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https://finance.sina.com.cn/roll/2020-05-27/doc-iircuyvi5343982.shtml
2.原文内容：
上证综指被指“失真”：十年几乎没涨 5大问题亟待解决？
2020年5月27日，上海证券综合指数（下称上证综指）收盘2836.8点；十年前，2010年5月
31日，上证综指收盘2592.15点。
以这两个时间点看，十年以来，上证综指几乎没有上涨，甚至期间多次出现不及十年
前点位的状况。 2020年已过去的四个月里，A股三大股指呈现分化，仅有上证综指下跌。
而在过去的十年里，其他国家股市则一骑绝尘。美国纳斯达克指数、标准普尔指数、
道琼斯工业指数、印度孟买指数都上涨超过100%。
今年的两会中也有代表提出了建议修改上证综指编制方法的呼声。多位业内人士告诉
《华夏时报》记者，上证综指使用的是总市值加权，这个编制方法与其他上证系列指数有
一定的偏离，上市公司的股票有相当部分是不能自由流通的，此外，上证综指的公司结构
、各板块权重等方面都限制了指数的发展。
部分股票“位高权重”
“上证综指失真是显然的事情，很多股票其实已经涨了挺多了，但指数一直徘徊在
3000点上下。”5月27日，资深投行人士王骥跃告诉《华夏时报》记者。
上证综指由上海证券交易所上市的全部股票组成样本股，包括A股和B股，指数以总市值（
或总股本）加权计算，反映上海证券交易所上市股票价格的整体表现， 于1991年7月15日
正式发布。
对于按照总市值加权的编制方法，有市场人士认为，上市公司的股票有相当部分是不能自
由流通的，况且监管部门对于大股东减持股份有各种限制性的规定；相对而言，用自由流
通市值加权计算的，比如上证50、沪深300、中证500等指数，就比较好一些。
上证综指被指“失真”主要还表现在，中石油、中石化等企业，工商银行(5.120,
-0.05, -0.97%)、建设银行(6.370, -0.05, -0.78%)等银行股，在股指计算中权重很大，
基本决定了上证综指的走向。而其他中小盘股票，即使涨幅再大，对上证综指影响也很小
。
“现在最大的问题就是，几大行和两桶油的权重实在太大了，对指数影响也太大了！”王
骥跃向《华夏时报》记者表示，各板块的权重已经不能真实反映市场的整体情况了，上证
综指应该要更充分反映市场总貌，避免某一板块过大得对指数影响太大的情形出现。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也认为，要规定个股最大权重的上限，削弱
或控制大市值股的作用。他向《华夏时报》记者表示：“权重股的上限要做出一个限制，
因为在上交所的相关股票当中，大市值股所占的权重太高，所以是否可以设置一个权重上
限，让那些大市值股，工农中建、中石油，中石化的权重不超过一个上限，从而减少对指
数的过大的影响。”
新股、“垃圾股”、B股、科创板
新股不是用发行价计算指数，而是用第十一个交易日的股价计算指数。
自2007年1月6日起，新股于上市第十一个交易日起开始计入指数。当样本股暂停上市
或退市时，将其从指数样本中剔除。样本股公司发生收购、合并、 分拆、停牌等情形的
处理，参照计算与维护细则处理。
上海一位私募人士告诉《华夏时报》记者，A股公司上市初期普遍会受到资金的爆炒
，上市后第十一个交易日还依然处于股价的高点。以这个高点来计入指数，使得每一个进
入股指计算的上市公司股价虚高，日后股价回落，必然会带动股指下跌，而“如果以股票
发行价计入指数，可能会更好地反映股指变化”。
中泰证券首席经济学家李迅雷日前也发文指出，新股计入指数的时间存在不合理之处
