※ 引述《withoutw (安安妳好)》之铭言：
: 原本昨天还以为元大投信暂缓认购是想背后黑箱利益输送
: 结果今天一看才知道
: 他昨天公告说"市场波动剧烈导致操作困难"还真的不是鬼扯...
: 这是昨天3/9前的持仓部位:
: https://imgur.com/a/E0S4mWz
: 近远月一共41076口轻原油
: 今天3/10 20点更新的最新部位:
: https://imgur.com/a/C4BN6jB
: 近远月一共只剩17187口轻原油
: 一天砍了24000口，大砍了6成的部位
: 根据净值简单推算多半还是砍在昨天的相对低点....
: 意思是就算轻原油真的涨一倍回去
: 你这档ETF也只能跟到4成了，当然若原油继续跌之后的跌幅你也只会跟到原本的4成就是
: 这波史上最大的跌幅用满舱4.1w口吃好吃满，之后如果涨回去只能用1.7万口参与
: 帮各位投资人简单换算了一下，现在轻原油33~34元
: 照00672L现在的部位，就算轻原油之后涨回去60，这档ETF的净值也只会有7.8元
: 轻原油涨回70元的话ETF净值约9.6元
: 所以基本上套在10元以上的多军们想解套，应该是很有得拼了...
人家给你赌桌，且旁边有个警察(主管机关)帮你看着，客人爱赌你也不能挡阿。
市场商品至少分为两种目的:
1.投资目的:股票、股票基金、债券基金
2.交易目的:期权商品、杠杆与反向，杠杆比例从2倍到几十倍都有。
元大投信以及几家积极参与新商品的投信，上面两种都有。
交易目的的又可细分为: 避险、投机、套利。
对持有相对应多头部位的法人、散户来说，可以运用该类商品从事避险。
对没有持有相对应商品的法人、散户来说，就是从事投机。
而对价格偏离、不合理有能力评估者，可以从事套利。(这也是造市商获利所在)
此类ETF经理人，最大的职责就是将追踪误差"压到最低"，
甚至有一点点赢过标的指数最好。
所以你看到的减码，只不过是他做该他做的事情，至所谓"导致操作困难"其中一个原因是
根据公开说明书 "...标普高盛原油 日报酬 正向两倍 ER 指数.."
指的就是是 每天原油价格 收盘 时所产生的日报酬。
因为:
要将很大的部位 "尽量交易" 在原油 收盘时的价格 上。
因为波动很大，部位也很大，可能除了资金的搬移，交易指令的沟通，要做"多少时间"
的 "收盘" 前均价。
若该经理人可以被授权交易 一整天的日均价 其实更轻松愉快。
但可不可以? 不可以。 因为这样所产生的追踪误差日积月累下来会非常可观。
以下做个简单的计算示范部位调整 杠杆2倍
假设 初始资产有 1百万，某期货价格为 1000，期货乘数为1，
表示一口期货为1000元市值。
期货价格 R% 净资产 口数 净值 净资产R% 市值倍数
1,000.0 1,000,000 2,000 10.00 2.0
1,010.0 1% 1,020,000 2,020 10.20 2.0% 2.0
1,030.2 2% 1,060,800 2,059 10.61 4.0% 2.0
*824.2 -20% 636,480 1,545 6.36 -40.0% 2.0
期末 -17.6% -36.4%
因为要保证每天收盘时 市值/净资产=2，所以会每天调整部位，
在上述最后一日需要降至1545口。
但杠杆ETF 会有个问题 很多人不清楚，
期货价格 R% 净资产 口数 净值 净资产R% 市值倍数
1,000.0 1,000,000 2,000 10.00 2.0
1,010.0 1.0% 1,020,000 2,020 10.20 2.0% 2.0
1,030.2 2.0% 1,060,800 2,059 10.61 4.0% 2.0
824.2 -20.0% 636,480 1,545 6.36 -40.0% 2.0
1,000.0 21.3% 908,074 1,816 9.08 42.7% 2.0
期末 0.0% -9.2%
怎么看起来每日报酬都是标的指数的2倍，但是期末时 标的都涨回来了，2倍的ETF却还赔
-9.2%? 这问题是所谓报酬率没有 "时间连续复利"的问题。 (这有点难解释)
但这就是杠杆与反向商品会遇到的问题。
所以如果你可以接受或是你要 "每日2倍" 报酬的结果，且也可以理解 这样的商品有
时间_报酬 偏离的现象，那你适合这样的商品，否则你就不应该交易这样的商品。
另外这样的商品有没有破产的风险，答案是有机会。
期货价格 R% 净资产 口数 净值 净资产R% 市值倍数
1,000.00 1,000,000 2,000 10.00 2.00
1,010.00 1% 1,020,000 2,020 10.20 2.0% 2.00
1,030.20 2% 1,060,800 2,059 10.61 4.0% 2.00
463.59 -55% -106,080 -458 -1.06 -110.0% 2.00
期末 -53.6% -110.6%
以两倍做多来说，若单日下跌超过50%，该基金净值就破0，这下子可就麻烦了。
这也就是为什么前日原油触及近30%后 很快的跌到最低27.34 (-33.77%)位置，因为美国
很多3倍杠杆作多的面临0元保卫战，这时若你是经理人你紧不紧张。
单是"应注意而未注意" 经理人跟公司就吃不完兜著走。
最后提到这样的商品被设计出来 遇到 破产机率的统计问题:
从1995年以来 原油的 日报酬率标准为 2.26%，报酬率的长期平均值为 0%
3/9日CL原油期货最后收盘下跌 28.22%，也就是说有 12.5个标准差之多。
若按标准常态分配 日下跌28.22%的机率为 Excel =NORM.S.DIST(12.5,0)=4.70E-35
小数点后34个0 然后4.7。
理应说3倍杠杆会破产的机率就非常低..!?
实际上从1995年迄今 6000多个交易日就碰到了。
这就是所谓黑天鹅事件，在金融市场 可以设计一个商品或是系统在某个统计机率范围内
但一定要留有解除炸弹的线可以剪。
末祝
诸位 平安 赚大钱