1. 标的：VIAC
2. 分类：多&心得
3. 分析/正文：
因为现在年轻人越来越少看线下电视, 趋势都是看串流影音, cord-cutting越来越明显,
COVID-19正好加速了这个趋势, 从疫情期间steaming 和 traditional的YoY增长, 以及用
户时间的分布上可以观察到. 而同时想在这个产业转型的几家公司中挑一家公司, 观察哪
一家可以在DTC的策略里面取得优势.
排除Netflix, 其实最强的应该是Disney, 但基于几个理由(广告, 电影, 主题乐园
和体验收入受到疫情延长带来的影响)没有先选择他, 反而先入手了ViacomCBS.
主要是观察以下几个面向:
Brand, distribution, production, balance sheet and library.
Brand- 毫无疑问, Disney 全球品牌前五十, 广受年轻人喜爱, 拥有很多热门IP. VIAC有
CBS, 派拉蒙, super bowl的转播权; 另外, DIS和VIAC在offline当中, 拥有年轻观众的
比率是最高的, 都接近30%。从表面上看，这可能是一个风险因素，因为该人群中的电视
流失率最快。但是两家公司都建立了具有大众市场吸引力的流媒体服务，
例如Disney +和CBS All Access，可以进行导流.
Distribution- 影响力, 其他管道的分销协议, 电视/流媒体生态系统之外的战略合作伙
伴关系.
Production- 是否能产出有经济效应和吸引力的内容, 在这个内容为王的时候. 根据统计
, original TV programs是一个吸引用户的的重大因素; 如同持续不断推出的Netflix
Originals所带来的效果, 超过一半的用户在Netflix上看的是Original TV program &
movie, Netflix的排行榜上有6成是Netflix Originals. 而DIS和VIAC也有足够的硬件设
施来进行原创内容影集的拍摄与制作, 这种具有DTC服务, 内容生产能力的公司会有更多
能力来保护内容并从中获利(EX: content licensing)
Library: 拥有电影和电视工作室的公司拥有最丰富的内容库, Disney就不用说, CBS也有
超过15000小时的电视和电影内容, 未来还会持续投入同等时长15000小时的制作. 很多用
户都会基于以前的热门电影和影集而去订阅该串流平台的会员服务. 但同时, 获取这些热
门影集的授权也越来越贵, 例如Netflix 2019 续约Friends花了$80mn-$100mn支付给
WarnerMedia, 2015才$30mn; 同样的, Hulu为了South Park要支付给ViacomCBS的也越来
越高, 2019 HBO Max支付给ViacomCBS的价格为$105mn.
最后, balance sheet: 制作内容节目是非常烧钱的, 所以对于资产负债表和现金流有较
高要求, 才可能加大&持续对DTC内容的投资, 以Netflix为例, 2019内容方面的支出是
$9.2B, 2015年为$3.2B, 但持续投入的内容费用带来的也是订阅用户的显著增长.2019年
DIS在内容方面的投入为$23.3B, Revenue $69.6B, FCF $1.1B, VIAC在内容方面的投入为
$14.5B, Revenue $69.6B, FCF $1.1B.
昨天在VIAC更新了CBS All Acecess之后, 增加了串流服务的内容和该公司计画要增加自
己的原创内容. 在电影方面, 基本上远不及Disney+ & HBO Max, 但是他的电视库内容是
相对丰富的, streaming services方面在体育live programming, 新闻和其他live
entertainment上相对具有特色. 传统广告和会员收入基本上占了ViacomCBS 65%以上的收
入, 对他们来说这个cord-cutting 和 covid 19带来的趋势是push他们快速去进行转型的
核心动力.
CBS在rebranding时, streaming 跟 digital businesses会是未来提升他股票价值和减
少因传统业务流失而下降的营收的核心部分.
目前计画还会持续买入, 目标是来持有到2022年, 也观察该公司的品牌转型有没有成功.
4. 进退场机制：(非长期投资者，必须有停损机制)
无