与传产股价大小眼看待由来已久，很难一下子改变，但今年
台股给了大家上了一课，许多传产是数十年营运最好的一年，以中钢 (2002-TW) 为例，
第一季税前大赚 130 亿元，为史上单季最佳，根据目前 5 月盘价调涨 8％来看，第二季
税前盈余估计 150 亿元起跳，上半年就有机会挑战税前盈余 300 亿元，上半年税前
EPS 力拼 1.9 元，而全年税后 EPS 估计 3 元以上，这种数十年难得一见的大利多，股
价不可能就此结束。
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原来低本益比的股票在今年 变成一个参考指标了
美国的可口可乐要涨价 P&G也要涨价 有点担心台湾的物价也跟着受影响