1.原文连结：
https://udn.com/news/story/6811/4475835
2.原文内容：
高盛首席：美股下跌风险仍大 当心被熊市反弹套牢
高盛首席美股策略师柯斯汀（David Kostin）7日表示，近期美股强弹，并不必然构成警
报解除讯号，进一步下跌的风险很大。他指出，回顾2008年空头市场期间，也曾多次出现
大涨，但事后证明股市尚未落底。
柯斯汀接受财经媒体CNBC节目访问时表示：“我的看法是，以美股标普500指数跌至约
2,000点的下滑风险而言，还有点欠缺相应资讯。标普500指数已下跌约25%，上涨约10%，
迈向年底达3,000点左右的目标。以时机而言，还不太相称。我认为进一步下跌的风险很
大。”
目前经济和市场仍环伺诸多不确定因素，新冠疫情冲击美国国内和全球经济，迫使企业和
个人活动暂时停止，以减轻疫情扩散。迄今为止，疫情已导致全球近8万人死亡，近140万
人遭感染，美国过去两周损失约1,000万个就业机会。
然而，美股道琼指数本周以来累计大涨7.6%，主要建立在市场预期新冠疫情可能已达高峰
的看法上。
对柯斯汀来说，他认为投资人不应过度看多，因为回顾2008年金融危机期间，股市历经数
月动荡走势，直到2009年3月9日才触底。
柯斯汀说：“我只是想提醒你们，在2008年第4季，曾出现多次大涨，被称为是空头市场
涨势，其中几次出现约20%的涨势，但市场直到2009年3月前都尚未触底。”
回顾3月初，柯斯汀与他的团队精准预测美国史上最长多头市场会结束，原因是全球新冠
疫情冲企业获利与整体经济。
3.心得/评论：
所谓“熊市总是在利空不断轰炸时触底”的说法虽有道理，但费南德兹指出，目前疫情冲
击尚未充分反映在经济数据上；市场可能要历经国内生产毛额（GDP）、ISM指数等基本面
数据急遽恶化的试炼之后，才可能筑出底部。
富国银行投资研究所总裁柯朗克也在7日发布的研究报告中提到，1929年美股经历过13波
空头市场 —即从前波高峰回跌至少20%— 平均历时20个月之久 ，波峰到波谷跌幅平均达
38.9%。
典型的熊市有三个阶段：
在第一阶段，市场走势像“瀑布”崩泻而下。美股从今年2月涨抵的历史颠峰急转直下，
短短23天之内就在3月间跌入空头市场领域，跌幅深达34%，是有史以来从牛市坠入熊市跌
速最快、跌幅也最深的。
他认为美股此时已进入第二阶段，即股价横向摆荡，期间可能重新下测、或甚至跌破第一
阶段所见的低点。
在第三阶段，股价持续反弹的趋势确立，反映投资人对后市展望更有信心，开始寻找价格
被低估的资产。
牛津经济研究所股票策略主管葛罗斯文诺认为，美股近来从低点翻扬，主要是受联准会（
Fed）及全球央行迅速大举宽松货币政策、以及美国推动2.2兆美元经济纾困方案鼓舞，但
若以为股价已跌够、此后只会回升，恐怕“太乐观”
葛罗斯文诺指出，疫情最糟情况是否已过去，仍不确定；经济坏消息，包括失业率激增和
GDP大幅萎缩，仍在前头等著；股价也还未计入企业盈余及股东回报率受到的伤害。