以下一点最近扫ECB新闻的心得
1.) 政治问题，不是经济问题
有一派说法认为，Draghi下台前开QE是帮Lagarde一个忙
"最后一趟QE我开，时间不设限 (as long as necessary)
舆论压力我来坦，你慢慢去跟理事会里面的鹰派桥"
如果仔细看9/10两月的ECB新闻，
就会发现德国/荷兰的央行行长对于ECB决策已有很多不满
德国媒体(Bild)已经把德拉吉骂得很难听，叫他 "德拉吉雅公爵吸血鬼"
Lagarde到底要怎么往前，就要看看怎么折冲这些看法
看看Nov. 4先去跟过去在希腊问题上曾经交手的Wolfgang Schäuble摸摸头
称赞他对于欧洲的贡献，充满了先礼后兵的感觉
2.) 为什么是说政治问题？各国的财政政策独立 (现在为半独立，会审)
欧元区一直有个问题，就是不像美国有联邦债券
这个问题还蛮麻烦的主因在于：各国的财政政策，受到自身国家财政基本面限制
比如地中海国家一直有赤字问题，说真的要不是有ECB挺著，根本不可能用低利率发债
他们现在跟德国的十年公债殖利率差异绝对不只这样。
(连希腊短天期拍卖都可以拍出将近0%的利率了)
所以Draghi在卸任前几次记者会都说
1. 没有财政空间的国家还是要审慎财政计画
2. 有财政空间的国家可以适当调整财政支出
2.一般来说，认为是在暗指德国。
那为什么我说，这跟美国不一样呢？
今天如果有欧盟发行的欧元债，搭配欧盟执委会的计画
把一些意大利/西班牙/希腊的基础建设，拉回来给欧盟做
当然，所有权跟产生的收益就是欧盟的
这样可不可行？
以现阶段欧元区的架构是不可行的，
因为欧元区成立之初，就已尽量不干涉各国内政，财政也是
现在原则上是欧盟会审各国的预算，希望他们通过审核计画
如果各国内有要用到欧盟的钱，可以写计画上来，我们在考虑拨
帮你降低举债问题
3.) 金融界对于德拉吉反弹很大
历次记者会一定会有德国记者开口问关于银行业的问题，
谈到德国媒体上谈到德国金融业不振，都是低利率/负利率害的
这是我少数看到德拉吉回应道会有点上火的部分
他的典型回应大意是：
同样负利率/非欧元区的国家，欧洲内的丹麦，亚洲的日本
银行的利润结构都还比欧元区银行好
欧元区内的国家，如果该国银行有往电子化迈进，也会表现得比非电子化好
而事实上：低利率有有益促进放款，没有低利连放款都放不出去，更别提赚钱
在简单一点说：你们太废不要怪我
多半这些金融业的声音，也是来自于德国
这一点再回到(1)，拉加德要面临的绝对是政治问题
金融圈会再施压回政治圈，学者圈，影响德国对于欧元区的看法
德国的财政政策扩张，我个人是不太乐观
除了这几年德国一直强调财政平衡外，他们好几个公共建设根本就黑洞
深深地影响了德国公众社会现在对于公共建设的观感
然而，在我追踪的几家欧洲公司中，有不少倒是愿意回德国投资设厂的
德国产业界或许会有一些实际上支持政府政策的投资，
透过public/private partnership推出
这倒是可以期待
至于QE，最后Draghi推出的这个如果没有明显的通膨，应该也不太容易被拿掉
但要扩张难度也颇大 (请回到上述(1) )
这让Lagarde应该有半年的时间，稍微说服这些人，她在位的下，货币政策的定位在哪
才有可能进一步调整的空间