1. 标的： 中砂(1560)
2. 分类：心得
3. 分析/正文：
4. 进退场机制：长期投资
【#中砂(1560) 基础整理】
　
◎ 公司简介：
中国砂轮KINIKCOMPANY座落于台湾著名的陶瓷之乡—莺歌，是一家经营超过六十年以上的
砂轮专业制造厂。使用所累积“研磨”及“切削”的制造利基，开发衍生性钻石制品的研
发，1990年代，中砂与工研院共同研发再生晶圆，跨足晶圆再生产业，转型跃升为高科技
产业。最新产品是使用硬焊方法使钻石永不脱落，因此产生了工具寿命长品质高的“钻石
碟”，成为国内外半导体厂制造芯片不可或缺的工具。
　
主要业务主要为传统砂轮（瓷质砂轮、树脂砂轮、钻石与CBN砂轮）占比28.4%；钻石碟有
27.1%；再生晶圆占43.2%；其他则有1.4%。
　
◎ 2019年回顾：
2019年营收48.68亿元，年衰退5.17%，而2019年的税后净利5.37亿元，毛利率29%，EPS
3.8元。上半年因为工具机产业需求下滑严重，导致产能利用率、毛利率下滑，整体获利
也大幅衰退，而股价也因此表现疲弱。从各产品毛利率来看，传统砂轮的毛利率由19%降
至15.9%，钻石碟毛利率则由38%降至32%。
　
◎ 产品线分析：
◎ 产品线分析：
再生晶圆（reclaim wafer）：
所谓“再生晶圆reclaim wafer”并非是将不良品再制利用，而是将用于制程监控
(Monitor wafer)及档片(Dummy wafer)用的晶圆，回收加工、重复使用，以达到缩减成本
的目的，目前全球半导体大厂多数选择外包，也有一些企业设置自有再生晶圆部门。
　
再生晶圆的竹北厂产能已经额满，竹南新厂预计2020年将于下半年投入生产，产能满载将
能提供月产能总计9万片的产量，新增产能也已经被新订单填满，但是需摊平新厂成本费
用，尚无法立即挹注获利。
　
钻石碟（Diamond Disc或Pad Conditioner）：
为晶圆制程中的耗材，应用于半导体制造过程中的化学机械研磨(CMP)制程，钻石碟为半
导体制程中必要且关键之消耗性产品，也是中砂的高毛利产品线，主要客户为台积电。全
球相关供应商有限，属于寡占市场。
　
中砂近年持续研发钻石碟高规格新产品，可去除金属材质的电性干扰，且研磨效率及稳定
性佳，据了解新订单已经额满，并打入晶圆代工龙头3奈米供应链，因产品单价较高，对
于业绩贡献显著，今年应该会有所成长。
　
◎ 未来展望：
展望2020年，两大半导体业务包括再生晶圆与钻石碟，合计占其整体业绩比重七成，都没
有受到近期的新冠肺炎冲击，需求端良好，有机会呈现高成长。不过，近期因为新冠肺炎
疫情因素，中砂在传统砂轮业务方面，部分会受到大陆客户开工延迟影响，一部分受到传
统制造业因疫情受灾影响，影响部门收益。
　
中砂的2月营收4.12亿元，月增4.28%、年增7.66%，创历年同期高。旗下生产再生晶圆的
竹南新厂将于下半年投产，且高规格的钻石碟新品已顺利打入国内外重要大厂，将能为业
绩注入良好成动能。估计2020年营收54亿元左右，年成长率达到双位数，税后净利7亿元
左右，YoY近三成，营益率大约16%，毛利率预估能重回30%大关，EPS有望接近5元。
　
◎ 小结：
展望2020，两大半导体业务包括再生晶圆与钻石碟，合计占其整体业绩比重七成，都没有
受到近期的新冠肺炎冲击，需求端良好，2020乐观期望高成长。
　
◎ 补充：
使用一些台股工具的分析功能查询，财务、筹码及技术分析等，从财务分析的
各财务比率来看，可以发现不论是营业利益还是毛利方面，中砂因跨足技术层面较高的半
导体产业，而拥有优于同业的获利能力；另外再看到股利概况，中砂近几年的股利发放几
乎都维持殖利率4%以上的水准，也展现出不错的股东回馈政策。
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