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台积＋联电 台股双靠山
04:10 2020/12/04 工商时报 简威瑟
台股3日一度突破14,000点大关，达阵新里程碑，研究机构Aletheia资本重申晶圆代工龙
头台积电上看600元，最新并开启联电研究，初评“买进”、目标价是市场最高的60元；
双雄同获外资点名，力抗获利了结卖压，成巩固台股站稳万四关卡的双靠山。
里昂证券甫提出台股还能再冲高的乐观论点，拟定长线拥抱绩优股、短线并重防御股策略
，尤看好国内外热钱充沛的加乘效果。台股果然不负期望，3日最高触及14,049点，尽管
随后获利了结卖压涌现，加权指数终场离站稳万四关卡就差一步，然市场正重新留意权值
股扬升再度带旺台股新契机。
研究机构Aletheia资本观察目前产业状况后预言，晶圆代工产业2021年起将出现两大关键
趋势：先进制程积极调高资本支出并扩张产能、成熟制程定价能力将比之前更强。
Aletheia指出，基于5G、ARM架构高效能运算（HPC）、自动驾驶、云端与英特尔委外代工
商机，估计台积电与韩国三星共将投入300亿美元以上资本支出，用以扩张先进制程产能
。更重要的是，3、5、7奈米等先进制程2025年时将占晶圆代工产业半数营收，台积电身
为其中佼佼者，必然是投资先进制程趋势的首选，维持600元目标价。
成熟制程指标股联电与美国司法部达成和解后，外资高度专注在其基本面改善之上，
Aletheia强调美好时光才刚开始（The night is still young），推测合理股价60元超越
各外资券商，居市场最高。
Aletheia认为，联电产能近乎满载，近期很可能提升8吋晶圆客户的产品组合比重，并于
2021年上半年再启动新一轮涨价。其次，28奈米制程在过去几年中，可说是需求表现最差
的制程，但这个情况出现极大翻转，目前联电28奈米制程产能利用率高于90％，部分制程
的能见度甚至拉长到6～12个月。
折旧费用上，联电资本支出于2016年达到28亿美元高峰后，2018～2020年间已显著下滑到
5～10亿美元，Aletheia研判，联电将会延续有纪律的资本支出政策，折旧费用将从2020
年的16亿美元下滑到2021、2022年的15与13亿美元，有助整体毛利率于2022年上半年上升
为三成以上，自由现金流收益率也将从目前的8～10％，逐步增长为13％。
研究机构估算，联电2020年每股纯益1.88元，较2019年倍增后，2021～2023年每股纯益更
将分别进步为2.09、2.84与3.59元，连年缴出双位数增幅。
心得/评论：
根据新闻内容研究机构Aletheia资本重申晶圆代工龙头台积电上看600元，
最新并开启联电研究，初评“买进”、目标价是市场最高的60元，
不过股票投资人必须理智思考盲目追高可能会掉进陷阱。