。一段时间以来，由于我国新股23倍市盈率限价发行，以及涨跌停板交易制度的安排，新
股上市初期存在连续涨停、高波动的特点，近5年新股上市后平均连续9个涨停，个股在上
市后第11个交易日的股价最高点计入上证综指，之后进入漫漫熊途的下跌通道，对指数拖
累明显。
除了新股计入指数时间的争议，还有“垃圾股”该不该剔除的讨论。 “垃圾股在指
数当中也会拉了市场的后腿！”5月27日，上海一位投资者对《华夏时报》记者表示。
这种观点认为，即便“垃圾股”目前对指数和市场影响较小，但依然建议从指数中剔
除，清除影响。
董登新告诉《华夏时报》记者，在上证综指的样本筛选上面，建议剔除所有ST股和*ST股
，因为这些“垃圾股”随时都可能要退市的，他们的经营状况、他们的股价都是不正常的
，都是不具有代表性的。
李迅雷也认为，ST股票宜尽早从指数中剔除。 “这类公司难以代表上市公司整体情
况，股价波动性大、交易流动性差，历来不符合公募基金等机构投资者的交易标准。同时
，随着新《证券法》颁行实施，注册制改革、退市制度改革深入推进，作为市场代表性指
数，也理应充分反映市场发展进步的需求，反映市场投资心态和理念的变化。”
此外，还有不乏有市场人士认为，B股也应该被剔除出去。
事实上，B股在中国资本市场上曾发挥过重要作用，但是随着资本市场的发展和进步
，B股的作用已经大不如以往。
董登新在接受《华夏时报》记者采访时表示，建议剔除所有的B股，因为B股可能马上面临
关闭，而且B股是用外币交易的，已经完全地被边缘化了，所以把B股拿到上证综指中是没
有意义的，也没有代表性。
甚至有人认为，从优胜汰劣的角度来看，B股已没有存在的必要，可以通过全部B股退
市或转板的方式完成B股整体退市。这样有利于资本市场资源进行重新配置，提升企业质
量，对优质公司有积极作用。
此外，还有观点认为指数应尽早纳入科创板股票。李迅雷在文章中表示，由于科创板
本就是上交所的市场板块，科创板公司计入上证综指本就是上证综指的题中之意，因此，
应尽早解决，尽早实现。
建议科创板指数7月22日后推出
“如果我们对比各大指数，会发现他们的表现都好于沪指。”上述私募人士认为。
纵观中国股市表现，具有筛选功能并按流通股计算权重的沪深300比上证指数更容易
带来市场信心。
十年来，沪指的表现远弱于上证50、沪深300、中证500、中证红利等具有代表性的指
数。
5月27日，王骥跃在接受《华夏时报》记者采访时表示，除了上证综指，建议要推出更多
成分指数，类似道指一样，定期调整股指成分股，把优质的、成长性好的、交易量大的、
市场广泛认可的公司凸显出来。
王骥跃表示，科创板指数今年有望推出，等到7月22日，科创板第一波减持以后，科
创板指数再出台会更好一些。
是否有必要创立一个新的指数来代替“上证综指”呢？对此，武汉科技大学金融证券
研究所所长董登新认为，代表性指数是历史与市场自然选择的结果，历史悠久是代表性地
位的重要基础。如道琼斯工业平均指数正式公布至今已有121年历史，尽管市场长期以来
对其编制方法颇有微词，但媒体和投资者早已习惯以其作为美国股市的表征。
董登新认为，上证综指是境内股票市场的第一只指数，其影响力和知名度是中国资本
市场发展30年来投资者的自然选择，主要来自其悠久的历史和完整的数据。同时，上证综
指定位于表征沪市整体的运行状况，不是定位于投资功能。
“考虑到上证综指的重要影响力及投资者使用习惯，考虑到历史与市场自然选择的客观结
果，不改变上证综指的功能定位，而对其进行优化调整，是尊重历史、尊重用户、尊重市
场的选择。”董登新表示。
3.心得/评论：
指数编制规则其实很重要，长期影响很大
最近台股中型100和上柜生技很强
但是0050中台积电权重超过30％，无法反应这些小权重的股票
可以查查台湾指数公司，里面有一些新的指数可以参考