1.原文连结：
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2.原文内容：
2020 年 1 月 31 日，调查机构浑水（Muddy Waters）发表了针对中国星巴克瑞幸的匿名
作空报告，该份报告动员 92 名全职、1,418 名兼职人员，在全中国 45 个城市的
2,200 家瑞幸分店录下大量的影片，并从 10,119 名顾客手中拿到了 25,843 张收据，而
从中分析认为瑞幸在财报上作假，虽然当时引起了一阵风波，但其实瑞幸受到的股价影响
在当时并不算多。
瑞幸也在当时与会计合作方安永共同启动“自我调查”，在两个多月后表示经过调查后，
该公司的营运长刘剑与部分员工，于 2019 年第二季到第四季间伪造营收高达 22 亿人民
币。此份报告一出，该公司的股价直接跳水镕断数次，从 26.20 美元直接掉到 4.91 美
元，此后虽然有部分拉回，但股价在 4 月 3 日以 5.38 美元作收。
作空报告怎么来？
根据中国媒体燃财经的消息指出，认为这份“匿名”作空报告实际上是由一家投资公司雪
湖资本、动员了 3 家调研机构得以完成这份作空报告，因此这份作空报告也投入了空前
惊人的资本。
由于瑞幸的财务报告是由四大的安永做审计方，因此也让安永因此被放在聚光灯下检视，
据说瑞幸之所以启动内部调查，是因为安永发现瑞幸的年度财报有不合理之处，因此不愿
意在瑞幸的年度财报上签字──根据安永发表的声明指出，该公司发现瑞幸公司的财报有
问题，因此上报瑞幸董事会，也才有这个内部调查出现。
中美贸易战产生新审计制度
从 2019 年 10 月开始，香港财汇局得以调阅瑞幸在内地的会计资料，以往在美国上市的
中国企业，许多上缴的营运资料都只能由中国企业说了算，美国证券交易委员会对这件事
情诟病已久，香港得以调阅审计资料的情况下，许多关键资料就得以透过有独立关税地位
、资料更为公开的香港拿到，而这也可能是安永在发现问题后不敢签字的关键原因。
从时间点来看，审计资料之所以开始透过香港调阅，很明显地也是受到中美贸易战的影响
所致，而很明显地，往后中国在美国上市的股票将会受到更多来自美方的监控，香港的地
位也越发重要。除了内地的财报资料可以送往香港检视外，中国也在去年底宣布，2020
年将会逐步开放金融公司可在中国成立全资子公司，不再需要与中国公司合资，而这也可
能是在美方压力下所开放的条件，而这也可能会让中国市场受到美方更多监控，而不需要
受到中国股东的压力。
神州系创办人的资本套路
身为世界上最快上市的独角兽企业，瑞幸一直遭受众多质疑：利用赠杯与折扣获取高回购
率，但是这些回购率全部奠基在烧钱补贴上。这些行为被部分中国网友称为“拿美国人的
钱、请中国人喝咖啡”，表面上这个行为是中国消费者得利，但爆出这些问题，代表中国
上市公司很可能会因此都会被贴上“不能信任”的标签，而同一批创始人所打造的服务“
神州租车”，原本是一个在滴滴强压下还能走出自己路的叫车服务，在创始人们专注瑞幸
后就逐步走向下坡，而在瑞幸爆出造假丑闻后，在香港上市的神州租车、神州优车股价也
跟着直直滑落。
包括董事长陆正耀、执行长钱治亚、行销长杨飞、营运长刘剑这些人全部都有 12 年的老
交情，而重要投资者的刘二海、黎辉加上陆正耀 3 个人是创办神州租车时的资本铁三角
──也是同一批人一起“创办”了瑞幸咖啡。这些人在神州租车上市后两年左右，就将
42% 的股份抛售并套现 16 亿美元，算是成功退场。
而这次瑞幸咖啡也是类似的“套路”──事实上浑水之前就已指出，虽然瑞幸的股东都没
有出售过瑞幸的股票，但瑞幸的管理层质押的股票数量达到他们持有股份的一半，质押率
为 50%，价值超过 20 亿美元。即使这些人仍然是公司的大股东，但以他们拿到手的现金
来说，称之为“成功退场”也不为过。
只有营运长跟几个下属就造假 22 亿人民币，你信吗？
换句话说，这种类似的套路也难免让人怀疑被推出来的营运长刘剑只是个替死鬼──巧合
的是，刘剑的持股没有多到出现在公开招股书内，换句话说他并不是大股东，先不论瑞幸
的作假问题，光是在财报上动手脚，就代表你的税务上可能有很大问题，也会让你在中国
的监狱里关上一阵子。
换句话说，这几位持股量大的神州与瑞幸创办人，即使是这间公司赔掉了，也因为成功地
质押或减持，让自己的后半生得以无虞过下去，只是这些人赔上的不只是瑞幸与神州租车
，还包括整个在美国上市的中国企业。且中美之间没有引渡条约，换句话说就算这些人在
美国犯法，如果那些钱已经透过各种方式转出美国，那很可能美国也拿这些“股东”一点
办法也没有，反而是已经买入瑞幸股票的投资者倒楣。
而现在看到瑞幸如此，其他在美国上市的中国企业，也可能怕自己成为资本清算的下一个
目标──瑞幸很可能不是最后一家发生类似问题的中国企业。虽然陆正耀在自己的朋友圈
表示“公司跑太快，狠狠跌了一跤”，但他本人赚到手的钱应该也够拿来照顾“前营运长
”刘剑全家下半辈子。
3.心得/评论：
※必需填写满20字
这也就是为何香港一旦被中南海毁掉一国两制
中国经济势必要崩盘
除了自由金融市场+中国对世界金融接轨窗口
另一个原因就是相对透明公开的会计审计
可以一定程度杜绝中国企业假帐