1.原文连结：
https://www.wealth.com.tw/home/articles/26085
2.原文内容：
2016年的法说会上，新光金控甚为自豪地宣布，新寿稍早砸下500亿元台币大买的墨西哥
公债，因为殖利率从5.3%降到4%，带动债券价格大涨，帐上出现近50亿元的未实现获利，
也已将帐上展望不佳的个股全数处分，有意与过去投资频频踩雷的窘境切割。
然而时至今日，新寿却再次因为股债市场崩跌，导致金融资产出现未实现亏损超过300亿
元，净值从去年第4季的1148亿元，今年第1季锐减至668亿元，缩水逾40%，也导致净值比
仅2.33%。由于净值不足将影响公司经营和股票信用交易资格，也不符合资本适足标准，
因而掉入金管会观察名单。新寿究竟又踩了什么地雷才吃大亏？引发市场议论。（延伸阅
读：3大未爆弹冲击全民6000万张保单！寿险业生死关）
金融资产评价暴跌　拖累资本适足
针对净值遽减，新寿回复为股票部位受冲击。但其实其债券投资风险也不低。在新光金控
今年第1季法定揭露事项中，比4年前持有更多的墨西哥公债，金额已高达900亿元，相当
于其净值的6成，另外还持有墨西哥联邦电力委员会债156亿元，以及墨西哥电视集团特莱
维萨（Grupo Televisa Sab）153亿元，由于银行与证券通常不会长期持有大量债券，可
以推论是由寿险资金持有。股票方面，则重押了706亿元于标普500 ETF，金额约其净值的
47.33%，另也买了176亿元的SPDR道琼工业平均指数ETF，金额约其净值的11.81%。
尽管不少大型寿险公司也都有持有墨西哥公债和墨西哥联邦电力委员会债券，不过国寿、
富邦、中寿、台寿保对墨西哥债的交易金额都在200亿到300亿元之间，占其净值的10%以
下，不若新光金集中。4月1日标准普尔（S&P）和惠誉（Fitch）均将墨西哥债信评从BBB+
调降至BBB，离非投资等级债仅一线之隔。（延伸阅读：3大未爆弹冲击全民6000万张保单
！寿险业生死关）
新兴债、能源债　过度集中
除此之外，新寿也持有不少其他新兴市场主权债，包括俄罗斯公债706亿元、巴西公债257
亿元、南非公债223亿元，也持有世界第2大油田服务商哈里伯顿（Halliburton）188亿元
的债券；从公开资料加总起来，新光金在新兴市场债与能源债的曝险金额至少达3382亿元
，远高于国泰金（含国寿） 的2301亿元，富邦金的1485亿元，和开发金的820亿元。至截
稿前，新光金对此数字未予回应。
值得注意的是，新寿在单一标的投资金额占净值比率，动辄超过10%，墨西哥公债投入金
额900亿元，甚至占净值比高达60.3%；这相较于同业在单一标上，占净值都一般不超10%
，让新光金面临更大的风险。
根据晨星投资研究分析统计，今年至5月以来，风险相对较高的新兴市场债下跌了5.6%，
美元计价的全球高收益债指数更下跌了10.9%，显示绝大多数的机构投资人心态极端保守
。但根据新光人寿第一季财报的金融资产信用品质分析表上，非投资等级（中度风险BBB-
及高度风险BB以下）的债券规模仍高达1266亿元，远高于国寿363亿元和中寿93亿元。
即使4月股债行情回稳，金融资产大幅反弹，墨西哥10年期公债殖利率也一度从3月下旬的
近9%降至6%左右，但近期又因中南美洲疫情快速恶化而攀升。市场评估，石油与商品为拉
丁美洲主要创汇产业，但主要贸易伙伴美国经济情势不稳，5月22日阿根廷主权债第9次违
约，厄瓜多尔债申请展延中，巴西政府也为了支应财政支出而抛售美债，在在使得现金短绌
的新兴市场主权债后市不容乐观。（延伸阅读：观察名单》宏泰靠卖祖产 硬撑净值比和
资本适足率）
业界高层观察，新光金重押较低评级新兴主权债和能源债，应是为了提高收益，但金额过
大且风险集中，一旦市场波澜再起，较低评级的主权债和非投资等级债势必首当其冲。
回顾过去10年，新寿引发争议的投资决策并非罕见，过度集中、进退失据是最大症结，过
去遭批的著名标的有长抱不停损的巴西基金、标普500指数型基金ETF反向2倍，又或是在
高价买进的宏达电、仁宝股票，在股价腰斩再腰斩时还不出场，连续投资决策失误与诸多
已实现和未实现亏损，一再啃食新光金资本和净值，也让新光金股价一蹶不振，长期低于
票面价格。
每一次投资失利，新寿都被迫卖地以弥补亏损，包括2008年卖台北市信义联勤、2009年把
信义区A11与土地卖给富邦人寿，2010年卖内湖大楼和宝庆路土地等。据媒体报导，新光
金控董事长吴东进当时曾明确指示新寿“不准再卖信义区不动产”，没想到2015年为了弥
补亏损，还是连卖了两块心头肉—新光曼哈顿世贸大楼，以及有“商办林志玲”之称的新
光三越A8馆。
3.心得/评论：
还有信评只有B+的土耳其153亿
这叫风险可控?
保险局允许寿险买一堆高收债等级的公债吗?
这些新兴债里面只要有一个国家出事 新寿就准备被接管了...