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〈分析〉Fed会议3大看点：OT3、SLR政策、1.9兆美元通过后之经济预估
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发布时间：
钜亨网新闻中心2021/03/16 00:20
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原文内容：
美国联准会 (Fed) 将于台北时间周四 (18 日) 宣布 3 月利率决议，预期 Fed 将继续维
持当前利率走廊在 0-0.25% 区间不变，并维持目前每月至少 1200 亿美元 QE 购债规模不
变，以继续支持美国经济在后疫情时期复苏。
而利率与 QE 估计大机率不变，展望本次 Fed 3 月会议，还值得聚焦以下 3 大看点：
1. 长天期美债殖利率上行、OT 是否出炉？
近期美债长天期殖利率加速上行，甚至 10 年期美债更是一度突破 1.6% 关卡，创下自
2020 年 2 月以来新高，持续反映美国经济复苏、通膨预期升温之预期、回补债券的通膨
贴水。
然而长天期美债殖利率的走高，也令 Fed 内部部分经济学家开始感到忧虑，担忧利率在短
期间上涨速度过快，可能会影响到正在复苏的美国经济动能。
如 Fed 理事 Lael Brainard 就曾在 3 月初表示，美债市场出现交易混乱或融资环境持续
紧缩，那么可能延迟 Fed 实现“就业最大化”与“2% 长期通膨目标”的时间点。
故展望本次 3 月 Fed 会议，市场即高度关注 Fed 市场将于会上推出史上第 3 轮的扭转
操作 (OT3)，借由是卖出短债、买入长债的方式，进而令美债殖利率曲线斜率趋于平滑，
但不变成负的殖利率曲线。
2.3 月底到期的 SLR 放松政策，是否改为收紧？
市场关注，在 3 月底 SLR 放松政策即将到期，若届时未能获得 Fed 展延，那么可能令美
债殖利率又有再次走升的压力。
先前 2020 年 3 月新冠疫情 (Covid-19) 爆发后，联准会 (Fed) 宣布重启 QE 政策，且
在疫情冲击下，美国民众纷纷手中资产转为现金，这使得被列入 SLR 计算的银行准备金要
求大幅上升，银行业只能被迫缩减信贷、债券等资产，来满足 SLR 要求。
2020 年 5 月 Fed 与美国联邦存款保险公司 (FDIC) 宣布修改规定，允许存款机构在计算
SLR 时可以不包括美债和准备金，从而增加资产负债表的灵活性，而监管部门对 SLR 的
放松将于 2021 年 3 月底到期。
SLR 若无法获得 Fed 与 FDIC 和国会允许展延，那么以目前美国银行业持有的公债部位计
算，美国银行业约需要回补 1.6 兆美元的银行准备金，以满足 SLR 指标需求，但由于一
些银行业倚靠一级资本来弥补资金缺口的难度可能较大，不排除银行业可能需要卖出
美债来降低准备金要求，此举即可能导致 10 年期美债殖利率再度激升。
3.1.9 兆美元新刺激通过，是否上修 GDP 增长和通膨预期？
拜登政府通过了 1.9 兆美元的新财政刺激，可望延续美国经济的扩张力道、加速美国经济
回升到新冠疫情爆发之前，同时，1.9 兆美元的新财政刺激，也是带领当前通膨预期走高
的最根本原因。
市场聚焦，在拜登主导的 1.9 兆美元新刺激通过之后，Fed 将可能上修 2021、2022 的美
国实质 GDP 季增年率，以及 Fed 最关心的通膨指标核心个人消费支出 (Core PCE) 之预
估值。
上一次 Fed 发布经济预测展望 (Summary of Economic Projections) 是在 2020 年 12
月的利率会议，当时 Fed 针对 2021、2022 年的经济预估中位数 (Median) 如下：
实质 GDP 估 2021 年落在 4.2%、2022 年落在 3.2%。
核心 PCE 估 2021 年落在 1.8%、2022 年落在 1.9%。
失业率估 2021 年落在 5.0%、2022 年落在 4.2%。
心得/评论： ※必需填写满20字
第三点应该又是重播不太需要担心
但第一点跟第二点比较值得关注
看不懂OT跟SLR的可以先去估狗补课一下
剩下就等半夜看他们要讲什么吧