1. 标的：2606 裕民海运
2. 分类：看多
3. 分析/正文：
a.基本面：
远东集团国内八大上市公司之一，成立于民国57年，经营船舶运送、船舶买卖及船务代理
，是目前台湾最大现货散装船商，长期承运亚泥、台电船务，船龄平均6年低于其它散装船
队平均值10.2年，船龄较具竞争力，营收来源主要为运费收入，裕民以经营现货船为主(约
占6~7成)、合约船为辅，波罗的海综合指数(BDI)一向是散装原物料运费观察指标，透过几
条主要航线的即期运费加权计算，由波罗的海交易所(Baltic Exchange)每日公布；散装(
大宗原物料)航运报价最主要影响国家有三国：中国(原物料最大进口国)，澳洲、巴西(第
一、第二大出口国)，今年在新冠肺炎疫情各国陆续封城影响下，散装需求不振，BCI(海岬
指数)甚至罕见出现负数，随着中国疫情减缓陆续复工，新基础建设方案增加，并且进入下
半年谷物、铁矿石需求旺季，最近BDI指数即将突破两千整数关卡，通常BDI指数1300~1500
点为损益两平点，裕民现货船队比重高，营收较随着BDI连动；在产业面，今年起开始实行
限硫令，加速老旧船舶拆解，减少吨海里供给运力，有利改善船运市场；裕民来自营运的
现金流相当稳健，今年第一季财报现金部位163亿元，近年来股利配发率达8成以上，即使
当年度意外亏损，公司仍有过去百亿以上未分配盈余可进行配息，已连续配息34年。
简略介绍公司各种船型数量及运费成本价:
海岬型(Capesize) : 16艘，损益两平成本价约1.5万美元，此航线最长，目前运价最赚钱
的一条航线。
巴拿马极限型(Panamax): 13艘，日租金成本约1万美元，其中有两艘长期承运台电公司进
口煤炭运务。https://i.imgur.com/RyNKo5v.jpg
轻便型(Supramax/Ultramax): 6艘，日租金成本约9千美元。
油轮(Oil Tanker)：5艘，日租金成本约2.5万美元。
水泥船(Cement Carrier): 4艘，长期承运远东集团 亚泥“东泥西运”业务，水泥及炉石
粉运销之运载服务。
超大型矿砂船(VLOC) 在建2艘，2018年1月 新加坡子公司与世界第2大矿业公司巴西淡水河
谷(VALE)签订25年(2020~2045年)巴西出口至中国铁矿石运送长约，合约累积金额达6亿美
元，预估此两艘矿砂船每年可稳定贡献利润，由中国青岛北海船舶重工公司建造，待造船
完成后开始履行运务合约。
另外业外持有有价证券部位也相当丰富，截至去年底
https://i.imgur.com/Ycmmn7O.jpg 国内上市柜股票持有部位64亿元
https://i.imgur.com/WPi2GRf.jpg 持有标的多数为集团中远东银、远东新、亚泥股票
透过交叉持股，持有裕民等于也间接投资其它集团事业，每年第三季可稳定获得1~2亿元股
利收入。
b.技术面：
裕民过去三年股价区间30~40元游走，今年3月股市崩盘跌落至22.45元价格
外资6/8由买转卖，股价短期有压力存在，07/01除息1.9元，股价跳空回2字头价位。
c.筹码面：
https://i.imgur.com/CZkfnui.jpg 前十大股东名单 亚泥+亚洲投资 持有超过4成股份
https://i.imgur.com/mJeSrwE.jpg 远鼎、裕元、鼎慎 三家投资公司 也是远东集团持有
近期外资卖超 最近三个月内远东集团旗下亚东证券买超1500张
散户融资部位使用不到3000张 使用率低
d.消息面:
https://www.bloomberg.com/quote/BDIY:IND BDI目前最新报价(2020/07/06): 1956点
https://bit.ly/3gqV02U 中大型船日租金扬，裕民Q3营收拼逐月高 (2020/07/06)
https://bit.ly/3dXLFOx 裕民2艘新船下半年下水，Q3营运即看转盈 (2020/06/09)
相关参考资料:
https://www.macromicro.me/charts/773/baltic-dry-index BDI历史走势 财经M平方
http://www.uming.com.tw/philosophy 裕民海运 公司网站简介
https://bit.ly/3dWEo1n 景气循环产业/运输 专有名词介绍
https://bit.ly/3e23DiO FFA介绍 MBA智库百科
https://bit.ly/3eZwA0c 裕民航运 MoneyDJ介绍
https://bit.ly/3eZPB2N 裕民(2606)散装航运龙头 作者：Leo (2018/10/12) 股感
慧洋、裕民、台航、中航、新兴法说会资料
4. 进退场机制：
长期2字头以下持有算安全价，
短期看BDI报价走势，中期观察月营收回稳情形，长期可持有每年领股息。