1. 标的：6187万润
2. 分类：多(已获利了结)
3. 分析/正文：
https://imgur.com/a/w7hMsFz
先附上个人操作纪录，
02/03初次买进万润共十张，02/19全数卖出，
目前手中已无持股，本文纯属交流讨论
6187万润(被动元件、半导体设备商)
一、损益表
1.营收于2019年骤减：
从已经公开的月营收显示，2019全年营收大约在10.34亿元左右，
相较于2018年全年营收19.25亿元减少约46.3%，是相当剧烈的变化。
但产业特性如此，身为设备商受到景气的波动最剧烈
(仅有整体产业有大规模扩厂或增添资本支出计画时才会有订单)，
2018年有被动元件的热潮带动设备拉货，
但2019年万润的获利双引擎(半导体设备、被动元件设备)双双落马，
半导体部分持平、被动元件部分骤减，让2019年的营收来到一个相当低的基期，
另外目前产品比重(半导体VS被动元件设备)由107年报时的5:5变成7:2，
未来双引擎可以挟著低周期搭配产业复苏，得到较高的成长率。
2.营业利润率：
设备商的毛利偏高是正常的状况，但相对应的就是高额的研发费用，
以万润的例子来讲，光是研发费用就占了整体营收的1.5成，
吃掉了大量的获利，但这也是难以避免的情形且万润的例子还属于可接受范围。
若以长期投资的角度来看，观察这样的研发费用是否比重有控制即可，不必过度紧张。
二、资产负债表
1.应收帐款：
随着2019年营收骤减近5成，应收帐款(AR)的减少也是相对正常的现象，
另外AR的周转天期偏高我猜也跟设备商的特性有关，往年都落在4个月左右，
2019年又再次提高，属于一个偏高的数值，这个可以列为一个观察重点。
等待108全年财报出来再来看看是否有改善。
2.财务比率：
整体财务体质尚属健康，帐上现金相当充裕，让流速动比维持在相当优秀的水准，
足以因应接下来若是订单来临，稼动率提高所增加的营运周转金需求，
抑或是短期的震荡冲击。
另外2019年有进行了库藏股注销，
因此股本有小幅度的瘦身。
3.EPS：
2019年预估全年的EPS大约在1.5元左右，对应现在的股价41.3元我认为偏贵，
但很明显的这种属于景气反转题材的股票不能很制式的用本益比来观察。
重点应该放在观察低基期带来的营收YOY成长延续性。
EPS的变化属于较长周期的观察点，至少要等到2020Q1财报出来才能确定，
因此我会建议把重点摆在月营收变化。
三、其他观察重点
1.董监持股：
由107年报观察，前十大主要持股股东并没有太高的持股比例，大约占3成而已，
这是属于偏少的比重。到目前为止仅由监察人进诚投资有限公司小幅增持持股，
大约0.07%，但至少是偏正面的指标，继续观察。
2.主要产销地区：
台湾地区销售比重还是占最高的比率，这对于最近在武汉肺炎风头上的台股来讲，
非常重要(哈~)。另外万润的主要客户都集中在台湾的半导体及被动元件厂，
例如美系手机客户、台系晶圆代工客户、日月光(2311)、硅品(2325)、南茂(8150)；
LED厂则有亿光(2393)、隆达(3698)等客户
(另外听说今年也打入了台积电供应链，但我认为宣示意义大于实质，但还是正面看待)。
四、结论
1.以成长股的角度看待，成长性为重点，而非重视他的安全性或是稳定性。
2.2019定出低基期替2020年的成长性铺好路，加上双引擎(半导体、被动元件)景气回温，
有机可图。
3.国巨扩大在台投资 设备供应商万润可望受惠。(这则是我认为最有戏唱的新闻)
五、进退场机制：(非长期投资者，必须有停损机制)
个人操作规划：
(1)买高不买低，沿着均线加码，近期股价回档先找支撑建立第一码单
(2)观察月营收变化，预计2020Q1应该会出现月营收YOY成长，成长比重不宜过低
(3)出场点：月营收成长动能消失、技术面上出现破坏线型、损益超出个人可承受范围