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2.原文内容：
英特尔分拆左右为难 合资企业伙伴三星出线机会高
英特尔(Intel)执行长Bob Swan自2019年1月正式接任CEO以来，持续面临着制造部门晶圆
厂良率不佳与先进制程世代转换延误等问题，尽管10奈米制程第一代NB CPU终于在2019下
半年交出成绩单，仍难掩10奈米延误3年多的事实。
而Swan又在2020年7月证实7奈米良率卡关问题后，英特尔股东对股价下跌不满、对经营团
队苛责之声此起彼落，近来对冲基金Third Point之分拆制造部门诉求，恐怕只是冰山一
角。
根据The Street、Barron’s报导指出，尽管从英特尔股东权益的立场考量，Third Point
提出的检视有利于刺激英特尔管理团队重整旗鼓，但论及实际解决问题的对策，恐怕仍相
当复杂。
Third Point执行长、也是知名维权投资人Dan Loeb要求英特尔应该考量策略转折，其中
不排除分拆英特尔庞大的晶圆厂生产措施。然而，其中选项涉及分拆后独立营运，分拆后
与策略伙伴合资经营等可能性，究竟何种取向最适合英特尔未来发展，恐怕1月21日英特
尔财报法说会上，Swan也难以回避提问。
不少华尔街投资人均赞同Third Point之主张，认为应该分拆英特尔制造部门，释放公司
获利潜力。不过，证诸英特尔过往在经营晶圆代工客源锁定之惨澹经验，未来即便英特尔
制造部门分拆后独立营运，能否找到英特尔自家芯片部门以外的其他客户投片，仍是未知
数。
过去英特尔晶圆代工业务所囊括最大的代工订单，来自FPGA大厂Altera，虽说表面上英特
尔是从台积电手中抢得此单，但随后英特尔于2015年以高价167亿美元收购Altera整并旗
下，实难估计英特尔真正的晶圆代工竞争力。尤其是英特尔晶圆代工曾经传出拿下韩厂乐
金电子(LG)新一代AP代工订单，惟后续却迟迟未有进展，至今英特尔所拿下最大之晶圆代
工投片订单，仍以昔日Altera为最。
至于另外一个选项分拆后与其他策略伙伴结盟，组成合资企业营运，据传这是维权投资人
Dan Loeb偏好之方向，但可能碰到的挑战也不少。基本上，此种选项的支持者认为英特尔
应该寻找第三方晶圆代工伙伴成立合资企业，然后由这些业者出钱投资、提供相关技术给
合资企业，而英特尔则负责提供晶圆厂措施，以及承诺在合资企业投片生产的订单量。
不过，有鉴于台积电市占超过50%以上，在反垄断法审批考量下，英特尔晶圆厂分拆后的
独立公司，恐怕与三星结盟、成立合资企业的可能性反而比较高；再者台积电也未必有充
分的动机与英特尔成立合资企业并进行技术转移，如此一来，三星对于英特尔的吸引力恐
怕投资金额规模远高于技术实力，且论及先进制程进程考量，恐怕也未必是英特尔合资结
盟之首选对象。
3.心得/评论：
在反垄断法审批考量下，
如果英特尔决定将晶圆厂分拆，之后的独立公司，
与三星结盟、成立合资企业的可能性比较高。