为什么我永远不会拥有阿里巴巴股票
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我曾经认为阿里巴巴（Alibaba）（SEHK：9988；NYSE：BABA）是被低估的增长型股票。它
的股价反映预测市盈率仅为21倍，分析师预计阿里今年收入和盈利将分别增长50％和37％。
它在中国电商和云市场中的领先地位，也令它有足够规模轻松击败较小竞争对手。
但是，在再次仔细审查了阿里巴巴之后，我相信出于三个简单的原因，我永远不会购买这种
看似有吸引力的中国科技股。
1.对低利润业务的依赖日益增强
阿里巴巴是类似亚马逊（NASDAQ：AMZN）的反向版本。亚马逊以利润率较高的云业务，为利
润率较低的零售业务增长提供补贴，而阿里巴巴以利润率较高“核心商业业务”收入为利润
率较低业务（包括云部门）增长提供补贴。
因此，阿里巴巴的未来盈利增长在很大程度上取决于核心商业领域，包括在线网购市场、跨
境网购市场、实体店和菜鸟物流部门。
阿里巴巴的核心商务业务仍在健康增长。在截至去年3月止2020财年，其核心商务收入增长3
5％，占整体收入86％。在2021财年上半年，该部门收入同比增长了32％。
但是，阿里也更加依赖“新零售”业务（包括实体店）、跨境批发业务和菜鸟来推动增长。
这些业务的利润率都低于核心“淘宝”和“天猫商城”，后者向商家收取上市费和佣金。
这就是为什么在2020年次季至2021年次季度期间，核心商务部门的经调整EBITA利润率，从3
8％下降至35％的原因，由于无利润业务亏损收窄，经调整EBITA利润率总体保持稳定在27％
。有关平衡方式很容易在不久的将来瓦解。
2.无止境监管挑战
同时，集团在美国和中国，似乎面对无休止的监管挑战，使阿里巴巴很难继续发展。
去年12月，美国通过了一项法律，将连续三年不遵守新审计要求的外国公司除名。阿里巴巴
于2019年底在香港第二上市，反映集团在纽约证券交易所的交易日有数可计。
淘宝网也因平台上普遍存在假冒产品，而仍被美国贸易代表列为“假冒和盗版恶名市场”。
这种声誉可能对公司的跨境业务引发被制裁可能。
在中国，政府监管机构显然想控制阿里巴巴。2019年，政府派出官员在包括阿里巴巴在内的
数十家公司工作，以监督运营。
去年，当中国对阿里巴巴更施加打击，这种紧张局势终于升温。它使金融科技子公司蚂蚁集
团期待已久的IPO脱轨，阿里巴巴亦因未经批准的收购而被罚款，并对其电商业务进行了全
面反垄断调查。
据报导，监管机构希望阿里巴巴终止与商户的独家交易，并限制公司促销定价策略，这可能
令核心利润引擎难以继续运转。这也将使阿里巴巴更容易受到来自京东（JD.com）（SEHK：
9618；NASDAQ：JD）和拼多多（NASDAQ：PDD）带来竞争打击，这两家公司此前都曾指责阿
里巴巴采取反竞争战略。
3.道德考量
早在2017年，中国政府宣布，该国将依靠阿里巴巴来发展智能城市，腾讯（SEHK：700）发
展数字医疗保健，而百度（NASDAQ：BIDU）发展无人驾驶汽车。
“智能城市”一词似乎含糊不清，但它统称指向阿里巴巴的云服务和面部识别技术。因此阿
里巴巴可能涉及有关技术引发道德关注。如果拜登政府维持特朗普政府对中国科技公司的强
硬立场，它们也可能使阿里巴巴容易成为被制裁目标。结果，基于最近出售腾讯股份的相同
道德理由，我回避了阿里巴巴。
关键要点
我了解为什么阿里巴巴对许多投资者来说，仍然像是一种吸引可买股票，并且股价将来肯定
会攀升。但是，对于我而言，公司单涉及太多监管、增长相关问题及道德挑战，却难以将它
视为值得进行的长期投资。
心得
投资中概股要非常小心 不要违背党
不要看现在PDD 腾讯 JD疯涨
哪天不小心得罪党 今天的BABA 就是他们的借鉴