别的粉丝团看来的，分享一下。最近Howard Marks跟Ray Dalio的文章演讲也都有翻译
版，有兴趣的可以去追。
https://i.imgur.com/QP94oQ2.jpg
想像一下，在武汉病毒大流行得到控制后，世界将会变成什么样子？这并不容易做到，尤
其当你被关在家里，苦恼著自己的小公司要怎么发工资，或者试图上网买点食物塞满冰箱
的时候。也许更糟糕的是，你或你的家人正在生病。
危机终究会过去，但在彼岸等待我们的，将不会和知道武汉病毒是什么之前的世界一样。
这场大流行已经在重塑消费者、企业和政府的行为。过去的前提已经被舍弃，当决策者们
花费数兆美元来稳定经济时，赤字鹰派几乎没有发出任何声音；曾经被认为过于激进的全
民医保和社会安全网，正在得到更多的主流关注；债务变成了诅咒，药品和医疗用品的关
键原料短缺，正在考验著全球多元化发展。
武汉病毒是真正意义上的黑天鹅，它既是不可预测的，也是一个具有巨大后果的事件。黑
天鹅决定了历史，因为只有在这种时候，国家、社会和个人才不得不从根本上改变。它改
变了一切，包括国家和市场之间的关系，以及公共财：如医疗和教育的本质。
投资者不会想等著看未来会变成怎样，他们正试图弄清楚什么将是新常态，因为人们形成
了新的习惯，比如说全数网购、线上看病甚至拜访客户，以及重新评估债务、资本主义和
全球化，这类的趋势将加速。
后武汉病毒世界的可能模样，已经开始在亚洲浮现。在中国封锁两个半月以后，人们开始
重新出门。商场的销售量已经恢复到去年的一半左右，房屋销售也在反弹；在晚餐或看电
影时抢座位可能会变得更难，因为餐厅和电影院会设计成梅花座，以增加社交距离。
而通勤时间可能会变少，因为普遍的在家工作实验，说服公司让更多的人远程办公，并重
新考量他们庞大的原有办公空间。
当然一切都还很模糊：包括美国什么时候能解除紧急状态。武汉病毒的疫苗或治疗方法也
将改变现状，全球约有140种实验性药物治疗和疫苗正在开发中，但疫苗可能需要12到18
个月。
在此前，民众将接受广泛的测试和监测，政府也需要激励民众遵循各种限制。这和准备充
分的医疗系统已经帮助德国、韩国和台湾离恢复正常状态更接近。
不过在人口超过500万的国家中，美国的检测率一直是弱点。到目前为止，美国的检测率
落后于香港、西班牙和意大利，仅为0.6%。而美国零星的限制措施，有可能会让美国出现
滚动式爆发，或第二波疫情爆发。
如果没有测试和追踪，就必须关闭一切，而市场还没有考虑到这有多昂贵，我们可能得在
谷底更久。
这也会影响民众的心理。大流行破坏了人们的控制幻觉，触发了杏仁核，大脑被恐惧刺激
，会让人产生一种高涨的情绪；但如果威胁持续下去，人们的理性思维能力会被压抑，造
成恐慌，进一步的失望和再次崩跌，可能会使情况变得更糟。
只有莽撞的交易员才会双倍下注；其余的人可能会在第一次大跌时表现得兴奋，但出现意
料之外的崩跌时，那才是真正的恐慌时刻。我们会变得非常保守。
未来保守主义可能会是普遍的主题，因为消费者、企业和政府会因为大流行重新调整。下
面是它可能的表现形式：
消费者
消费者的表现如何，将决定经济复苏的范围。在20世纪30年代的大萧条之后，个人储蓄率
从几乎一无所有，飙升至创纪录的28%，因为大萧条时期的一代人专注于未雨绸缪。这场
大萧条带来的冲击，再加上市场下跌和失业，可能会推动消费者增加储蓄，包括那些仍在
工作的人。
美国的早期数据显示，消费者已经在缩减开支。根据最新数据显示，在所有因危机而面临
收入减少的人中，约40%的人正在减少支出，甚至连必需品的支出也在减少。在本周发布
的另一项调查中，超过一半以上的受访者已经勘使动用储蓄或应急基金，63%的受访者担
心钱用完。
尽管如此，人们最期待的是再次外出用餐。
信任也将在他们花钱的地方发挥重要作用用。现在，人们正在期待同行和企业提供领导力
和可见的解决方案。这可以通过各种形式来实现：包括那些已经站出来帮助社区或工人的
公司，或者采取明显的措施来保护消费者的安全，比如在杂货店的收银台上清洗购物车和
设置防护罩。
对各种通路的投资，让公司与客户能在线上和线下互动也有帮助。例如，NIKE在中国市场
上的业绩已经提前复苏，通过保持门店的清洁，并通过其APP联系顾客，向顾客宣传健身
知识，而不仅仅是向他们销售运动鞋，对公司的发展大有帮助。
另一个例子是奢侈品品牌LVMH，该公司在购物者逛店时向顾客发放白手套，并让售货员戴
著时髦的口罩。
这场流行病使人们养成了新的习惯，因为人们被迫在网上购物。不仅仅是青少年，老年人
也开始在网上社交。人们开始在家工作，与客户、业务伙伴和客户打交道，这有可能彻底
改变工作场所，并重新评估商务旅行的无处不在。
这代表5G、无线技术和云计算等基础设施相关的长期机会，如网络设备和铁塔公司，其估
