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跟着彭淮南投资就对了？揭开9档“好享退”报酬率严重落后“0050”真相
叶佳华2021-01-29 09:01
“好享退—全民退休投资专案”（简称好享退）自2019年7月正式启动申购，包括前金管
会主委顾立雄（图中）也是当时专案的头号代言人。（摄影／叶佳华）
前央行总裁彭淮南自2018年2月卸下总裁职位后，就鲜少出席在公开场合，但去年他却首
度应集保结算所之邀，担任基富通平台“好享退—全民退休投资专案”（简称好享退）的
代言人，虽然本人没有上镜头，但光是以“人不理财、财不理人，在动荡中掌握稳定”16
字箴言，就已经打动一般的小老百姓进场投资。
不仅仅彭淮南，其实去年负责执行基富通“好享退专案”的集保结算所，同样也找了多位
金融圈大咖来录制广告，包括金管会主委黄天牧、财讯发行人谢金河、政大前校长周行一
、集保董事长林修铭等人一同来宣传，声势颇为浩大。
甚至在好享退专案成立满一年之际，也有媒体开始主打好享退专案下9档的P级别基金，报
酬率最高可超过10％，再度引起超过万人民众，纷纷赶在去年12月底专案截止前抢进申购
。
“0050”去年报酬率完胜9档“好享退基金”
“好享退”是什么？此专案是由集保结算所主办，其目的是为了宣导民众用定期定额投资
基金的方式，为了退休生活及早准备，限时开放9档专案基金商品供投资人申购，坦白说
，用基金来投资理财，这方向基本上是正确的，不过却也出现了一些问题。
尽管2020年的“好享退”限时开放申购已结束，但许多投资大众还是想问，“好享退”专
案究竟适不适合存退休金？其实不妨先看看，民众最在意的“投资报酬率”。
摊开目前好享退的专案内容，是由国泰、群益以及安联3家投信各推出3档组合基金产品，
其中9档组合基金当中，“国泰泰享退系列2049目标日期组合基金”、“国泰泰享退系列
2039目标日期组合基金”的绩效表现确实不错，近一年报酬率皆有超过20％以上。
但是随着股票配置比重越低、债券投资比重越高，组合基金的报酬率却是越来越下滑，比
方像是投资组合配置于股、债各占一半的“群益全民优质乐退组合基金”、“国泰泰享退
系列2039目标日期组合基金”、“安联四季双收入息组合基金-P类型(累积)”这两档报酬
率就仅剩下大约10％上下。
甚至有85％配置于债券比重的“群益全民安稳乐退组合基金”近一年报酬率更只剩下2％
，仅高于银行定存的报酬率一些；100％投资于债券的“安联四季回报债券组合基金-P类
型(累积)”近一年报酬率也仅有4％左右。
但相较于台股大盘，由于台股在2020年一共上涨22.8％，主要连动台股、市值前50名企业
的元大台湾50（0050），2020年更是缴出超过30％的报酬率，将9档“好享退基金”狠狠
甩在后头。
债券投资比重越高，反而报酬越低
一名金融业高层人士感叹，“‘好享退’股债比的死板要求，反而限制了投资人参与优质
企业成长的机会，债券投资比重越高，反而报酬越低。”
除此之外，许多投资人在申购“好享退”之前，可能也完全不知道这9档组合基金到底是
买了什么，只知道基金名称听起来相当安稳，但问题就出在于，“好享退”也同样采用了
“风险报酬等级（RR）”。
根据规定，台湾的投信投顾公会有一套风险评估机制，把所有基金商品从RR1分到RR5，数
字越小越保守，数字越大风险就越大，但这个风险评估机制里头，大原则是把“债券”当
成低风险、“股票”就当成是高风险。
这也是为什么“好享退”的9档组合基金当中，股票资产配置皆高于75％者，几乎都被列
入RR4风险等级的组合基金，最后则落入一个诡异的情况是，越是保守的投资人却只能买
到债券比重高的组合基金，而偏偏它的报酬率却也相对来得低。
照道理来说，各投信所推出的“保守型”组合式基金应是提供给投资属性相对保守的投资
人，但“好享退”的9档组合基金当中，保守型组合包括“国泰泰享退系列2029目标日期
组合基金”、“群益全民安稳乐退组合基金”还有“安联四季回报债券组合基金_P类型(
累积)”这3档，其投资成分有不少皆来自存有高风险的高收益基金。
保守投资人以为是稳健基金，却买到近3成高收益债券
举例来说，“安联四季回报债券组合基金_P类型(累积)”，其风险报酬级数是属于不高的
RR3等级，前10大投资标的则连结“PIMCO多元收益债券基金-E级(累积)”、“PIMCO全球
