1.原文连结：
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2.原文内容：
创纪录的美国公司债热潮即将受到考验，牛津经济研究院 (Oxford Economics) 周四
(31 日) 发布研究报告警告，在过去 10 年中大量发行及积累便宜公司债的企业将面临一
个重大障碍，未来 5 年内将有 4 兆美元的债券到期。
美国企业已经开始出现获利下降和杠杆率上升的问题，这两者都可能使实力较弱的企业更
难保持当前的还本付息。
Oxford Economics 资深经济学家 Lydia Boussour 写道，如果经济成长进一步放缓并且
放贷方开始紧缩银根，则任何未能将到期债务延期的债务都可能扩散到包括就业市场在内
的其他经济领域。
Lydia Boussour 写道：“虽然公司债本身不太可能引发衰退，但下次经济下滑可能会破
坏公司债市场的稳定，进而加剧金融状况的进一步收紧并进一步抑制投资和就业。”
下图显示了未来几年投资级和投机级美国公司债面临的到期状况。
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联准会 (Fed) 周三 (30 日) 将基准利率下调至 1.5% 至 1.75%，以防止经济衰退，但主
席鲍尔 (Jerome Powell) 表示，除非经济前景出现“重大”改变，否则无法为进一步降
息找到合理性。
Lydia Boussour 表示，在再融资需求达到顶峰的未来几年中，美国企业将需要持续以低
利率获得大量信贷，尤其是由于创纪录的 2.5 兆美元投资级债券目前处于 BBB 评级，仅
高于垃圾债一级。
Lydia Boussour 写道：“任何金融压力都可能使再融资任务复杂化，尤其是从 2022 年
开始，那时低息债务的到期日将真正开始。”
同时，尽管 Fed 展开一系列降息以协助信贷保持流动和经济繁荣，但近几个月来企业信
贷已经出现裂缝。
信用评级公司标普全球 (S&P Global) 本月稍早时候表示，其企业排名“最薄弱”的名单
在 9 月达到 10 年来新高，而穆迪评级 (Moody's) 警告，垃圾债券的违约可能“轻易超
过上次周期”。
过去 10 年中一些最积极的企业融资交易发生在大约 1.2 兆美元的杠杆贷款市场中，上
周美国银行美林证券的分析师指出该市场出现“压力来源众多且倍增”的迹象。
尽管目前杠杆贷款违约率相对于 2008 年全球金融危机之后的超过 10% 仅约为 2%，但
Boussour 指出，在本周期中，不良贷款的整体回收率预计将从金融危机前的 82% 水平下
降至约 69%。
这意味着杠杆贷款的任何违约后果都可能比过去更糟，同时会冲击众多投资人，这些投资
人大幅投资公司债，以冀望在超低殖利率的环境中获得更高回报。
下图显示从退休金到担保贷款凭证 (collateralized loan obligations) 的公司债和贷
款持有人的分布情形。担保贷款凭证是比照债券交易方式出售的杠杆贷款。
Boussour 写道：“除了考量美国公司债负担的规模，而且还考虑到其支撑的基础越来越
不稳定，我们认为情况值得密切关注。”
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3.心得/评论：
很多长天期公司债，当初发行的利率都很高
现在低利率时代，也许可以借新还旧
似乎也不是什么太大的问题
降息的充分理由就是：川普一直在旁边碎碎念