值具有吸引力；网络安全类公司也应该更容易抵御支出削减。
但商业地产和旅游业可能会受到伤害，因为公司会重新评估他们需要多少办公空间，并将
商务旅行换成视讯会议。进一步伤害旅游行业的是休闲活动的可能转变，因为人们选择留
在当地，以避免旅行限制的麻烦，或可能对外国人产生的反弹。
自2月份以来，全球范围内的航班数量下降了70%，而美国的酒店房间的入住率仅有20%。
目前还不清楚限制放宽后会有多大程度的复苏，但需求的降低会迫使航空公司、娱乐场所
和餐馆减少稼动率。
这可能会使休闲消费变得更加昂贵，而占美国国内生产总值2/3的服务业也会因此受冲击
，如果服务得人数只有一半，就需要提高服务的价格。当然服务会以不同的形式呈现，例
如更少的员工。
企业
看到业务的蒸发，会让企业重新考虑自己的雨天资金。取得多年的廉价债务后，企业很可
能会青睐于更多的现金。
就像在一次交通事故中，你会想起不负责任的驾驶，企业也会思考他们的运营和企业杠杆
率，并开始意识到企业的资产负债表和复原力，与盈利能力一样重要。
强者可能会变得更强，因为稳健的资产负债表和定位，让他们在较弱的竞争对手退出，或
现金紧张而无法创新的情况下，抢占市场份额，提高盈利能力。
这场大流行给企业带来了巨大的营运挑战，由于供应链距离较远，企业无法获得关键零组
件。中国的劳动力成本上升和贸易战已经迫使企业重新调整供应链，而且这种情况还将进
一步加剧。
高管们现在正在谈论区域化和中心化，在一个地区生产商品，而不是全球化。随着企业将
更多的生产迁回劳动力年龄较大的北美，自动化、机器人和数位公司的股票将有更多催化
剂，这些公司可以使制造商更有效率。
这也会给企业带来政治和社会方面的压力，因为这种流行病在国内凸显了不平等。在小企
业工作的低薪工人中，学历低于高中的低薪工人是第一批失去工作的，这些职位通常缺乏
带薪休假或退休福利。
这场危机所显示的是，我们的经济非常强大，但我们的社会结构和劳动力并不强大，社会
和经济都有一种自我修正的方式。问题是它是否会变得更加平衡。
这场大流行病可能会加速推动企业将关注点从股东扩大到社区和员工，如果企业接受政府
救助，对企业如何向员工支付薪酬，以及是否削减高管薪酬或回购等方面的审查也会增加
。
这场危机可能是重新定义资本主义的转折点，使其更加注重包容性增长，就像大萧条时期
的情况一样。在大萧条期间，看到老年人无家可归和贫困，导致了社会保险的建立，现在
社会保险已经成为大多数退休人员的主要收入来源。
这场危机可能会带来类似的压力，要求提供医疗服务和带薪病假，以及更广泛地重塑医疗
体系。这些都需要在下届选举中得到解决，政治给投资者带来了另一个层面的不确定性。
政府
在这场大流行病中，各国政府已经采取了一个又一个前所未有的举措。印度已经将13亿人
全面封锁了三周，而美国96%的人口都受到了某种限制。其他国家在几乎没有任何反对声
量的状况下，就关闭了边境。
全球政策制定者已经打开了他们的钱包，并向经济注入了数兆美元的资金，其中可能包括
美国的基础设施法案，或向小企业和其他国家提供更多的援助。到目前为止，美国的货币
和财政刺激措施相当于GDP的四分之一以上。然而，即便是赤字观察家们也没有多少抱怨
，他们注意到了低利率，并称支出是避免危机的必要手段。
这些支出听起来很像现代货币理论，或称MMT，许多经济学家几个月来一直在争论：这不
是健全的长期经济政策，但现在没有人在乎，尤其是在大选仅剩7个月的情况下，政客们
更不会在乎。
对监管的看法也在发生变化。在经历了近年来的放松监管狂潮，支撑了市场的发展之后，
这场大流行可能会迎来一波监管热潮，这可能包括在长期护理机构发生死亡事件后，增加
养老院的安全措施，更好地准备医疗系统，以及进一步减少对中国和其他国家在战略物资
上的依赖，包括药品和医疗用品。
如果各国建立壁垒，进行指责游戏，而不是共同应对这种不受国界限制的流行病，那么这
场大流行病可能会比贸易战更能破坏全球化，现在还不清楚会走向什么局面。这些潜在的
变化，会影响到市场预期和投资者的情绪，忧虑的部分原因，是缺乏过去的案例。
有人研究14世纪以来的15次大流行病和武装冲突，发现大流行病的主要后遗症持续了约40
年，实际收益率“大幅压低”，而战争的后果对经济影响不大，这可能是因为大流行病后
，人们转向了更多的预防性储蓄。
投资者仍有金融危机带来的伤痕。家庭拥有股票的比例从2007年的62%下降到2016年的51%
，就在金融危机之前。这个份额在过去三年里才开始上升，2019年达到55%。再加上企业
行为带来的变化和政府监管的可能性，估值可能需要重新思考。
美国企业和民众一样，会用更低的杠杆来经营，这意味着市场会以更低的市盈率进行交易
。往好的方面想，许多投资者已经经历了网络泡沫、911事件、金融海啸和这次大流行的
考验，这让我们有了更理性的投资者。