高收益债券基金-E级(累积)”、“PIMCO全球债券(美国除外)基金-E级(收息)”等；整体
来说，子基金几乎100％配置于债券，但仔细一看高收益债券比重竟高达将近30％。
除此之外，“群益全民安稳乐退组合基金”，风险报酬等级是9档组合基金当中列为RR2等
级的最低者，但它前10大投资标的也同样连结不少新兴市场债券基金，包括“晋达环球策
略基金-新兴市场公司债券基金”、“富达新兴市场债券基金Y类累计美元”、“瀚亚投资
-亚洲高收益债券基金C(美元)”等，若整体从市场分布来看，新兴市场高息债券型比重也
达20.83％。
政大商学院副院长周冠男认为，“好享退”原先是立意良善的政府政策，培养民众长期投
资的观念，但是由于基金风险报酬分类等级（RR1～RR5）的不合理，让投资人选择了看似
保守稳健的商品，却买到了潜藏风险高的垃圾债，不但无法获得退休生活所需要的报酬，
“投资人最后得到的报酬更不见得会比在股票市场来得高。”
周冠男也说，现在的风险报酬等级制度只要有一定的投资等级债券成分就可以被评等为
RR3等级，属于风险不高的等级，但是往往其投资成分却包了比重不低的垃圾债，“我认
为不该这样分类，应该是只要碰到高收益债就强制归类在RR4等级，近墨者黑才对。”
基金风险等级无法反映真正的投资风险
财经作家李雪雯则提醒，基金风险报酬分类等级（RR1～RR5）只代表“投资标的”的短期
波动风险，并没有把投资标的的信用风险纳入，因此投资人不能单信RR值低，就认为其投
资标的风险低；另外高收债最大的风险就是信用风险，特别是发行高收债的企业或机构通
常债信不佳，一遇到经济或金融环境的大变化，就很容易出现违约问题，形成骨牌效应。
政大金融系兼任教授殷乃平也同样示警，今年受到疫情影响重创实体经济，这时候很多公
司债可能将开始出问题，最后很可能引发系统性风险，一旦国际金融出现反转，高收益债
券风险值就会快速拉高，呼吁主管机关应该强化附注说明，让投资人更清楚地了解投资风
险。
除此之外，许多投资人也很可能会忽略掉，组合基金还藏有被忽略的子基金内扣费用。
组合式基金隐含投资子基金费用，小心被重复收费
目前“好享退”专案的9档基金产品，清一色都是“组合式基金”，简单来说，组合式基
金指的是基金中的基金（fund of funds），也就是由基金经理人再去挑选要买哪一些子
基金，变成是“一篮子基金”。
但基金都有一定的手续费、管理费等，虽然“好享退”9档基金享有低经理费（管理费）
0.3～0.5％、免手续费等优惠，但投资人却经常忽略了组合式基金去买各档子基金必须支
付的管理费等，而这笔费用则是从基金净值中“内扣”，经常让投资人毫无察觉。
尽管金管会2014年第4季已规定，台湾的组合式基金如果连结的是自家集团子基金达7成以
上者，不得重复收取经理费，但若仔细对照“好享退”的9档基金，其各持有的前10大子
基金并没有连结自家基金超过7成，换句话说，“好享退”看似享有很便宜的经理费，其
实还藏有被忽略的子基金内扣费用。
好享退犹如另一个劳工退休基金
若仔细查看“好享退”专案中各组合式基金的前10大子基金，其中也可发现部分的子基金
所收的经理费也很高，像是安联投信3档组合基金所投资多档债券基金部分收取高达1.5％
经理费，恐怕都会反映在投资绩效上，影响报酬率的高低。
不过，李雪雯也坦言，一般组合式基金只会对外公布向投资人收取的管理费等资料，但由
于子基金的管理费等都是“内扣”，且基金公司也不会公布每一档旗下子基金，到底收了
多少“内扣”的管理费，外界通常很难得知。但可以确定的是，“虽然有的基金公司表示
，组合式基金所连结的子基金，管理费不会全收，但也不可能全部不收。”
至于“好享退”究竟适不适合退休理财？其实，民众退休金准备金不外乎来自三个层面，
分别是：一、劳保年金；二、职业年金；三、劳退基金。
李雪雯认为，既然前面两者的资产配置已经是股、债比例混合，属于保守、稳健的投资标
的，那么现在政府所积极提倡的“好享退”专案等于又如同是“另一个劳工退休基金”，
并没有太大差别，因此从整体资产配置的角度来看，“我认为接下来投资人的投资标的，
不妨可以偏向较为积极一些。”
3.心得/评论：
好享退的9档基金近一年报酬率皆有超过20％以上、其他的是10％上下、还有4％以下的
不过0050在2020年就有超过30％的报酬率，海放一堆基金。
不知道当初抢购好享退的人，现在的想法是什么？
好享退有些买太多垃圾债(高达3-8成)，这些垃圾债其实有违约的风险。